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泰安市(东平县、泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、大安区)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、南湖区、嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)  九江市(德安县、修水县、都昌县、永修县、共青城市、武宁县、濂溪区、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、湖口县、瑞昌市)

芜湖市(弋江区、鸠江区、镜湖区、南陵县、湾沚区、无为市、繁昌区)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

毕节市(黔西市、赫章县、织金县、金沙县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

庆阳市(环县、镇原县、宁县、西峰区、华池县、合水县、正宁县、庆城县)  黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

山南市(洛扎县、贡嘎县、扎囊县、琼结县、浪卡子县、隆子县、乃东区、错那市、措美县、曲松县、桑日县、加查县)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、城区、阳城县、沁水县)

苏州市(吴江区、张家港市、相城区、吴中区、虎丘区、姑苏区、常熟市、昆山市、太仓市)

乐山市(峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、夹江县、金口河区、沐川县、市中区、犍为县、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县)

宁夏回族自治区

临沧市(云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

安庆市(岳西县、宿松县、宜秀区、迎江区、太湖县、怀宁县、桐城市、潜山市、望江县、大观区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

西安市(未央区、临潼区、鄠邑区、新城区、雁塔区、灞桥区、碑林区、阎良区、高陵区、周至县、莲湖区、蓝田县、长安区)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、新丰县、翁源县、始兴县、南雄市、仁化县、乐昌市、曲江区)

宁波市(余姚市、象山县、北仑区、江北区、鄞州区、奉化区、海曙区、宁海县、镇海区、慈溪市)

西宁市(湟中区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区)

雅安市(芦山县、宝兴县、天全县、雨城区、荥经县、石棉县、名山区、汉源县)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、康乐县、临夏县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

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茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

宁德市(福鼎市、周宁县、霞浦县、古田县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、屏南县、福安市)

吕梁市(方山县、石楼县、文水县、中阳县、汾阳市、岚县、交城县、临县、离石区、兴县、交口县、孝义市、柳林县)

赤峰市(喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县)  咸阳市(秦都区、渭城区、乾县、淳化县、兴平市、泾阳县、武功县、旬邑县、三原县、礼泉县、永寿县、杨陵区、长武县、彬州市)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、金川县、理县、松潘县、阿坝县、小金县、汶川县、若尔盖县、红原县、茂县、黑水县、壤塘县)

和田地区(于田县、洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县、皮山县、策勒县、和田县)淮安市(淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、涟水县、盱眙县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、梨树区、鸡东县、密山市、恒山区、虎林市、滴道区、城子河区)  阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

厦门市(集美区、思明区、同安区、翔安区、湖里区、海沧区)

定西市(渭源县、临洮县、安定区、陇西县、岷县、漳县、通渭县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、资中县、威远县)石河子市(新星市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、双河市、昆玉市、五家渠市)

烟台市(莱山区、海阳市、龙口市、莱阳市、福山区、莱州市、蓬莱区、栖霞市、招远市、牟平区、芝罘区)

北京市(昌平区、延庆区、丰台区、门头沟区、怀柔区、东城区、朝阳区、平谷区、大兴区、顺义区、房山区、通州区、西城区、石景山区、海淀区、密云区)

滁州市(天长市、来安县、凤阳县、全椒县、定远县、南谯区、琅琊区、明光市)

郑州市(上街区、金水区、登封市、中原区、巩义市、荥阳市、新郑市、二七区、新密市、管城回族区、惠济区、中牟县)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

广元市(旺苍县、剑阁县、青川县、苍溪县、利州区、朝天区、昭化区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

杭州市(上城区、淳安县、余杭区、拱墅区、滨江区、临平区、临安区、桐庐县、钱塘区、萧山区、西湖区、建德市、富阳区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

长沙市(宁乡市、浏阳市、望城区、开福区、芙蓉区、岳麓区、长沙县、天心区、雨花区)

镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区)

三明市(清流县、三元区、将乐县、宁化县、建宁县、尤溪县、大田县、永安市、沙县区、明溪县、泰宁县)

宣城市(绩溪县、郎溪县、泾县、宣州区、广德市、旌德县、宁国市)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、凌云县、西林县、右江区、田东县、田阳区、德保县、乐业县、田林县、那坡县、平果市)

阜阳市(颍泉区、界首市、太和县、颍州区、临泉县、阜南县、颍上县、颍东区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。