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遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、安居区、大英县)

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区)

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、辰溪县、鹤城区、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县)

定西市(陇西县、临洮县、岷县、漳县、渭源县、安定区、通渭县)  铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县)

安阳市(安阳县、内黄县、林州市、殷都区、滑县、龙安区、北关区、文峰区、汤阴县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、敖汉旗、巴林右旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、宁城县)  儋州市

雅安市(天全县、雨城区、汉源县、石棉县、荥经县、宝兴县、芦山县、名山区)

日喀则市(仲巴县、萨迦县、拉孜县、吉隆县、桑珠孜区、昂仁县、亚东县、仁布县、谢通门县、江孜县、康马县、萨嘎县、白朗县、定结县、聂拉木县、南木林县、定日县、岗巴县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县、米林市、朗县、察隅县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

龙岩市(长汀县、新罗区、连城县、上杭县、武平县、永定区、漳平市)

昆明市(呈贡区、嵩明县、五华区、东川区、石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、盘龙区、富民县、宜良县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、西山区)

抚顺市(东洲区、望花区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区)

鞍山市(铁东区、台安县、千山区、立山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县)

宣城市(郎溪县、广德市、宁国市、绩溪县、泾县、宣州区、旌德县)

新余市(分宜县、渝水区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、天山区、头屯河区)

赣州市(上犹县、大余县、全南县、兴国县、章贡区、宁都县、会昌县、于都县、赣县区、信丰县、龙南市、安远县、瑞金市、寻乌县、南康区、石城县、崇义县、定南县)

新疆维吾尔自治区

昭通市(永善县、巧家县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、大关县、威信县、水富市、彝良县、盐津县、绥江县)

徐州市(新沂市、丰县、泉山区、云龙区、沛县、铜山区、鼓楼区、邳州市、睢宁县、贾汪区)

邯郸市(丛台区、涉县、磁县、肥乡区、邯山区、永年区、魏县、复兴区、峰峰矿区、馆陶县、大名县、邱县、鸡泽县、临漳县、曲周县、武安市、广平县、成安县)

晋中市(昔阳县、寿阳县、左权县、和顺县、平遥县、榆社县、榆次区、祁县、介休市、太谷区、灵石县)

沈阳市(康平县、和平区、辽中区、浑南区、大东区、皇姑区、新民市、苏家屯区、沈北新区、法库县、沈河区、于洪区、铁西区)

衡水市(武强县、饶阳县、阜城县、冀州区、安平县、景县、枣强县、武邑县、故城县、桃城区、深州市)

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绥化市(北林区、兰西县、明水县、青冈县、肇东市、望奎县、海伦市、绥棱县、庆安县、安达市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

韶关市(曲江区、武江区、乐昌市、新丰县、翁源县、仁化县、始兴县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县)

河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县)  汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

南昌市(南昌县、青山湖区、进贤县、东湖区、安义县、西湖区、新建区、青云谱区、红谷滩区)

咸阳市(彬州市、兴平市、长武县、杨陵区、淳化县、乾县、三原县、永寿县、武功县、旬邑县、渭城区、秦都区、泾阳县、礼泉县)通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

南阳市(宛城区、南召县、唐河县、西峡县、邓州市、内乡县、新野县、社旗县、淅川县、方城县、桐柏县、卧龙区、镇平县)  枣庄市(薛城区、市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区)

百色市(西林县、靖西市、田林县、田东县、右江区、德保县、平果市、凌云县、田阳区、隆林各族自治县、乐业县、那坡县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗)宝鸡市(千阳县、眉县、凤翔区、太白县、麟游县、渭滨区、陈仓区、陇县、金台区、扶风县、凤县、岐山县)

佳木斯市(抚远市、同江市、桦川县、汤原县、东风区、富锦市、桦南县、前进区、向阳区、郊区)

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驻马店市(正阳县、西平县、遂平县、确山县、新蔡县、平舆县、上蔡县、泌阳县、汝南县、驿城区)

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白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

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铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、思南县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区)

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新乡市(长垣市、获嘉县、牧野区、原阳县、卫滨区、卫辉市、红旗区、新乡县、封丘县、延津县、辉县市、凤泉区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。