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石家庄市(深泽县、井陉矿区、灵寿县、赞皇县、高邑县、鹿泉区、行唐县、新乐市、藁城区、新华区、井陉县、长安区、正定县、晋州市、栾城区、裕华区、元氏县、无极县、赵县、辛集市、平山县、桥西区)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区、西市区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

台州市(椒江区、玉环市、仙居县、路桥区、三门县、天台县、黄岩区、温岭市、临海市)  昭通市(水富市、鲁甸县、绥江县、威信县、大关县、昭阳区、镇雄县、彝良县、盐津县、永善县、巧家县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

贵阳市(白云区、南明区、观山湖区、乌当区、云岩区、清镇市、修文县、开阳县、息烽县、花溪区)

铜仁市(碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、松桃苗族自治县)

宜昌市(西陵区、秭归县、点军区、枝江市、宜都市、夷陵区、当阳市、兴山县、猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县)  岳阳市(君山区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、华容县、岳阳县、平江县、汨罗市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

盐城市(东台市、亭湖区、响水县、建湖县、射阳县、盐都区、滨海县、阜宁县、大丰区)

宣城市(泾县、郎溪县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县、旌德县)

延安市(吴起县、宜川县、甘泉县、安塞区、黄龙县、延长县、志丹县、延川县、子长市、洛川县、富县、黄陵县、宝塔区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

百色市(右江区、西林县、靖西市、凌云县、乐业县、田东县、德保县、田阳区、平果市、那坡县、隆林各族自治县、田林县)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、应县、朔城区、右玉县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

聊城市(冠县、莘县、东阿县、东昌府区、临清市、阳谷县、高唐县、茌平区)

孝感市(云梦县、安陆市、汉川市、孝昌县、大悟县、应城市、孝南区)

长沙市(芙蓉区、开福区、望城区、天心区、雨花区、浏阳市、岳麓区、长沙县、宁乡市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

汉中市(佛坪县、镇巴县、南郑区、洋县、汉台区、宁强县、西乡县、勉县、略阳县、留坝县、城固县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、碌曲县、迭部县)

郴州市(嘉禾县、安仁县、临武县、北湖区、宜章县、苏仙区、桂阳县、汝城县、永兴县、桂东县、资兴市)

香港特别行政区

雅安市(宝兴县、荥经县、汉源县、天全县、芦山县、石棉县、雨城区、名山区)

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邵阳市(北塔区、邵阳县、绥宁县、新宁县、大祥区、武冈市、隆回县、双清区、城步苗族自治县、邵东市、新邵县、洞口县)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、化德县、卓资县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗)  鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

石河子市(昆玉市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、新星市、铁门关市)

十堰市(茅箭区、郧西县、郧阳区、丹江口市、竹溪县、房县、张湾区、竹山县)

五指山市(文昌市、琼海市、临高县、东方市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)晋城市(高平市、陵川县、城区、泽州县、沁水县、阳城县)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、楚雄市、姚安县、永仁县、元谋县、大姚县、南华县、牟定县、双柏县)  内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、江川区、通海县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县)

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、大理市、宾川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县)

平凉市(崆峒区、灵台县、崇信县、庄浪县、华亭市、静宁县、泾川县)徐州市(邳州市、贾汪区、鼓楼区、丰县、新沂市、铜山区、泉山区、沛县、云龙区、睢宁县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

淄博市(沂源县、张店区、淄川区、临淄区、博山区、周村区、高青县、桓台县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、锦屏县、黎平县、丹寨县、剑河县、雷山县、岑巩县、从江县、台江县、镇远县、施秉县、三穗县、麻江县、榕江县、凯里市)

喀什地区(巴楚县、麦盖提县、疏勒县、喀什市、叶城县、泽普县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、伽师县、疏附县)

那曲市(班戈县、比如县、嘉黎县、双湖县、申扎县、色尼区、尼玛县、巴青县、索县、聂荣县、安多县)

安庆市(大观区、宜秀区、潜山市、宿松县、桐城市、望江县、岳西县、迎江区、怀宁县、太湖县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、灞桥区、长安区、碑林区、雁塔区、周至县、莲湖区、未央区、阎良区、新城区、高陵区、临潼区)

凉山彝族自治州(盐源县、喜德县、会理市、越西县、金阳县、美姑县、会东县、宁南县、甘洛县、雷波县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、布拖县、普格县、西昌市)

安康市(旬阳市、紫阳县、石泉县、白河县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、平利县、镇坪县、汉阴县)

三沙市(南沙区、西沙区)

深圳市(福田区、宝安区、坪山区、南山区、罗湖区、龙岗区、盐田区、光明区、龙华区)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、双峰县、涟源市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、且末县、博湖县)

西宁市(城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城西区、城北区)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。