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马鞍山市(含山县、博望区、花山区、雨山区、当涂县、和县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、天柱县、雷山县、麻江县、岑巩县、锦屏县、榕江县、丹寨县、镇远县、凯里市、三穗县、施秉县、剑河县、黄平县、从江县、台江县)

宁波市(象山县、镇海区、慈溪市、奉化区、余姚市、北仑区、海曙区、宁海县、江北区、鄞州区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、赛罕区、回民区、托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、玉泉区)  张掖市(甘州区、临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、青山区、石拐区、东河区、土默特右旗)

晋中市(祁县、灵石县、寿阳县、昔阳县、介休市、榆社县、太谷区、和顺县、榆次区、平遥县、左权县)

福州市(福清市、鼓楼区、平潭县、长乐区、台江区、晋安区、马尾区、罗源县、仓山区、连江县、闽清县、闽侯县、永泰县)宜昌市(宜都市、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、夷陵区、点军区、当阳市、猇亭区、枝江市、西陵区、兴山县)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)  清远市(清新区、英德市、阳山县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

东莞市

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县)

拉萨市(达孜区、林周县、城关区、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、当雄县、堆龙德庆区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、肥城市、东平县、泰山区)

天津市(宁河区、河北区、北辰区、东丽区、红桥区、武清区、静海区、蓟州区、津南区、宝坻区、西青区、河西区、河东区、和平区、滨海新区、南开区)

湛江市(徐闻县、吴川市、遂溪县、坡头区、雷州市、赤坎区、麻章区、霞山区、廉江市)

廊坊市(永清县、大厂回族自治县、大城县、安次区、三河市、固安县、文安县、香河县、霸州市、广阳区)

常州市(钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区)

上海市(青浦区、长宁区、金山区、虹口区、宝山区、闵行区、奉贤区、崇明区、普陀区、杨浦区、嘉定区、松江区、黄浦区、浦东新区、徐汇区、静安区)

大同市(新荣区、云冈区、天镇县、左云县、灵丘县、云州区、广灵县、平城区、浑源县、阳高县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、若尔盖县、松潘县、马尔康市、红原县、壤塘县、阿坝县、小金县、茂县、理县、九寨沟县、汶川县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、西畴县、丘北县、马关县、文山市、麻栗坡县、广南县)

岳阳市(君山区、临湘市、云溪区、湘阴县、华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区)

长春市(榆树市、宽城区、双阳区、九台区、绿园区、德惠市、南关区、朝阳区、农安县、二道区、公主岭市)

泰州市(高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市)

佳木斯市(桦南县、郊区、汤原县、向阳区、桦川县、前进区、东风区、同江市、抚远市、富锦市)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)

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乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、新和县、库车市、沙雅县、温宿县、柯坪县、乌什县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、独山县、贵定县、龙里县、罗甸县、长顺县、惠水县、福泉市、平塘县、三都水族自治县、荔波县)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县)  三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、灵宝市、义马市、渑池县)

平顶山市(鲁山县、宝丰县、舞钢市、叶县、郏县、湛河区、卫东区、石龙区、汝州市、新华区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)赤峰市(巴林右旗、松山区、林西县、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗)

安阳市(文峰区、滑县、龙安区、北关区、殷都区、内黄县、安阳县、林州市、汤阴县)  三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

三明市(永安市、三元区、建宁县、大田县、宁化县、尤溪县、泰宁县、沙县区、清流县、将乐县、明溪县)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、理塘县、九龙县、道孚县、雅江县、炉霍县、新龙县、石渠县、泸定县、稻城县、甘孜县、白玉县、德格县、康定市、色达县、乡城县、得荣县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、连山区、建昌县、南票区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、永顺县、凤凰县、龙山县、花垣县、吉首市、保靖县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、友谊县、岭东区、尖山区、饶河县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区)

昆明市(富民县、东川区、晋宁区、西山区、宜良县、石林彝族自治县、呈贡区、嵩明县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、安宁市、盘龙区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、太子河区、文圣区、白塔区、宏伟区、辽阳县)

铜仁市(德江县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县)

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鹤岗市(东山区、兴山区、绥滨县、萝北县、向阳区、工农区、兴安区、南山区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、永平县、宾川县、剑川县、弥渡县、云龙县)

忻州市(河曲县、定襄县、原平市、代县、神池县、忻府区、五寨县、五台县、偏关县、宁武县、保德县、静乐县、繁峙县、岢岚县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

通化市(梅河口市、集安市、柳河县、辉南县、东昌区、二道江区、通化县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、柳江区、融安县、城中区)

阜新市(细河区、海州区、太平区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。