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临汾市(永和县、霍州市、吉县、侯马市、翼城县、乡宁县、尧都区、古县、洪洞县、安泽县、曲沃县、隰县、襄汾县、浮山县、大宁县、蒲县、汾西县)

吕梁市(中阳县、汾阳市、临县、离石区、方山县、岚县、兴县、交口县、交城县、柳林县、石楼县、文水县、孝义市)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)  那曲市(尼玛县、聂荣县、班戈县、安多县、比如县、双湖县、申扎县、嘉黎县、巴青县、索县、色尼区)

成都市(金牛区、武侯区、蒲江县、龙泉驿区、大邑县、温江区、金堂县、青羊区、青白江区、双流区、成华区、崇州市、彭州市、简阳市、锦江区、新津区、新都区、邛崃市、都江堰市、郫都区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

西安市(蓝田县、长安区、临潼区、莲湖区、周至县、鄠邑区、高陵区、未央区、雁塔区、灞桥区、碑林区、阎良区、新城区)  东莞市

兰州市(永登县、皋兰县、红古区、安宁区、榆中县、西固区、城关区、七里河区)

赣州市(会昌县、上犹县、全南县、大余县、安远县、赣县区、章贡区、石城县、瑞金市、崇义县、宁都县、南康区、龙南市、于都县、兴国县、寻乌县、信丰县、定南县)

龙岩市(永定区、上杭县、漳平市、新罗区、武平县、连城县、长汀县)

营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、站前区)

安阳市(内黄县、滑县、汤阴县、安阳县、文峰区、北关区、殷都区、龙安区、林州市)

聊城市(莘县、东昌府区、冠县、高唐县、茌平区、临清市、东阿县、阳谷县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、和龙市、敦化市、龙井市、汪清县、延吉市、安图县)

阿克苏地区(温宿县、库车市、乌什县、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、新和县)

菏泽市(曹县、牡丹区、单县、郓城县、定陶区、成武县、鄄城县、巨野县、东明县)

香港特别行政区

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、永靖县、和政县)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、华龙区、南乐县、范县)

宁夏回族自治区

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

自贡市(荣县、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县)

山南市(浪卡子县、桑日县、扎囊县、隆子县、洛扎县、措美县、琼结县、加查县、曲松县、乃东区、贡嘎县、错那市)

澳门特别行政区

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乐山市(峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、五通桥区、犍为县、夹江县、市中区)

扬州市(邗江区、广陵区、高邮市、仪征市、江都区、宝应县)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

大庆市(让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、肇源县、红岗区、林甸县、龙凤区)  台州市(椒江区、玉环市、临海市、路桥区、仙居县、温岭市、三门县、黄岩区、天台县)

平顶山市(叶县、宝丰县、卫东区、新华区、舞钢市、汝州市、石龙区、鲁山县、湛河区、郏县)

阿里地区(措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、普兰县、日土县)

凉山彝族自治州(甘洛县、冕宁县、盐源县、木里藏族自治县、会东县、越西县、金阳县、美姑县、昭觉县、会理市、宁南县、布拖县、喜德县、德昌县、雷波县、普格县、西昌市)鹤岗市(东山区、萝北县、绥滨县、兴山区、工农区、向阳区、兴安区、南山区)

大连市(甘井子区、沙河口区、普兰店区、瓦房店市、长海县、中山区、西岗区、旅顺口区、金州区、庄河市)  通化市(二道江区、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、通化县、东昌区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

绵阳市(游仙区、盐亭县、涪城区、三台县、平武县、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、江油市)

南京市(建邺区、六合区、浦口区、秦淮区、溧水区、栖霞区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、玄武区、江宁区)新乡市(新乡县、封丘县、延津县、牧野区、卫滨区、获嘉县、原阳县、长垣市、红旗区、卫辉市、辉县市、凤泉区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

阜阳市(阜南县、界首市、太和县、颍州区、颍泉区、临泉县、颍东区、颍上县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

晋中市(寿阳县、和顺县、祁县、太谷区、左权县、榆次区、平遥县、介休市、灵石县、昔阳县、榆社县)

唐山市(滦南县、古冶区、遵化市、乐亭县、迁西县、玉田县、滦州市、丰润区、路南区、丰南区、曹妃甸区、迁安市、开平区、路北区)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

毕节市(金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、赫章县、纳雍县、织金县)

绍兴市(诸暨市、上虞区、越城区、嵊州市、新昌县、柯桥区)

牡丹江市(穆棱市、东安区、林口县、西安区、东宁市、阳明区、宁安市、海林市、爱民区、绥芬河市)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、蓬溪县、射洪市)

临沂市(蒙阴县、沂水县、临沭县、罗庄区、沂南县、平邑县、兰陵县、莒南县、郯城县、河东区、兰山区、费县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金