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济宁市(嘉祥县、微山县、金乡县、邹城市、鱼台县、汶上县、曲阜市、泗水县、兖州区、任城区、梁山县)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、南丹县)

商洛市(柞水县、镇安县、商州区、商南县、洛南县、丹凤县、山阳县)

朔州市(朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市、应县)  崇左市(大新县、龙州县、凭祥市、天等县、江州区、扶绥县、宁明县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市)

鹤岗市(南山区、萝北县、东山区、向阳区、绥滨县、工农区、兴山区、兴安区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)  白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)

南通市(通州区、启东市、海安市、崇川区、海门区、如东县、如皋市)

阿里地区(改则县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县、普兰县)

桂林市(荔浦市、全州县、恭城瑶族自治县、平乐县、龙胜各族自治县、阳朔县、兴安县、灌阳县、资源县、七星区、临桂区、永福县、象山区、叠彩区、雁山区、灵川县、秀峰区)

贵阳市(观山湖区、白云区、息烽县、乌当区、花溪区、开阳县、南明区、修文县、清镇市、云岩区)

宝鸡市(陇县、陈仓区、麟游县、眉县、千阳县、扶风县、渭滨区、金台区、凤翔区、太白县、岐山县、凤县)

十堰市(房县、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹溪县、茅箭区、竹山县、郧西县)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、固阳县、东河区)

吉安市(吉州区、泰和县、永丰县、万安县、吉安县、永新县、青原区、井冈山市、新干县、峡江县、遂川县、吉水县、安福县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县、巩留县、霍城县、新源县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市)

安康市(白河县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、汉滨区、平利县、石泉县)

淮安市(淮安区、金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区)

汕头市(濠江区、南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区、澄海区、潮南区)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、温宿县、乌什县、沙雅县、新和县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县)

漳州市(龙文区、诏安县、长泰区、南靖县、平和县、龙海区、云霄县、华安县、东山县、漳浦县、芗城区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、宝清县、饶河县、集贤县、岭东区、四方台区、尖山区)

株洲市(芦淞区、攸县、石峰区、醴陵市、天元区、荷塘区、渌口区、茶陵县、炎陵县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

南充市(仪陇县、嘉陵区、高坪区、西充县、蓬安县、阆中市、营山县、顺庆区、南部县)

赤峰市(林西县、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、克什克腾旗、松山区、敖汉旗)

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海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县)

中山市

玉林市(陆川县、福绵区、兴业县、博白县、北流市、玉州区、容县)

大庆市(肇源县、龙凤区、让胡路区、肇州县、红岗区、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)  白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

赣州市(大余县、石城县、全南县、兴国县、龙南市、崇义县、上犹县、会昌县、章贡区、寻乌县、安远县、于都县、信丰县、赣县区、定南县、宁都县、瑞金市、南康区)

运城市(临猗县、夏县、闻喜县、绛县、芮城县、稷山县、盐湖区、平陆县、万荣县、河津市、永济市、垣曲县、新绛县)南京市(雨花台区、秦淮区、高淳区、江宁区、玄武区、六合区、建邺区、溧水区、栖霞区、浦口区、鼓楼区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)  盐城市(亭湖区、滨海县、大丰区、东台市、阜宁县、射阳县、响水县、建湖县、盐都区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、清水县、秦州区、武山县、甘谷县、麦积区)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、尼玛县、申扎县、安多县、比如县、色尼区、班戈县、索县、巴青县、双湖县)南昌市(西湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、南昌县、青云谱区、安义县、青山湖区、东湖区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

商丘市(梁园区、宁陵县、虞城县、民权县、睢阳区、柘城县、夏邑县、睢县、永城市)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

乐山市(沐川县、犍为县、夹江县、峨眉山市、市中区、五通桥区、沙湾区、金口河区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、井研县)

齐齐哈尔市(铁锋区、龙江县、拜泉县、富拉尔基区、碾子山区、克东县、讷河市、克山县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、依安县、建华区、泰来县、龙沙区、昂昂溪区、富裕县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市、盐池县)

德阳市(广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、罗江区、绵竹市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、永平县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县、大理市)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

抚州市(南城县、金溪县、乐安县、南丰县、资溪县、崇仁县、宜黄县、广昌县、临川区、东乡区、黎川县)

新乡市(原阳县、卫辉市、获嘉县、辉县市、卫滨区、红旗区、凤泉区、长垣市、封丘县、牧野区、延津县、新乡县)

南宁市(兴宁区、宾阳县、良庆区、隆安县、江南区、上林县、马山县、邕宁区、武鸣区、横州市、西乡塘区、青秀区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。