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武汉市(江岸区、硚口区、新洲区、青山区、洪山区、江夏区、江汉区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、武昌区、东西湖区、黄陂区)

伊春市(汤旺县、大箐山县、伊美区、嘉荫县、乌翠区、铁力市、丰林县、南岔县、友好区、金林区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)  昭通市(绥江县、镇雄县、水富市、大关县、彝良县、鲁甸县、巧家县、盐津县、昭阳区、永善县、威信县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、和静县、和硕县、且末县、博湖县、若羌县)

黄冈市(黄州区、团风县、红安县、浠水县、麻城市、武穴市、蕲春县、罗田县、黄梅县、英山县)

日喀则市(仁布县、萨迦县、聂拉木县、亚东县、白朗县、吉隆县、定结县、康马县、昂仁县、岗巴县、拉孜县、南木林县、仲巴县、定日县、萨嘎县、江孜县、谢通门县、桑珠孜区)

深圳市(光明区、盐田区、龙岗区、南山区、龙华区、宝安区、坪山区、福田区、罗湖区)  莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

德州市(临邑县、庆云县、宁津县、乐陵市、德城区、武城县、陵城区、禹城市、齐河县、平原县、夏津县)

嘉峪关市

重庆市(南岸区、綦江区、忠县、巫山县、南川区、九龙坡区、巴南区、璧山区、巫溪县、梁平区、永川区、武隆区、云阳县、丰都县、开州区、江北区、黔江区、大渡口区、垫江县、涪陵区、渝中区、长寿区、荣昌区、沙坪坝区、渝北区、大足区、北碚区、合川区、城口县、奉节县、石柱土家族自治县、江津区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、万州区)

三沙市(西沙区、南沙区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

临沂市(罗庄区、兰山区、平邑县、河东区、蒙阴县、临沭县、兰陵县、沂南县、莒南县、费县、郯城县、沂水县)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、尼木县、当雄县、曲水县)

邢台市(巨鹿县、沙河市、临城县、南宫市、新河县、柏乡县、内丘县、威县、临西县、隆尧县、广宗县、宁晋县、信都区、襄都区、平乡县、南和区、清河县、任泽区)

和田地区(策勒县、洛浦县、和田市、和田县、墨玉县、于田县、民丰县、皮山县)

眉山市(彭山区、仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、新邱区、细河区、海州区)

朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县、平鲁区)

永州市(双牌县、江永县、冷水滩区、零陵区、宁远县、道县、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、蓝山县、东安县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区、临泽县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

信阳市(固始县、潢川县、新县、商城县、淮滨县、平桥区、息县、罗山县、浉河区、光山县)

镇江市(句容市、扬中市、丹徒区、京口区、润州区、丹阳市)

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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

佛山市(三水区、禅城区、南海区、高明区、顺德区)

南阳市(西峡县、内乡县、宛城区、新野县、淅川县、南召县、社旗县、镇平县、方城县、桐柏县、卧龙区、唐河县、邓州市)

德阳市(什邡市、罗江区、中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市)  遵义市(仁怀市、红花岗区、习水县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、凤冈县、正安县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、柯坪县、阿克苏市、温宿县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、新和县)

吕梁市(文水县、柳林县、兴县、汾阳市、石楼县、交口县、岚县、方山县、中阳县、离石区、孝义市、临县、交城县)四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)  荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

漳州市(东山县、龙文区、南靖县、诏安县、漳浦县、华安县、龙海区、长泰区、云霄县、芗城区、平和县)

赣州市(定南县、崇义县、瑞金市、南康区、兴国县、寻乌县、信丰县、安远县、宁都县、全南县、上犹县、石城县、赣县区、于都县、会昌县、大余县、龙南市、章贡区)

渭南市(韩城市、富平县、合阳县、澄城县、潼关县、华阴市、临渭区、白水县、华州区、大荔县、蒲城县)焦作市(沁阳市、武陟县、修武县、博爱县、温县、解放区、中站区、山阳区、孟州市、马村区)

安康市(紫阳县、旬阳市、平利县、镇坪县、石泉县、岚皋县、汉阴县、白河县、宁陕县、汉滨区)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、涟源市、冷水江市)

梧州市(长洲区、藤县、苍梧县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、万秀区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗)

杭州市(西湖区、上城区、临平区、淳安县、富阳区、滨江区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、余杭区、临安区、萧山区、建德市)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、平昌县、通江县)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、龙州县、凭祥市、天等县、江州区)

贵阳市(南明区、观山湖区、云岩区、息烽县、白云区、清镇市、开阳县、修文县、花溪区、乌当区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、锦屏县、凯里市、施秉县、麻江县、三穗县、天柱县、雷山县、剑河县、镇远县、黄平县、岑巩县、黎平县、丹寨县、榕江县、从江县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、广南县、文山市、砚山县、马关县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、阿荣旗、额尔古纳市、满洲里市)

曲靖市(会泽县、师宗县、陆良县、富源县、麒麟区、沾益区、马龙区、宣威市、罗平县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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