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汉中市(洋县、留坝县、略阳县、汉台区、西乡县、城固县、勉县、佛坪县、南郑区、宁强县、镇巴县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区、荣县)

连云港市(灌南县、灌云县、海州区、赣榆区、东海县、连云区)  邵阳市(武冈市、新宁县、大祥区、新邵县、城步苗族自治县、邵阳县、双清区、邵东市、洞口县、北塔区、绥宁县、隆回县)

德州市(宁津县、德城区、临邑县、武城县、陵城区、禹城市、平原县、齐河县、乐陵市、庆云县、夏津县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、铁西区、立山区、台安县)

东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)台州市(路桥区、黄岩区、天台县、椒江区、温岭市、玉环市、三门县、仙居县、临海市)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)  赣州市(崇义县、瑞金市、宁都县、上犹县、大余县、全南县、龙南市、章贡区、安远县、石城县、信丰县、赣县区、南康区、兴国县、寻乌县、会昌县、于都县、定南县)

商丘市(虞城县、宁陵县、柘城县、永城市、睢阳区、民权县、睢县、梁园区、夏邑县)

宜昌市(宜都市、兴山县、点军区、夷陵区、五峰土家族自治县、远安县、当阳市、长阳土家族自治县、西陵区、枝江市、猇亭区、伍家岗区、秭归县)

烟台市(蓬莱区、招远市、芝罘区、海阳市、莱州市、龙口市、牟平区、栖霞市、莱阳市、莱山区、福山区)

南京市(建邺区、玄武区、江宁区、雨花台区、浦口区、六合区、高淳区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、栖霞区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、沙湾市)

滨州市(沾化区、邹平市、惠民县、滨城区、无棣县、博兴县、阳信县)

中山市

清远市(连州市、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

无锡市(滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市、新吴区、锡山区、惠山区)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市)

宣城市(泾县、绩溪县、郎溪县、旌德县、广德市、宣州区、宁国市)

北京市(平谷区、丰台区、昌平区、大兴区、朝阳区、西城区、房山区、密云区、东城区、石景山区、延庆区、通州区、门头沟区、顺义区、怀柔区、海淀区)

承德市(承德县、双桥区、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

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喀什地区(叶城县、英吉沙县、莎车县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、伽师县、巴楚县、疏附县、麦盖提县、喀什市)

吕梁市(临县、中阳县、方山县、离石区、汾阳市、交口县、文水县、柳林县、孝义市、石楼县、交城县、岚县、兴县)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、江都区、高邮市)

运城市(稷山县、新绛县、夏县、芮城县、盐湖区、临猗县、永济市、河津市、绛县、垣曲县、闻喜县、万荣县、平陆县)  包头市(东河区、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、九原区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、凤凰县、吉首市、花垣县、永顺县、泸溪县、保靖县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

随州市(曾都区、随县、广水市)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县)

杭州市(钱塘区、临安区、萧山区、淳安县、建德市、富阳区、西湖区、拱墅区、上城区、余杭区、桐庐县、临平区、滨江区)  绵阳市(北川羌族自治县、三台县、江油市、游仙区、安州区、梓潼县、盐亭县、涪城区、平武县)

三沙市(南沙区、西沙区)

济南市(市中区、历下区、槐荫区、平阴县、济阳区、商河县、章丘区、莱芜区、钢城区、历城区、天桥区、长清区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)深圳市(南山区、光明区、盐田区、宝安区、坪山区、福田区、龙岗区、罗湖区、龙华区)

黄山市(屯溪区、休宁县、祁门县、歙县、徽州区、黄山区、黟县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)

伊春市(汤旺县、嘉荫县、金林区、乌翠区、铁力市、友好区、丰林县、南岔县、大箐山县、伊美区)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、恩阳区、通江县)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、广南县、丘北县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、西畴县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、晴隆县、望谟县、贞丰县、兴仁市、兴义市、安龙县)

黑河市(孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区)

廊坊市(永清县、固安县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、大城县、文安县、广阳区、三河市、安次区)

鹤岗市(绥滨县、东山区、工农区、萝北县、兴山区、向阳区、兴安区、南山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

吉安市(青原区、峡江县、泰和县、吉州区、永丰县、遂川县、井冈山市、安福县、万安县、吉水县、永新县、新干县、吉安县)

山南市(桑日县、错那市、加查县、曲松县、乃东区、隆子县、贡嘎县、琼结县、洛扎县、措美县、扎囊县、浪卡子县)

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、扶绥县、宁明县、江州区、天等县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。