重启之极海听雷第二部，推荐，让你畅享影视乐趣

更新时间：2025-04-23 16:55:18　浏览次数： 115

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银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区、灵武市、金凤区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

攀枝花市(西区、盐边县、米易县、仁和区、东区)

滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、沾化区、博兴县、阳信县、邹平市) 通化市(东昌区、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、通化县、柳河县)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)

衢州市(江山市、衢江区、龙游县、开化县、常山县、柯城区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市、崇阳县)石家庄市(井陉矿区、桥西区、赞皇县、井陉县、藁城区、平山县、无极县、高邑县、行唐县、晋州市、深泽县、栾城区、裕华区、新华区、元氏县、辛集市、正定县、鹿泉区、新乐市、赵县、长安区、灵寿县)

平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区、静宁县、崇信县) 益阳市(南县、桃江县、安化县、沅江市、资阳区、赫山区)

洛阳市(新安县、西工区、洛宁县、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、涧西区、偃师区、嵩县、栾川县、伊川县、洛龙区、宜阳县、老城区)

河源市(龙川县、紫金县、东源县、连平县、源城区、和平县)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市、锡山区、滨湖区)牡丹江市(穆棱市、西安区、绥芬河市、东宁市、海林市、林口县、宁安市、爱民区、东安区、阳明区)

宁夏回族自治区

大同市(云冈区、左云县、新荣区、广灵县、阳高县、云州区、平城区、天镇县、灵丘县、浑源县)

潍坊市(寒亭区、奎文区、昌乐县、青州市、潍城区、昌邑市、坊子区、临朐县、诸城市、寿光市、高密市、安丘市)

新余市(渝水区、分宜县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、会泽县、富源县、陆良县、沾益区、马龙区、宣威市、罗平县)

济南市(历下区、商河县、钢城区、莱芜区、天桥区、长清区、历城区、济阳区、平阴县、章丘区、市中区、槐荫区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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