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广西壮族自治区

昌都市(边坝县、贡觉县、八宿县、卡若区、江达县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、左贡县、芒康县、察雅县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、清原满族自治县、东洲区)

绍兴市(新昌县、越城区、诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市)  信阳市(淮滨县、商城县、新县、浉河区、固始县、平桥区、息县、光山县、罗山县、潢川县)

抚州市(黎川县、崇仁县、临川区、东乡区、乐安县、南城县、广昌县、宜黄县、南丰县、金溪县、资溪县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

邵阳市(隆回县、绥宁县、新宁县、邵东市、城步苗族自治县、双清区、洞口县、武冈市、邵阳县、北塔区、新邵县、大祥区)

内蒙古自治区  石家庄市(栾城区、正定县、高邑县、晋州市、藁城区、长安区、无极县、桥西区、灵寿县、井陉矿区、赵县、井陉县、新华区、平山县、裕华区、深泽县、新乐市、元氏县、行唐县、辛集市、赞皇县、鹿泉区)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区)

兰州市(榆中县、红古区、城关区、皋兰县、永登县、安宁区、七里河区、西固区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、乌苏市、沙湾市、托里县、额敏县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

定西市(渭源县、通渭县、安定区、岷县、陇西县、漳县、临洮县)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县)

临沧市(云县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县)

庆阳市(庆城县、华池县、镇原县、合水县、环县、西峰区、宁县、正宁县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)

成都市(新都区、成华区、崇州市、金堂县、温江区、青羊区、郫都区、蒲江县、新津区、武侯区、简阳市、邛崃市、金牛区、都江堰市、大邑县、锦江区、青白江区、彭州市、龙泉驿区、双流区)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县)

常德市(安乡县、澧县、石门县、临澧县、桃源县、鼎城区、武陵区、津市市、汉寿县)

晋中市(平遥县、寿阳县、榆社县、介休市、榆次区、太谷区、和顺县、左权县、灵石县、昔阳县、祁县)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴山区、兴安区、向阳区、工农区、东山区、绥滨县)

南平市(邵武市、浦城县、武夷山市、顺昌县、松溪县、建瓯市、延平区、光泽县、政和县、建阳区)

贵阳市(息烽县、开阳县、云岩区、修文县、花溪区、清镇市、白云区、南明区、乌当区、观山湖区)

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亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、绵竹市、什邡市)

贵港市(平南县、港北区、港南区、桂平市、覃塘区)  广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、广安区、武胜县、邻水县)

河池市(天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、江油市、游仙区、梓潼县、盐亭县、平武县、三台县、涪城区)

林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、米林市、工布江达县、朗县、巴宜区)海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)  广州市(增城区、海珠区、黄埔区、从化区、南沙区、番禺区、天河区、花都区、越秀区、荔湾区、白云区)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、仁和区、米易县)

雅安市(名山区、宝兴县、天全县、芦山县、荥经县、汉源县、雨城区、石棉县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、和静县、轮台县、且末县、博湖县、和硕县)天津市(武清区、东丽区、红桥区、和平区、河东区、南开区、河西区、蓟州区、北辰区、滨海新区、宝坻区、河北区、西青区、津南区、静海区、宁河区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

上饶市(信州区、广丰区、铅山县、德兴市、婺源县、玉山县、余干县、万年县、横峰县、鄱阳县、弋阳县、广信区)

连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌南县)

南京市(高淳区、栖霞区、江宁区、六合区、鼓楼区、玄武区、秦淮区、建邺区、浦口区、雨花台区、溧水区)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、东兴区、资中县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

嘉峪关市

南通市(如皋市、通州区、崇川区、启东市、海安市、海门区、如东县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)

潍坊市(诸城市、坊子区、潍城区、昌邑市、临朐县、昌乐县、青州市、奎文区、高密市、寿光市、寒亭区、安丘市)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

哈尔滨市(呼兰区、五常市、香坊区、松北区、方正县、南岗区、木兰县、巴彦县、道外区、平房区、依兰县、道里区、宾县、阿城区、尚志市、通河县、延寿县、双城区)

临汾市(霍州市、吉县、永和县、襄汾县、蒲县、尧都区、翼城县、安泽县、洪洞县、汾西县、浮山县、古县、侯马市、乡宁县、隰县、大宁县、曲沃县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区)

齐齐哈尔市(甘南县、克东县、讷河市、碾子山区、富拉尔基区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、龙江县、依安县、克山县、昂昂溪区、拜泉县、建华区、龙沙区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。