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常州市(天宁区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区、金坛区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

鞍山市(铁东区、台安县、立山区、海城市、铁西区、千山区、岫岩满族自治县)

合肥市(包河区、巢湖市、庐阳区、肥东县、肥西县、瑶海区、长丰县、蜀山区、庐江县)  抚州市(南城县、东乡区、南丰县、乐安县、崇仁县、临川区、资溪县、黎川县、金溪县、宜黄县、广昌县)

南京市(栖霞区、玄武区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、高淳区、雨花台区、六合区、溧水区、建邺区、江宁区)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)

淮安市(清江浦区、金湖县、淮安区、盱眙县、洪泽区、淮阴区、涟水县)

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郑州市(巩义市、新密市、新郑市、金水区、管城回族区、惠济区、上街区、中牟县、登封市、荥阳市、二七区、中原区)

沈阳市(沈河区、皇姑区、和平区、铁西区、法库县、新民市、大东区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、康平县、浑南区、于洪区)

佳木斯市(前进区、汤原县、抚远市、东风区、向阳区、郊区、桦川县、桦南县、富锦市、同江市)

西藏自治区

南通市(如东县、通州区、海门区、如皋市、海安市、启东市、崇川区)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、普宁市、惠来县)

昌都市(洛隆县、卡若区、左贡县、八宿县、察雅县、贡觉县、江达县、芒康县、丁青县、类乌齐县、边坝县)

南宁市(隆安县、江南区、马山县、武鸣区、西乡塘区、良庆区、上林县、青秀区、横州市、邕宁区、兴宁区、宾阳县)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、古蔺县、叙永县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

赣州市(龙南市、全南县、信丰县、会昌县、崇义县、大余县、定南县、宁都县、于都县、石城县、安远县、上犹县、赣县区、寻乌县、兴国县、瑞金市、章贡区、南康区)

驻马店市(汝南县、上蔡县、西平县、泌阳县、平舆县、确山县、新蔡县、遂平县、正阳县、驿城区)

襄阳市(老河口市、南漳县、宜城市、襄州区、枣阳市、保康县、樊城区、谷城县、襄城区)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、利津县、河口区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、陕州区、湖滨区、渑池县、义马市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

儋州市

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榆林市(横山区、府谷县、吴堡县、佳县、子洲县、榆阳区、米脂县、神木市、绥德县、清涧县、靖边县、定边县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

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黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区)舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

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石河子市(图木舒克市、胡杨河市、新星市、双河市、白杨市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、昌图县、开原市、银州区、清河区、西丰县)

青岛市(李沧区、平度市、胶州市、莱西市、城阳区、崂山区、市北区、黄岛区、市南区、即墨区)

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自贡市(大安区、荣县、沿滩区、贡井区、富顺县、自流井区)

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河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、连平县、紫金县)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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