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那曲市(尼玛县、申扎县、比如县、聂荣县、班戈县、巴青县、色尼区、嘉黎县、双湖县、安多县、索县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

唐山市(曹妃甸区、滦州市、路北区、路南区、丰润区、遵化市、迁西县、玉田县、乐亭县、古冶区、迁安市、开平区、丰南区、滦南县)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)  定西市(漳县、陇西县、临洮县、渭源县、岷县、通渭县、安定区)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、西陵区、枝江市、远安县、当阳市、猇亭区、长阳土家族自治县、宜都市、伍家岗区、秭归县、兴山县)

永州市(东安县、宁远县、蓝山县、新田县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、江永县、祁阳市、双牌县)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市)  乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、凉城县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市)

凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、会理市、越西县、雷波县、普格县、甘洛县、德昌县、冕宁县、喜德县、金阳县、布拖县、盐源县、会东县、昭觉县)

牡丹江市(阳明区、海林市、穆棱市、东宁市、东安区、绥芬河市、西安区、林口县、宁安市、爱民区)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、抚宁区)

嘉峪关市

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

榆林市(神木市、靖边县、榆阳区、府谷县、子洲县、米脂县、横山区、绥德县、定边县、清涧县、吴堡县、佳县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、仪征市、江都区、广陵区)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、无为市、繁昌区、镜湖区、弋江区、南陵县)

桂林市(叠彩区、平乐县、永福县、全州县、恭城瑶族自治县、秀峰区、临桂区、荔浦市、七星区、灵川县、象山区、灌阳县、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、阳朔县、雁山区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、利川市、恩施市、建始县、宣恩县、来凤县)

济南市(平阴县、商河县、章丘区、天桥区、槐荫区、长清区、莱芜区、钢城区、济阳区、历下区、历城区、市中区)

吉林市(船营区、磐石市、昌邑区、桦甸市、舒兰市、永吉县、丰满区、蛟河市、龙潭区)

新余市(渝水区、分宜县)

新乡市(凤泉区、卫滨区、原阳县、红旗区、获嘉县、长垣市、封丘县、辉县市、牧野区、卫辉市、延津县、新乡县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、陆良县、会泽县、罗平县、宣威市、沾益区、马龙区)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、丹棱县、洪雅县、彭山区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

信阳市(平桥区、息县、淮滨县、新县、浉河区、罗山县、固始县、商城县、潢川县、光山县)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

南昌市(安义县、南昌县、进贤县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、新建区、西湖区、东湖区)

平凉市(崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县、静宁县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)  阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、黑水县、小金县、茂县、理县、若尔盖县、红原县、松潘县、金川县、汶川县、马尔康市、九寨沟县)

广元市(旺苍县、青川县、苍溪县、利州区、朝天区、剑阁县、昭化区)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、含山县、博望区、当涂县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区)荆州市(荆州区、沙市区、石首市、松滋市、江陵县、监利市、洪湖市、公安县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)  文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、文山市、丘北县、富宁县、马关县)

常州市(天宁区、溧阳市、新北区、武进区、钟楼区、金坛区)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、龙井市、和龙市、汪清县、珲春市、敦化市、安图县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、治多县、称多县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

三沙市(西沙区、南沙区)

南宁市(良庆区、武鸣区、邕宁区、江南区、隆安县、兴宁区、横州市、宾阳县、上林县、马山县、青秀区、西乡塘区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

呼伦贝尔市(满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎兰屯市、根河市)

韶关市(新丰县、翁源县、浈江区、曲江区、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、乐昌市)

连云港市(灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、东海县、海州区)

咸阳市(彬州市、礼泉县、兴平市、旬邑县、渭城区、杨陵区、武功县、泾阳县、永寿县、三原县、乾县、秦都区、长武县、淳化县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、九原区、土默特右旗、固阳县、东河区、石拐区、昆都仑区)

湛江市(赤坎区、霞山区、麻章区、坡头区、遂溪县、廉江市、吴川市、雷州市、徐闻县)

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市、银州区、开原市、西丰县)

延安市(黄陵县、甘泉县、安塞区、宜川县、延川县、黄龙县、志丹县、宝塔区、洛川县、富县、延长县、吴起县、子长市)

潍坊市(潍城区、寿光市、昌邑市、高密市、坊子区、寒亭区、奎文区、青州市、昌乐县、安丘市、诸城市、临朐县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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