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聊城市(冠县、茌平区、莘县、临清市、阳谷县、东阿县、高唐县、东昌府区)

衡水市(安平县、阜城县、武邑县、深州市、景县、桃城区、冀州区、故城县、饶阳县、武强县、枣强县)

镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、润州区、丹阳市、京口区)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)  汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

重庆市(潼南区、大足区、合川区、南川区、綦江区、丰都县、九龙坡区、璧山区、奉节县、石柱土家族自治县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、渝北区、垫江县、城口县、江北区、巴南区、开州区、荣昌区、沙坪坝区、巫山县、万州区、黔江区、江津区、涪陵区、梁平区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、渝中区、长寿区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、巫溪县、忠县、南岸区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

晋中市(灵石县、祁县、左权县、榆社县、介休市、榆次区、和顺县、寿阳县、平遥县、昔阳县、太谷区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

六安市(金寨县、舒城县、叶集区、金安区、霍山县、裕安区、霍邱县)  连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、海州区、灌云县、连云区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县)

滨州市(阳信县、博兴县、滨城区、惠民县、无棣县、邹平市、沾化区)

杭州市(临平区、上城区、淳安县、余杭区、临安区、西湖区、滨江区、桐庐县、建德市、富阳区、萧山区、钱塘区、拱墅区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、和静县、若羌县、且末县)

吉安市(永新县、万安县、吉安县、井冈山市、遂川县、泰和县、峡江县、吉州区、安福县、永丰县、青原区、吉水县、新干县)

陇南市(文县、徽县、西和县、礼县、康县、武都区、宕昌县、两当县、成县)

金华市(婺城区、金东区、浦江县、义乌市、东阳市、武义县、磐安县、兰溪市、永康市)

东莞市

昆明市(富民县、晋宁区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县、东川区、盘龙区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区、石林彝族自治县、安宁市)

肇庆市(德庆县、高要区、怀集县、鼎湖区、四会市、广宁县、端州区、封开县)

西藏自治区

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市)

德州市(临邑县、武城县、禹城市、庆云县、德城区、齐河县、宁津县、平原县、乐陵市、陵城区、夏津县)

石家庄市(新乐市、井陉矿区、灵寿县、井陉县、无极县、鹿泉区、晋州市、赵县、新华区、辛集市、桥西区、行唐县、赞皇县、长安区、藁城区、平山县、元氏县、栾城区、裕华区、正定县、深泽县、高邑县)

广安市(广安区、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、武胜县)

玉溪市(江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、易门县)

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柳州市(柳北区、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳城县、柳南区、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县)

牡丹江市(林口县、阳明区、海林市、西安区、爱民区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、东宁市、东安区)

常德市(安乡县、桃源县、汉寿县、石门县、临澧县、澧县、鼎城区、津市市、武陵区)

五指山市(陵水黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、文昌市、临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、琼海市、万宁市、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗)

淄博市(沂源县、临淄区、博山区、淄川区、周村区、张店区、高青县、桓台县)

天津市(西青区、河东区、津南区、红桥区、宁河区、和平区、河西区、宝坻区、武清区、北辰区、东丽区、滨海新区、静海区、南开区、河北区、蓟州区)

阿里地区(措勤县、札达县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县、革吉县)梅州市(梅县区、兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县、大埔县、丰顺县、五华县)

石河子市(铁门关市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市、胡杨河市、北屯市、双河市、五家渠市、昆玉市)  防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县)

金昌市(金川区、永昌县)

内蒙古自治区巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、攸县、石峰区、醴陵市、荷塘区、天元区、渌口区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、玛多县、久治县)

运城市(永济市、临猗县、垣曲县、万荣县、新绛县、闻喜县、芮城县、夏县、河津市、盐湖区、平陆县、绛县、稷山县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、江都区、高邮市、仪征市)

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葫芦岛市(南票区、兴城市、建昌县、连山区、绥中县、龙港区)

深圳市(光明区、福田区、龙岗区、罗湖区、宝安区、龙华区、南山区、盐田区、坪山区)

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拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、林周县、当雄县、城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)

开封市(禹王台区、顺河回族区、通许县、尉氏县、兰考县、祥符区、杞县、龙亭区、鼓楼区)

喀什地区(泽普县、疏勒县、岳普湖县、莎车县、英吉沙县、伽师县、喀什市、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏附县、叶城县)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)

阜阳市(颍州区、太和县、阜南县、颍东区、临泉县、界首市、颍泉区、颍上县)

雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、石棉县、天全县、芦山县、宝兴县、名山区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。