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德州市(宁津县、陵城区、禹城市、齐河县、庆云县、武城县、乐陵市、夏津县、临邑县、德城区、平原县)

呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、清水河县、新城区、武川县、回民区、土默特左旗)

泸州市(合江县、叙永县、龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区、江阳区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)  淮南市(寿县、田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、八公山区、大通区)

汉中市(镇巴县、西乡县、南郑区、汉台区、城固县、略阳县、洋县、宁强县、佛坪县、勉县、留坝县)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、三河市、固安县、安次区、大城县、香河县、文安县、广阳区、永清县)

那曲市(聂荣县、嘉黎县、索县、班戈县、双湖县、比如县、巴青县、申扎县、尼玛县、色尼区、安多县)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)  阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、扶绥县)

济宁市(微山县、汶上县、邹城市、曲阜市、任城区、嘉祥县、泗水县、梁山县、金乡县、鱼台县、兖州区)

郑州市(中牟县、金水区、上街区、惠济区、巩义市、荥阳市、中原区、管城回族区、新郑市、新密市、登封市、二七区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、嘉善县、海盐县、海宁市、平湖市、桐乡市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区、振安区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、丰城市、樟树市、高安市、万载县、奉新县、袁州区、上高县、靖安县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县、阳信县)

平凉市(华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、君山区、华容县、湘阴县、平江县、云溪区)

林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、墨脱县、波密县、米林市、巴宜区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

定西市(岷县、漳县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县、渭源县)

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龙岩市(连城县、漳平市、武平县、长汀县、上杭县、永定区、新罗区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县)

运城市(临猗县、垣曲县、芮城县、河津市、新绛县、夏县、永济市、稷山县、盐湖区、闻喜县、平陆县、绛县、万荣县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、龙里县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、荔波县、罗甸县、长顺县、惠水县、福泉市、独山县)  日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

澳门特别行政区

桂林市(七星区、象山区、资源县、永福县、灌阳县、荔浦市、临桂区、灵川县、秀峰区、龙胜各族自治县、平乐县、阳朔县、全州县、叠彩区、雁山区、恭城瑶族自治县、兴安县)晋城市(陵川县、城区、沁水县、阳城县、泽州县、高平市)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)  陇南市(文县、宕昌县、礼县、徽县、成县、康县、武都区、两当县、西和县)

济南市(历城区、章丘区、钢城区、槐荫区、市中区、平阴县、天桥区、长清区、济阳区、莱芜区、历下区、商河县)

梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、万秀区、苍梧县、岑溪市、长洲区)

安阳市(安阳县、林州市、北关区、内黄县、殷都区、文峰区、滑县、龙安区、汤阴县)苏州市(张家港市、虎丘区、姑苏区、昆山市、常熟市、吴江区、太仓市、吴中区、相城区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、凤凰县、泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县)

宁夏回族自治区

开封市(通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、龙亭区、杞县、兰考县、鼓楼区、尉氏县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县)

德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区、中江县、广汉市)

鸡西市(城子河区、恒山区、梨树区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、滴道区、麻山区、密山市)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、定安县、昌江黎族自治县、澄迈县、屯昌县、临高县)

河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县)

石家庄市(裕华区、灵寿县、平山县、长安区、井陉矿区、桥西区、栾城区、元氏县、行唐县、正定县、赞皇县、晋州市、鹿泉区、井陉县、辛集市、深泽县、新华区、新乐市、无极县、赵县、藁城区、高邑县)

温州市(永嘉县、洞头区、苍南县、鹿城区、瑞安市、平阳县、文成县、乐清市、泰顺县、龙港市、龙湾区、瓯海区)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、新市区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区、双辽市)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)

台州市(椒江区、临海市、路桥区、三门县、温岭市、玉环市、仙居县、黄岩区、天台县)

潍坊市(诸城市、青州市、临朐县、奎文区、昌邑市、坊子区、高密市、寿光市、昌乐县、潍城区、安丘市、寒亭区)

西藏自治区

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。