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株洲市(天元区、渌口区、茶陵县、石峰区、攸县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、炎陵县)

深圳市(宝安区、罗湖区、盐田区、龙华区、南山区、福田区、坪山区、龙岗区、光明区)

沧州市(青县、东光县、任丘市、吴桥县、献县、肃宁县、沧县、泊头市、南皮县、海兴县、盐山县、新华区、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、河间市)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)  锦州市(太和区、古塔区、北镇市、凌海市、凌河区、义县、黑山县)

新乡市(新乡县、凤泉区、卫辉市、长垣市、牧野区、原阳县、封丘县、卫滨区、获嘉县、延津县、辉县市、红旗区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

昭通市(镇雄县、大关县、昭阳区、水富市、鲁甸县、盐津县、绥江县、彝良县、永善县、威信县、巧家县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县、崆峒区、灵台县)

宁波市(海曙区、北仑区、余姚市、江北区、鄞州区、宁海县、镇海区、奉化区、象山县、慈溪市)

上饶市(万年县、玉山县、广信区、余干县、婺源县、广丰区、铅山县、弋阳县、信州区、横峰县、鄱阳县、德兴市)

内江市(市中区、资中县、东兴区、隆昌市、威远县)

宁夏回族自治区

淄博市(临淄区、张店区、淄川区、博山区、周村区、桓台县、高青县、沂源县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、和硕县、博湖县、尉犁县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、和静县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

鞍山市(海城市、立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、台安县)

西宁市(城北区、城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区、句容市、京口区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县)

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、新和县、温宿县、库车市、阿克苏市、拜城县、乌什县)

双鸭山市(岭东区、尖山区、宝清县、友谊县、四方台区、饶河县、宝山区、集贤县)

天水市(秦州区、武山县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦安县、甘谷县)

那曲市(色尼区、双湖县、索县、安多县、尼玛县、嘉黎县、班戈县、申扎县、比如县、巴青县、聂荣县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、敦化市、延吉市、珲春市、龙井市、图们市、汪清县)

广西壮族自治区

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安庆市(望江县、宜秀区、怀宁县、太湖县、宿松县、潜山市、岳西县、大观区、桐城市、迎江区)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县、砚山县、西畴县、富宁县)  辽阳市(灯塔市、宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区、太子河区、弓长岭区)

咸宁市(咸安区、通城县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县)

山南市(加查县、隆子县、措美县、琼结县、洛扎县、错那市、扎囊县、贡嘎县、桑日县、乃东区、曲松县、浪卡子县)

临沂市(河东区、沂南县、罗庄区、兰山区、莒南县、郯城县、平邑县、蒙阴县、费县、临沭县、沂水县、兰陵县)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

吉安市(遂川县、青原区、峡江县、永丰县、吉州区、井冈山市、吉水县、永新县、安福县、新干县、万安县、吉安县、泰和县)  呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、新城区、土默特左旗、赛罕区、回民区、玉泉区、清水河县、武川县)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

昆明市(西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、晋宁区、官渡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、东川区、嵩明县、富民县、五华区、宜良县)延安市(子长市、延川县、富县、洛川县、黄龙县、宜川县、黄陵县、甘泉县、宝塔区、安塞区、吴起县、延长县、志丹县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

咸阳市(长武县、彬州市、兴平市、礼泉县、三原县、秦都区、泾阳县、旬邑县、武功县、乾县、杨陵区、永寿县、淳化县、渭城区)

邵阳市(新宁县、邵东市、洞口县、隆回县、武冈市、邵阳县、双清区、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、北塔区、新邵县)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、丰都县、南川区、巫溪县、长寿区、云阳县、奉节县、开州区、永川区、万州区、合川区、大渡口区、潼南区、渝中区、北碚区、南岸区、黔江区、綦江区、江津区、巴南区、武隆区、城口县、铜梁区、江北区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、大足区、沙坪坝区、忠县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、渝北区、涪陵区、垫江县、石柱土家族自治县、梁平区、璧山区)

九江市(武宁县、永修县、德安县、浔阳区、都昌县、庐山市、湖口县、彭泽县、共青城市、柴桑区、瑞昌市、濂溪区、修水县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

宜宾市(筠连县、屏山县、翠屏区、叙州区、长宁县、珙县、江安县、南溪区、兴文县、高县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

周口市(沈丘县、郸城县、西华县、商水县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、项城市、扶沟县、太康县)

南阳市(方城县、西峡县、宛城区、新野县、邓州市、镇平县、桐柏县、内乡县、淅川县、卧龙区、社旗县、南召县、唐河县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐阳区、巢湖市、包河区、肥西县、蜀山区、长丰县、庐江县)

大理白族自治州(剑川县、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、云龙县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。