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福州市(闽侯县、晋安区、马尾区、福清市、永泰县、连江县、鼓楼区、长乐区、闽清县、台江区、平潭县、罗源县、仓山区)
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湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、古丈县、永顺县、凤凰县、保靖县、花垣县、泸溪县)
西藏自治区
南阳市(镇平县、内乡县、唐河县、邓州市、社旗县、方城县、新野县、桐柏县、西峡县、卧龙区、淅川县、宛城区、南召县)
本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)
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伊犁哈萨克自治州(霍城县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、巩留县、伊宁县、昭苏县)
呼和浩特市(武川县、和林格尔县、回民区、土默特左旗、新城区、清水河县、玉泉区、托克托县、赛罕区)
香港特别行政区
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
河源市(源城区、紫金县、龙川县、东源县、和平县、连平县)
德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、广汉市)
内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)
长沙市(宁乡市、岳麓区、浏阳市、开福区、长沙县、望城区、芙蓉区、雨花区、天心区)
益阳市(南县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)
保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)
开封市(顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、通许县、杞县、龙亭区、兰考县)
株洲市(天元区、渌口区、攸县、荷塘区、石峰区、芦淞区、炎陵县、茶陵县、醴陵市)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、连山区、兴城市、建昌县)
成都市(金牛区、新都区、金堂县、简阳市、温江区、彭州市、都江堰市、龙泉驿区、青白江区、蒲江县、青羊区、锦江区、崇州市、双流区、大邑县、武侯区、成华区、郫都区、新津区、邛崃市)
天津市(滨海新区、河西区、武清区、河北区、静海区、河东区、和平区、津南区、宝坻区、蓟州区、东丽区、西青区、南开区、北辰区、宁河区、红桥区)
黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、长顺县、荔波县、平塘县、独山县、瓮安县、贵定县、三都水族自治县、罗甸县、都匀市、福泉市)
上海市(金山区、徐汇区、杨浦区、宝山区、虹口区、奉贤区、嘉定区、浦东新区、崇明区、静安区、长宁区、闵行区、黄浦区、普陀区、青浦区、松江区)
玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、囊谦县)
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盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
太原市(尖草坪区、古交市、阳曲县、娄烦县、清徐县、迎泽区、小店区、晋源区、万柏林区、杏花岭区)
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滁州市(天长市、凤阳县、定远县、南谯区、来安县、全椒县、琅琊区、明光市)
揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)
朝阳市(朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、凌源市、双塔区)
茂名市(信宜市、化州市、高州市、电白区、茂南区)
广州市(花都区、白云区、番禺区、增城区、越秀区、南沙区、天河区、荔湾区、黄埔区、从化区、海珠区)
襄阳市(宜城市、保康县、枣阳市、南漳县、襄州区、襄城区、谷城县、老河口市、樊城区)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)
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来源:智通财经网
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中,系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击,重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比(2007-2009年金融危机参照)以及高频数据跟踪,预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险,但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性,这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场,多数电商股,以及零售类股票自4月以来持续面临抛售,大幅跑输标普500指数,并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”,主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性,以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减,加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势,可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示,消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平,消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示,消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化,认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%,为自2023年10月以来的最高水平,受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%,创下自2024年3月以来的新高。
整体而言,高盛发布的这份万字深度研究报告显示,电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响,面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险,但是从积极层面来看,尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压,但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台,以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
关税风暴下,高盛对于核心电商平台的评级与展望全景图出炉
高盛强调,特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移,使体验消费、旅行和出行板块相对受益,龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此,高盛维持对亚马逊(AMZN.US)、Shopify(SHOP.US)以及Chewy(CHWY.US)的“买入”评级,因其业绩与业务敞口更具增长韧性,对于Wayfair(W.US)的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈,对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY(EBAY.US)与Etsy(ETSY.US)则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比(如2007-2009年金融危机期间表现)等多维度分析,更新了美国电商模型,并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%(此前为+7.5%),反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时,报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析,阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇,为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究,高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓,预计即将到来的财报季(回溯性的业绩)将反映这一动态。其次,高盛认为全球关税上升对Q2(及后续季度)经营利润预测构成下行风险,背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求,并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
具体的电商相关重要个股层面,高盛在万字研报中的核心观点包括:
1)特朗普政府反复变动的关税政策引发的成本通胀将加速消费结构向服务领域(旅游/体验经济)倾斜,实物电商面临需求放缓与毛利率双重压力;
2)全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络,加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险,以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速,维持“买入”评级但目标价下调至220美元,并且仍然位列高盛的“首选股票名单”;截至周二美股收盘,亚马逊股价收于173.180美元。
3)B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设,预期保持3倍于行业的增速能力,但下调营收预测至20%增长步伐;高盛予以Shopify“买入”评级,但是将目标股价从150美元下调至130美元;截至周二美股收盘,Shopify股价收于85.710美元。
4)垂直平台分化显著:Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高,远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸,服务性质的营收占比有望大幅提升,Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”,以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级;高盛予以Chewy“买入”评级,目标股价维持45美元不变;对于Etsy与eBay予以“卖出”评级,目标价分别为35美元与53美元。
5)高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈,高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升,预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者,这可能导致需求超预期下降;高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元,予以“中性”评级。
新闻结尾
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