重生之意随心动:揭示背后的故事与行业内幕，探索人们为何如此痴迷！

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焦作市(修武县、解放区、温县、山阳区、武陟县、博爱县、马村区、孟州市、中站区、沁阳市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、绥中县、龙港区、兴城市)

廊坊市(香河县、安次区、固安县、文安县、永清县、大城县、广阳区、三河市、霸州市、大厂回族自治县)  丽水市(松阳县、遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、莲都区、龙泉市、青田县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

温州市(鹿城区、乐清市、瑞安市、瓯海区、洞头区、龙港市、永嘉县、文成县、泰顺县、平阳县、苍南县、龙湾区)

沈阳市(和平区、于洪区、沈北新区、沈河区、苏家屯区、辽中区、铁西区、康平县、新民市、大东区、皇姑区、法库县、浑南区)

武汉市(黄陂区、东西湖区、武昌区、江汉区、江夏区、汉南区、硚口区、江岸区、新洲区、蔡甸区、洪山区、汉阳区、青山区)  西安市(未央区、周至县、碑林区、莲湖区、临潼区、阎良区、蓝田县、鄠邑区、高陵区、雁塔区、长安区、新城区、灞桥区)

大同市(广灵县、云州区、阳高县、平城区、灵丘县、云冈区、浑源县、新荣区、左云县、天镇县)

宜宾市(江安县、筠连县、长宁县、屏山县、南溪区、兴文县、高县、珙县、叙州区、翠屏区)

吉林市(永吉县、丰满区、磐石市、舒兰市、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、船营区)

泰州市(靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区、兴化市)

盐城市(射阳县、滨海县、阜宁县、建湖县、东台市、亭湖区、响水县、大丰区、盐都区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

清远市(清新区、佛冈县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、阳山县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

新余市(渝水区、分宜县)

黄冈市(团风县、麻城市、红安县、英山县、黄梅县、浠水县、武穴市、黄州区、蕲春县、罗田县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

张家口市(阳原县、涿鹿县、怀来县、万全区、下花园区、赤城县、张北县、康保县、宣化区、崇礼区、尚义县、桥东区、怀安县、蔚县、沽源县、桥西区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、大英县、蓬溪县)

呼和浩特市(新城区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、回民区、玉泉区、清水河县、赛罕区、托克托县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

安康市(汉滨区、镇坪县、宁陕县、平利县、岚皋县、白河县、石泉县、汉阴县、紫阳县、旬阳市)

佳木斯市(桦川县、郊区、同江市、汤原县、东风区、富锦市、桦南县、抚远市、前进区、向阳区)

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抚州市(金溪县、临川区、黎川县、广昌县、宜黄县、南丰县、崇仁县、资溪县、南城县、东乡区、乐安县)

陇南市(成县、宕昌县、礼县、两当县、徽县、文县、西和县、康县、武都区)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区、翔安区)  金华市(磐安县、东阳市、婺城区、义乌市、浦江县、金东区、兰溪市、永康市、武义县)

太原市(小店区、杏花岭区、万柏林区、娄烦县、古交市、晋源区、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、清徐县)

肇庆市(封开县、高要区、怀集县、广宁县、四会市、德庆县、端州区、鼎湖区)

长春市(农安县、绿园区、九台区、榆树市、双阳区、公主岭市、德惠市、宽城区、朝阳区、南关区、二道区)益阳市(桃江县、沅江市、南县、安化县、赫山区、资阳区)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、天峨县、都安瑶族自治县)  渭南市(澄城县、华州区、临渭区、大荔县、华阴市、潼关县、白水县、蒲城县、富平县、合阳县、韩城市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、红河县、元阳县、弥勒市、建水县、泸西县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

榆林市(清涧县、府谷县、榆阳区、定边县、横山区、米脂县、神木市、靖边县、绥德县、吴堡县、佳县、子洲县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、永德县、凤庆县、临翔区)

开封市(祥符区、龙亭区、杞县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、禹王台区、通许县、兰考县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、乐昌市、翁源县、曲江区、新丰县、始兴县、南雄市)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县)

塔城地区(乌苏市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、额敏县)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、含山县、当涂县、和县)

玉溪市(通海县、红塔区、易门县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县、合作市、临潭县、夏河县、卓尼县)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区、钟楼区)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区、藤县、岑溪市、苍梧县)

镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区、句容市)

牡丹江市(东安区、宁安市、东宁市、海林市、穆棱市、西安区、绥芬河市、阳明区、爱民区、林口县)

广州市(南沙区、越秀区、花都区、增城区、番禺区、从化区、荔湾区、海珠区、白云区、黄埔区、天河区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。