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嘉兴市(桐乡市、嘉善县、平湖市、南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区)
黄石市(大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区)
潍坊市(诸城市、寿光市、潍城区、安丘市、寒亭区、坊子区、奎文区、高密市、青州市、昌邑市、临朐县、昌乐县)
铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、碧江区、思南县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县) 邯郸市(肥乡区、大名县、武安市、馆陶县、临漳县、成安县、曲周县、永年区、魏县、磁县、鸡泽县、丛台区、邱县、广平县、峰峰矿区、邯山区、复兴区、涉县)
宝鸡市(太白县、陇县、凤县、陈仓区、金台区、凤翔区、千阳县、岐山县、扶风县、眉县、渭滨区、麟游县)
日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)
杭州市(上城区、富阳区、滨江区、钱塘区、临安区、淳安县、西湖区、余杭区、桐庐县、临平区、萧山区、建德市、拱墅区)
商丘市(永城市、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、宁陵县、民权县、柘城县、睢县) 锦州市(古塔区、太和区、凌河区、黑山县、凌海市、义县、北镇市)
沈阳市(新民市、铁西区、和平区、苏家屯区、沈河区、沈北新区、大东区、辽中区、浑南区、于洪区、法库县、皇姑区、康平县)
阜阳市(太和县、颍上县、界首市、阜南县、颍东区、颍泉区、临泉县、颍州区)
牡丹江市(西安区、阳明区、穆棱市、宁安市、东宁市、爱民区、东安区、林口县、绥芬河市、海林市)
南通市(通州区、如皋市、崇川区、启东市、如东县、海门区、海安市)
梅州市(梅县区、蕉岭县、丰顺县、五华县、梅江区、大埔县、兴宁市、平远县)
西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城西区、城北区)
承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、滦平县、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区)
沧州市(东光县、河间市、海兴县、沧县、吴桥县、南皮县、青县、泊头市、献县、黄骅市、肃宁县、新华区、孟村回族自治县、盐山县、运河区、任丘市)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、额尔古纳市、牙克石市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗、根河市)
揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭西县、揭东区)
哈尔滨市(五常市、巴彦县、平房区、宾县、道外区、双城区、香坊区、延寿县、呼兰区、南岗区、方正县、木兰县、阿城区、道里区、依兰县、通河县、松北区、尚志市)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市)
青岛市(李沧区、市南区、崂山区、即墨区、黄岛区、莱西市、平度市、城阳区、胶州市、市北区)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、红原县、小金县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、壤塘县、理县、九寨沟县、汶川县、黑水县、阿坝县、茂县)
大庆市(大同区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、肇州县、林甸县、龙凤区)
滁州市(来安县、凤阳县、天长市、全椒县、定远县、南谯区、明光市、琅琊区)
来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、兴宾区)
甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、夏河县)
喀什地区(麦盖提县、巴楚县、疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、疏附县、莎车县、喀什市、伽师县、岳普湖县)
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肇庆市(封开县、德庆县、四会市、高要区、怀集县、广宁县、端州区、鼎湖区)
西安市(未央区、蓝田县、莲湖区、周至县、碑林区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、新城区、长安区、灞桥区、临潼区、阎良区)
塔城地区(沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、塔城市、乌苏市)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县) 邢台市(内丘县、宁晋县、柏乡县、广宗县、隆尧县、平乡县、任泽区、巨鹿县、临西县、威县、南宫市、襄都区、新河县、沙河市、临城县、清河县、南和区、信都区)
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铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)保定市(定兴县、满城区、徐水区、高阳县、雄县、唐县、清苑区、安国市、定州市、高碑店市、望都县、博野县、易县、阜平县、竞秀区、蠡县、容城县、涞源县、曲阳县、顺平县、涞水县、莲池区、安新县、涿州市)
白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区) 许昌市(建安区、长葛市、魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县)
泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)