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白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)

孝感市(安陆市、汉川市、云梦县、应城市、孝昌县、大悟县、孝南区)

宜昌市(伍家岗区、西陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、宜都市、秭归县、点军区、夷陵区、兴山县、当阳市、猇亭区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、兴城市、南票区、建昌县)  海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

青岛市(莱西市、平度市、市南区、胶州市、崂山区、市北区、即墨区、城阳区、黄岛区、李沧区)

林芝市(朗县、巴宜区、波密县、米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县)

济宁市(邹城市、汶上县、鱼台县、泗水县、任城区、金乡县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、兖州区、微山县)贵港市(桂平市、港北区、港南区、覃塘区、平南县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)  昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区、五华区、西山区、官渡区、安宁市、嵩明县、呈贡区)

临沂市(郯城县、平邑县、蒙阴县、河东区、临沭县、沂南县、沂水县、兰山区、莒南县、兰陵县、费县、罗庄区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

鸡西市(滴道区、虎林市、密山市、恒山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、麻山区、鸡东县)

长沙市(长沙县、宁乡市、雨花区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、天心区、开福区、望城区)

新疆维吾尔自治区

焦作市(孟州市、山阳区、博爱县、解放区、沁阳市、武陟县、温县、修武县、中站区、马村区)

中山市

阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、改则县、噶尔县、日土县、革吉县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、绿春县、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、建水县、开远市、蒙自市、河口瑶族自治县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区)

六安市(舒城县、裕安区、霍山县、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

北京市(西城区、海淀区、石景山区、怀柔区、密云区、朝阳区、通州区、顺义区、丰台区、大兴区、门头沟区、房山区、平谷区、昌平区、延庆区、东城区)

石家庄市(高邑县、晋州市、赵县、井陉矿区、鹿泉区、桥西区、藁城区、井陉县、裕华区、正定县、栾城区、赞皇县、深泽县、长安区、行唐县、新乐市、辛集市、元氏县、灵寿县、新华区、平山县、无极县)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

成都市(成华区、双流区、青白江区、新都区、龙泉驿区、都江堰市、大邑县、温江区、新津区、彭州市、武侯区、蒲江县、简阳市、金牛区、郫都区、崇州市、邛崃市、金堂县、锦江区、青羊区)

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安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

襄阳市(南漳县、保康县、樊城区、枣阳市、襄州区、老河口市、谷城县、襄城区、宜城市)

荆州市(石首市、江陵县、荆州区、监利市、洪湖市、公安县、松滋市、沙市区)

江门市(江海区、新会区、恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、台山市)  黑河市(逊克县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、沅陵县、辰溪县、中方县、鹤城区)阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、襄城县、建安区、长葛市、魏都区)  辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

白山市(江源区、浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

天津市(南开区、和平区、东丽区、蓟州区、宝坻区、滨海新区、武清区、河西区、河北区、河东区、宁河区、西青区、津南区、红桥区、北辰区、静海区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)伊春市(嘉荫县、南岔县、友好区、大箐山县、金林区、乌翠区、伊美区、汤旺县、铁力市、丰林县)

雅安市(荥经县、汉源县、石棉县、名山区、雨城区、宝兴县、天全县、芦山县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

桂林市(龙胜各族自治县、资源县、叠彩区、灵川县、雁山区、象山区、兴安县、永福县、平乐县、恭城瑶族自治县、阳朔县、七星区、灌阳县、临桂区、全州县、荔浦市、秀峰区)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、清城区)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)

厦门市(集美区、思明区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区)

宣城市(广德市、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县、郎溪县、宁国市)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、敦化市、汪清县、珲春市、图们市、龙井市)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、萧县、埇桥区)

鞍山市(铁东区、台安县、海城市、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、立山区)

延安市(黄龙县、宜川县、吴起县、洛川县、延长县、富县、安塞区、宝塔区、志丹县、黄陵县、子长市、延川县、甘泉县)

澳门特别行政区

丽水市(龙泉市、庆元县、松阳县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、莲都区)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、通江县、平昌县)

内蒙古自治区

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、麻栗坡县、广南县、文山市、西畴县、富宁县、丘北县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。