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常州市(新北区、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市)
锦州市(义县、太和区、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、北镇市)
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淄博市(张店区、桓台县、博山区、淄川区、周村区、临淄区、高青县、沂源县)
周口市(沈丘县、郸城县、西华县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、太康县、商水县、项城市、扶沟县)
泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市)
文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、丘北县、富宁县、广南县、砚山县、马关县、麻栗坡县)
枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区、峄城区)
新乡市(长垣市、红旗区、牧野区、封丘县、延津县、凤泉区、辉县市、新乡县、原阳县、卫辉市、获嘉县、卫滨区)
永州市(江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、双牌县、祁阳市、江永县、道县、蓝山县、东安县、宁远县、零陵区)
三明市(明溪县、尤溪县、泰宁县、建宁县、将乐县、大田县、三元区、沙县区、清流县、永安市、宁化县)
江门市(台山市、恩平市、开平市、蓬江区、新会区、江海区、鹤山市)
南通市(崇川区、通州区、如皋市、如东县、海门区、启东市、海安市)
池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)
晋城市(高平市、陵川县、城区、沁水县、阳城县、泽州县)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)
怀化市(洪江市、沅陵县、会同县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县)
驻马店市(上蔡县、西平县、遂平县、新蔡县、正阳县、驿城区、汝南县、确山县、泌阳县、平舆县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗)
固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、金川县、黑水县、小金县、红原县、茂县、汶川县、若尔盖县、松潘县、马尔康市、阿坝县、理县、壤塘县)
汕头市(金平区、潮阳区、潮南区、龙湖区、濠江区、澄海区、南澳县)
广元市(青川县、昭化区、剑阁县、苍溪县、利州区、朝天区、旺苍县)
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漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区)
阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)
十堰市(郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、竹溪县、郧西县、茅箭区、房县)
重庆市(城口县、巴南区、梁平区、铜梁区、忠县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、巫山县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、合川区、万州区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、长寿区、大足区、云阳县、南岸区、北碚区、巫溪县、江北区、大渡口区、垫江县、九龙坡区、涪陵区、江津区、荣昌区、永川区、潼南区、渝中区、奉节县、丰都县、石柱土家族自治县、开州区、沙坪坝区、南川区)
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济源市
临汾市(乡宁县、安泽县、霍州市、襄汾县、蒲县、翼城县、隰县、吉县、大宁县、曲沃县、汾西县、洪洞县、永和县、古县、尧都区、侯马市、浮山县)
天津市(北辰区、宁河区、河北区、河东区、滨海新区、红桥区、河西区、武清区、和平区、津南区、宝坻区、南开区、静海区、蓟州区、西青区、东丽区)
辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)
荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)
常德市(澧县、汉寿县、津市市、临澧县、武陵区、桃源县、鼎城区、石门县、安乡县)
阜新市(新邱区、清河门区、太平区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)
宜春市(袁州区、靖安县、高安市、万载县、奉新县、铜鼓县、樟树市、宜丰县、上高县、丰城市)
衢州市(衢江区、常山县、龙游县、柯城区、开化县、江山市)
廊坊市(广阳区、安次区、三河市、大城县、霸州市、文安县、香河县、固安县、永清县、大厂回族自治县)
舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)
甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县、玛曲县、碌曲县)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、和静县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、若羌县)
钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)
达州市(达川区、渠县、宣汉县、万源市、开江县、通川区、大竹县)
信阳市(罗山县、固始县、新县、商城县、潢川县、平桥区、淮滨县、浉河区、光山县、息县)
日喀则市(昂仁县、定日县、仲巴县、萨迦县、仁布县、亚东县、吉隆县、拉孜县、白朗县、岗巴县、南木林县、康马县、桑珠孜区、萨嘎县、江孜县、聂拉木县、定结县、谢通门县)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
玉林市(陆川县、博白县、容县、玉州区、北流市、兴业县、福绵区)
临沧市(沧源佤族自治县、云县、临翔区、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)
阿勒泰地区(富蕴县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、哈巴河县)
攀枝花市(米易县、东区、仁和区、西区、盐边县)
苏州市(吴中区、相城区、太仓市、吴江区、虎丘区、姑苏区、张家港市、昆山市、常熟市)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、永平县、宾川县、洱源县、大理市、剑川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县)
广州市(黄埔区、番禺区、越秀区、天河区、南沙区、从化区、花都区、白云区、增城区、海珠区、荔湾区)
阿里地区(改则县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县、日土县)
昭通市(昭阳区、威信县、盐津县、水富市、鲁甸县、彝良县、大关县、绥江县、巧家县、永善县、镇雄县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、黔西市、赫章县、织金县、七星关区、纳雍县)
金昌市(金川区、永昌县)
濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、清丰县、范县、濮阳县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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