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崇左市(大新县、天等县、江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、宁明县)

泉州市(金门县、泉港区、晋江市、永春县、德化县、鲤城区、惠安县、南安市、石狮市、安溪县、洛江区、丰泽区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  沈阳市(沈北新区、皇姑区、新民市、辽中区、铁西区、和平区、法库县、沈河区、康平县、苏家屯区、浑南区、于洪区、大东区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、马关县、文山市、麻栗坡县、砚山县、广南县、富宁县)

毕节市(大方县、赫章县、金沙县、织金县、纳雍县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县)  新余市(渝水区、分宜县)

郴州市(苏仙区、北湖区、宜章县、嘉禾县、临武县、桂东县、安仁县、资兴市、汝城县、永兴县、桂阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

雅安市(宝兴县、天全县、名山区、雨城区、芦山县、荥经县、汉源县、石棉县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、开远市、红河县、泸西县、蒙自市、个旧市、河口瑶族自治县、弥勒市、石屏县、建水县)

湛江市(麻章区、徐闻县、雷州市、吴川市、遂溪县、坡头区、霞山区、廉江市、赤坎区)

中山市

上海市(黄浦区、崇明区、长宁区、杨浦区、松江区、青浦区、静安区、奉贤区、宝山区、金山区、虹口区、普陀区、闵行区、嘉定区、浦东新区、徐汇区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、安居区、大英县)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

延安市(吴起县、安塞区、黄龙县、洛川县、宝塔区、宜川县、延长县、志丹县、黄陵县、富县、子长市、甘泉县、延川县)

岳阳市(岳阳县、华容县、临湘市、汨罗市、君山区、平江县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区)

河池市(都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、宜州区、南丹县)

阜阳市(颍上县、阜南县、颍泉区、颍东区、颍州区、界首市、临泉县、太和县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、独山县、瓮安县、罗甸县、福泉市、长顺县、贵定县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、平塘县)

运城市(永济市、盐湖区、临猗县、闻喜县、芮城县、垣曲县、夏县、绛县、新绛县、万荣县、平陆县、稷山县、河津市)

汕头市(龙湖区、潮阳区、潮南区、南澳县、濠江区、澄海区、金平区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、洪泽区、涟水县、淮安区、金湖县、清江浦区)

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常德市(临澧县、津市市、鼎城区、安乡县、武陵区、石门县、澧县、桃源县、汉寿县)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、泾源县、隆德县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

佛山市(三水区、高明区、南海区、顺德区、禅城区)  广元市(朝天区、利州区、青川县、昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

嘉峪关市

邵阳市(武冈市、绥宁县、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、大祥区、邵东市、新邵县、双清区、隆回县)

周口市(太康县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县、项城市、郸城县、西华县、商水县、川汇区、扶沟县)怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、鹤城区、洪江市、中方县)

保定市(涿州市、雄县、蠡县、定州市、高阳县、易县、安国市、顺平县、博野县、徐水区、竞秀区、定兴县、望都县、满城区、曲阳县、涞水县、高碑店市、容城县、莲池区、阜平县、唐县、安新县、清苑区、涞源县)  韶关市(曲江区、仁化县、武江区、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、乐昌市、浈江区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

吕梁市(兴县、柳林县、交口县、中阳县、石楼县、离石区、方山县、孝义市、文水县、岚县、汾阳市、交城县、临县)

柳州市(柳北区、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、柳江区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区)泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

金昌市(金川区、永昌县)

濮阳市(清丰县、范县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县)

郑州市(惠济区、新郑市、金水区、登封市、二七区、巩义市、管城回族区、中原区、中牟县、荥阳市、新密市、上街区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

攀枝花市(东区、西区、仁和区、米易县、盐边县)

江门市(新会区、台山市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市、开平市)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、南县)

南宁市(良庆区、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、隆安县、江南区、横州市、马山县、宾阳县、上林县、青秀区、武鸣区)

襄阳市(谷城县、襄州区、枣阳市、襄城区、老河口市、保康县、宜城市、南漳县、樊城区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

宝鸡市(眉县、扶风县、凤县、凤翔区、陇县、金台区、千阳县、渭滨区、太白县、岐山县、陈仓区、麟游县)

张家口市(宣化区、赤城县、尚义县、下花园区、蔚县、沽源县、张北县、涿鹿县、怀来县、阳原县、怀安县、万全区、桥东区、崇礼区、桥西区、康保县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。