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全国服务区域：
丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)
柳州市(融安县、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、城中区、柳江区、柳北区)
广元市(苍溪县、朝天区、剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县、青川县)
南平市(政和县、松溪县、浦城县、光泽县、延平区、建阳区、武夷山市、建瓯市、顺昌县、邵武市)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市)
黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)
九江市(浔阳区、濂溪区、永修县、湖口县、瑞昌市、都昌县、庐山市、彭泽县、德安县、柴桑区、共青城市、武宁县、修水县)
三沙市(南沙区、西沙区)
黔东南苗族侗族自治州(黎平县、麻江县、岑巩县、天柱县、凯里市、镇远县、施秉县、雷山县、榕江县、从江县、黄平县、三穗县、锦屏县、台江县、丹寨县、剑河县)
宁德市(蕉城区、福安市、福鼎市、古田县、屏南县、柘荣县、周宁县、寿宁县、霞浦县)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏勒县、伽师县、岳普湖县、疏附县、喀什市、泽普县、麦盖提县、叶城县、英吉沙县、莎车县)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦州区、清水县、秦安县、麦积区)
自贡市(贡井区、富顺县、荣县、大安区、自流井区、沿滩区)
平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、崇信县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
廊坊市(香河县、大城县、永清县、大厂回族自治县、固安县、三河市、广阳区、霸州市、安次区、文安县)
贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)
白山市(抚松县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区)
宜宾市(高县、长宁县、珙县、筠连县、翠屏区、江安县、南溪区、屏山县、叙州区、兴文县)
周口市(川汇区、鹿邑县、淮阳区、太康县、西华县、商水县、项城市、沈丘县、扶沟县、郸城县)
深圳市(福田区、南山区、宝安区、坪山区、龙华区、龙岗区、光明区、罗湖区、盐田区)
日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
商洛市(山阳县、商州区、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县、商南县)
咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、通山县)
云浮市(罗定市、云城区、新兴县、云安区、郁南县)
苏州市(吴江区、常熟市、张家港市、昆山市、太仓市、相城区、虎丘区、吴中区、姑苏区)
龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、连城县、漳平市、新罗区、武平县)
乐山市(峨眉山市、沐川县、沙湾区、金口河区、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区)
宁夏回族自治区
梅州市(梅江区、丰顺县、梅县区、五华县、兴宁市、大埔县、平远县、蕉岭县)
郑州市(二七区、上街区、金水区、中牟县、惠济区、巩义市、管城回族区、新密市、新郑市、中原区、荥阳市、登封市)
五指山市(临高县、白沙黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、万宁市、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
安庆市(宿松县、太湖县、大观区、望江县、岳西县、潜山市、迎江区、怀宁县、宜秀区、桐城市)
十堰市(郧西县、房县、竹山县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、郧阳区、张湾区)
汕头市(濠江区、龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区、金平区、南澳县)
沧州市(任丘市、黄骅市、献县、盐山县、海兴县、新华区、肃宁县、河间市、南皮县、沧县、吴桥县、泊头市、东光县、青县、孟村回族自治县、运河区)
榆林市(定边县、佳县、榆阳区、横山区、府谷县、子洲县、米脂县、清涧县、靖边县、吴堡县、神木市、绥德县)
张掖市(甘州区、高台县、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)
通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市、治多县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)
楚雄彝族自治州(元谋县、楚雄市、大姚县、南华县、姚安县、武定县、牟定县、禄丰市、双柏县、永仁县)
石河子市(阿拉尔市、双河市、五家渠市、铁门关市、白杨市、新星市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市)
内江市(威远县、东兴区、隆昌市、资中县、市中区)
汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)
嘉峪关市
长沙市(宁乡市、芙蓉区、望城区、天心区、开福区、长沙县、雨花区、浏阳市、岳麓区)
韶关市(南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、新丰县、浈江区、乐昌市、仁化县、翁源县)
铁岭市(西丰县、昌图县、清河区、开原市、铁岭县、银州区、调兵山市)
阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、彰武县、海州区、太平区、新邱区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、安龙县、兴仁市、册亨县、晴隆县、望谟县、普安县)
镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
双鸭山市(岭东区、四方台区、集贤县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区、友谊县)
常德市(桃源县、汉寿县、武陵区、临澧县、石门县、安乡县、鼎城区、澧县、津市市)
宜昌市(长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、猇亭区、枝江市、点军区、夷陵区、当阳市、宜都市、兴山县、远安县、西陵区、五峰土家族自治县)
山南市(错那市、曲松县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、乃东区、洛扎县、加查县、措美县、隆子县)
商丘市(宁陵县、夏邑县、梁园区、睢阳区、柘城县、民权县、永城市、虞城县、睢县)
淄博市(高青县、张店区、淄川区、临淄区、博山区、桓台县、周村区、沂源县)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、贵定县、罗甸县、都匀市、龙里县、平塘县、惠水县、独山县、三都水族自治县、福泉市、长顺县)
广安市(前锋区、岳池县、邻水县、广安区、武胜县、华蓥市)
东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)
济宁市(泗水县、梁山县、兖州区、金乡县、邹城市、鱼台县、汶上县、微山县、任城区、曲阜市、嘉祥县)
丹东市(元宝区、振兴区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)
阿克苏地区(库车市、阿克苏市、柯坪县、拜城县、新和县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、沙雅县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
盐城市(响水县、阜宁县、东台市、滨海县、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、亭湖区)
莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)
合肥市(肥东县、肥西县、庐江县、瑶海区、长丰县、蜀山区、包河区、庐阳区、巢湖市)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
菏泽市(单县、郓城县、鄄城县、定陶区、巨野县、成武县、曹县、牡丹区、东明县)
日喀则市(萨迦县、桑珠孜区、昂仁县、定日县、拉孜县、康马县、谢通门县、白朗县、岗巴县、仲巴县、南木林县、吉隆县、聂拉木县、亚东县、萨嘎县、定结县、仁布县、江孜县)
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佛山市(顺德区、三水区、南海区、禅城区、高明区)
白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)
阿里地区(日土县、措勤县、札达县、噶尔县、普兰县、改则县、革吉县)
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
新闻结尾
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