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厦门市(湖里区、同安区、思明区、集美区、海沧区、翔安区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

天津市(河东区、红桥区、宁河区、和平区、河西区、河北区、北辰区、静海区、东丽区、津南区、滨海新区、宝坻区、武清区、南开区、蓟州区、西青区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)  广西壮族自治区

咸阳市(乾县、渭城区、旬邑县、淳化县、武功县、三原县、礼泉县、秦都区、长武县、泾阳县、杨陵区、永寿县、彬州市、兴平市)

内蒙古自治区

泰安市(泰山区、东平县、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、连州市、阳山县、英德市)  徐州市(贾汪区、睢宁县、铜山区、云龙区、丰县、邳州市、沛县、新沂市、鼓楼区、泉山区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

济南市(市中区、章丘区、槐荫区、莱芜区、历下区、商河县、历城区、钢城区、济阳区、平阴县、长清区、天桥区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、龙山县、吉首市、泸溪县、永顺县、花垣县、凤凰县)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、万山区、石阡县)

洛阳市(伊川县、洛宁县、嵩县、新安县、汝阳县、老城区、孟津区、瀍河回族区、涧西区、偃师区、宜阳县、洛龙区、栾川县、西工区)

西藏自治区

茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县)

上饶市(万年县、玉山县、铅山县、弋阳县、德兴市、横峰县、余干县、广信区、广丰区、信州区、鄱阳县、婺源县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、集贤县、宝清县、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市)

崇左市(凭祥市、天等县、扶绥县、江州区、龙州县、大新县、宁明县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

福州市(晋安区、福清市、平潭县、闽清县、罗源县、连江县、闽侯县、台江区、仓山区、马尾区、鼓楼区、永泰县、长乐区)

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眉山市(彭山区、东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县)

宜宾市(屏山县、翠屏区、长宁县、江安县、南溪区、兴文县、珙县、叙州区、高县、筠连县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、理塘县、雅江县、乡城县、德格县、石渠县、色达县、九龙县、炉霍县、泸定县、康定市、稻城县、新龙县、丹巴县、得荣县、道孚县、甘孜县、白玉县)

河池市(金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

长沙市(雨花区、长沙县、浏阳市、岳麓区、宁乡市、开福区、望城区、芙蓉区、天心区)

滁州市(明光市、天长市、定远县、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、琅琊区)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、和龙市、敦化市、龙井市、汪清县、延吉市、珲春市)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

怀化市(鹤城区、会同县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、麻阳苗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县)  玉林市(玉州区、陆川县、兴业县、北流市、博白县、容县、福绵区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

遵义市(汇川区、赤水市、红花岗区、湄潭县、桐梓县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、余庆县、正安县、播州区)

四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)淄博市(临淄区、周村区、桓台县、博山区、淄川区、张店区、高青县、沂源县)

南京市(溧水区、建邺区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、雨花台区、六合区、高淳区、江宁区、浦口区)

汉中市(宁强县、留坝县、南郑区、城固县、勉县、西乡县、洋县、汉台区、镇巴县、佛坪县、略阳县)

忻州市(偏关县、五台县、保德县、原平市、静乐县、繁峙县、五寨县、定襄县、岢岚县、忻府区、河曲县、神池县、代县、宁武县)

平顶山市(汝州市、鲁山县、舞钢市、湛河区、叶县、宝丰县、卫东区、新华区、郏县、石龙区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、塔城市、额敏县)

庆阳市(镇原县、正宁县、宁县、庆城县、合水县、西峰区、环县、华池县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

佳木斯市(桦南县、汤原县、抚远市、郊区、东风区、同江市、前进区、桦川县、向阳区、富锦市)

烟台市(莱州市、蓬莱区、招远市、莱山区、海阳市、福山区、莱阳市、栖霞市、芝罘区、龙口市、牟平区)

昌都市(八宿县、卡若区、贡觉县、丁青县、类乌齐县、左贡县、洛隆县、芒康县、边坝县、江达县、察雅县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、汶川县、金川县、小金县、马尔康市、茂县、松潘县、若尔盖县、九寨沟县、黑水县、理县、红原县、阿坝县)

石家庄市(辛集市、桥西区、正定县、赞皇县、鹿泉区、井陉县、灵寿县、长安区、井陉矿区、裕华区、行唐县、元氏县、深泽县、高邑县、赵县、晋州市、藁城区、栾城区、新华区、无极县、新乐市、平山县)

绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区)

陇南市(徽县、武都区、礼县、成县、文县、宕昌县、两当县、西和县、康县)

定西市(通渭县、安定区、渭源县、漳县、临洮县、陇西县、岷县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。