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岳阳市(平江县、华容县、临湘市、湘阴县、君山区、汨罗市、云溪区、岳阳县、岳阳楼区)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区、荔城区)

金华市(兰溪市、婺城区、金东区、义乌市、浦江县、磐安县、武义县、东阳市、永康市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、凯里市、从江县、剑河县、麻江县、黎平县、雷山县、镇远县、施秉县、三穗县、丹寨县、岑巩县、天柱县、台江县、榕江县、锦屏县)  白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区、靖宇县、抚松县)

淄博市(周村区、桓台县、沂源县、临淄区、高青县、张店区、淄川区、博山区)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

新余市(分宜县、渝水区)  滨州市(惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市、博兴县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、铁东区、海城市、铁西区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

甘孜藏族自治州(理塘县、乡城县、新龙县、巴塘县、色达县、康定市、雅江县、得荣县、道孚县、炉霍县、九龙县、白玉县、甘孜县、石渠县、丹巴县、稻城县、德格县、泸定县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区、霍山县、舒城县)

马鞍山市(和县、博望区、花山区、雨山区、当涂县、含山县)

新疆维吾尔自治区

辽阳市(文圣区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、白塔区)

三明市(明溪县、沙县区、泰宁县、宁化县、永安市、清流县、三元区、将乐县、尤溪县、建宁县、大田县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

双鸭山市(岭东区、集贤县、宝清县、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区、饶河县)

杭州市(滨江区、上城区、临安区、余杭区、西湖区、淳安县、建德市、钱塘区、富阳区、拱墅区、桐庐县、临平区、萧山区)

镇江市(句容市、京口区、丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、清江浦区、涟水县、金湖县)

遵义市(仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、汇川区、绥阳县、湄潭县、红花岗区、凤冈县、正安县、赤水市、余庆县、播州区)

宜宾市(翠屏区、叙州区、江安县、珙县、高县、南溪区、兴文县、屏山县、长宁县、筠连县)

乌鲁木齐市(米东区、天山区、达坂城区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区)

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朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、应县)

天津市(南开区、静海区、和平区、武清区、津南区、河北区、西青区、宝坻区、滨海新区、河东区、蓟州区、红桥区、河西区、宁河区、东丽区、北辰区)

贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)  南宁市(青秀区、马山县、宾阳县、西乡塘区、江南区、横州市、武鸣区、隆安县、上林县、良庆区、邕宁区、兴宁区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、淇县、鹤山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)无锡市(惠山区、滨湖区、新吴区、江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)  三沙市(西沙区、南沙区)

佳木斯市(向阳区、汤原县、东风区、抚远市、桦南县、同江市、桦川县、富锦市、前进区、郊区)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、合作市、卓尼县、迭部县、临潭县、玛曲县、夏河县)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)河源市(源城区、龙川县、连平县、和平县、紫金县、东源县)

香港特别行政区

阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

晋城市(阳城县、城区、沁水县、高平市、泽州县、陵川县)

焦作市(沁阳市、修武县、孟州市、温县、中站区、博爱县、山阳区、解放区、马村区、武陟县)

宝鸡市(岐山县、麟游县、凤翔区、扶风县、千阳县、金台区、凤县、渭滨区、太白县、陈仓区、眉县、陇县)

成都市(简阳市、武侯区、龙泉驿区、成华区、邛崃市、崇州市、新津区、青白江区、锦江区、青羊区、大邑县、都江堰市、金堂县、金牛区、蒲江县、新都区、彭州市、郫都区、双流区、温江区)

开封市(龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区、祥符区、通许县、尉氏县、顺河回族区、杞县)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)

贵阳市(修文县、花溪区、南明区、白云区、乌当区、开阳县、息烽县、云岩区、观山湖区、清镇市)

昌都市(丁青县、察雅县、边坝县、芒康县、左贡县、卡若区、八宿县、类乌齐县、江达县、洛隆县、贡觉县)

铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、德江县、江口县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、伊美区、金林区、南岔县、铁力市、丰林县、乌翠区、汤旺县、友好区)

郑州市(金水区、新密市、中原区、中牟县、新郑市、管城回族区、上街区、惠济区、二七区、登封市、荥阳市、巩义市)

南平市(顺昌县、浦城县、延平区、松溪县、政和县、建阳区、邵武市、光泽县、建瓯市、武夷山市)

崇左市(凭祥市、大新县、宁明县、江州区、龙州县、扶绥县、天等县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）