侠盗一枝花_让你的演讲更加生动，提升观众参与感！
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丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、元宝区、凤城市、东港市)
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随州市(随县、广水市、曾都区)
毕节市(金沙县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、赫章县、大方县)
西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、湟中区、湟源县、城中区)
三沙市(南沙区、西沙区)
衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县)
上饶市(万年县、德兴市、弋阳县、铅山县、信州区、广信区、余干县、婺源县、横峰县、广丰区、玉山县、鄱阳县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
三门峡市(卢氏县、湖滨区、渑池县、陕州区、灵宝市、义马市)
十堰市(郧西县、茅箭区、房县、竹溪县、张湾区、丹江口市、竹山县、郧阳区)
益阳市(赫山区、安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县)
晋中市(和顺县、昔阳县、寿阳县、榆社县、祁县、榆次区、介休市、灵石县、平遥县、左权县、太谷区)
玉林市(玉州区、博白县、北流市、福绵区、容县、陆川县、兴业县)
渭南市(韩城市、华州区、富平县、临渭区、合阳县、蒲城县、潼关县、大荔县、华阴市、白水县、澄城县)
鸡西市(城子河区、虎林市、鸡东县、麻山区、鸡冠区、密山市、滴道区、恒山区、梨树区)
日喀则市(吉隆县、定日县、亚东县、仲巴县、桑珠孜区、仁布县、聂拉木县、谢通门县、萨迦县、昂仁县、南木林县、萨嘎县、岗巴县、白朗县、康马县、江孜县、定结县、拉孜县)
崇左市(大新县、凭祥市、扶绥县、龙州县、江州区、宁明县、天等县)
武汉市(汉南区、武昌区、青山区、硚口区、江夏区、新洲区、洪山区、黄陂区、汉阳区、江汉区、东西湖区、江岸区、蔡甸区)
南充市(营山县、西充县、高坪区、顺庆区、南部县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、阆中市)
巴中市(巴州区、平昌县、南江县、通江县、恩阳区)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、霍城县、特克斯县、昭苏县、伊宁县、尼勒克县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
芜湖市(湾沚区、鸠江区、繁昌区、南陵县、弋江区、无为市、镜湖区)
乌兰察布市(化德县、卓资县、集宁区、凉城县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗)
承德市(滦平县、隆化县、宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区)
鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)
南平市(建瓯市、延平区、邵武市、武夷山市、建阳区、政和县、光泽县、顺昌县、松溪县、浦城县)
平凉市(华亭市、崇信县、静宁县、庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县)
临沂市(平邑县、河东区、莒南县、罗庄区、郯城县、兰山区、费县、沂南县、蒙阴县、沂水县、临沭县、兰陵县)
河源市(和平县、东源县、连平县、紫金县、源城区、龙川县)
山南市(措美县、曲松县、洛扎县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、错那市、隆子县、加查县、贡嘎县、琼结县、乃东区)
合肥市(肥西县、蜀山区、庐阳区、庐江县、长丰县、包河区、瑶海区、肥东县、巢湖市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
大连市(中山区、长海县、瓦房店市、西岗区、甘井子区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、庄河市、金州区)
香港特别行政区
宁德市(蕉城区、寿宁县、霞浦县、福安市、柘荣县、屏南县、古田县、周宁县、福鼎市)
池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
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佳木斯市(桦川县、同江市、桦南县、前进区、汤原县、抚远市、郊区、富锦市、东风区、向阳区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)
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滨州市(惠民县、无棣县、沾化区、博兴县、邹平市、滨城区、阳信县)
杭州市(桐庐县、淳安县、建德市、拱墅区、富阳区、西湖区、滨江区、临平区、余杭区、钱塘区、上城区、萧山区、临安区)
新余市(渝水区、分宜县)
黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、龙里县、瓮安县、长顺县、荔波县、独山县、平塘县、罗甸县、惠水县、贵定县、福泉市)
西安市(鄠邑区、临潼区、周至县、阎良区、高陵区、碑林区、未央区、灞桥区、长安区、蓝田县、新城区、莲湖区、雁塔区)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)
南京市(浦口区、建邺区、高淳区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、六合区、江宁区、栖霞区、溧水区、玄武区)
楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、双柏县、楚雄市、姚安县、永仁县、大姚县、元谋县、武定县、牟定县)
本溪市(平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)
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锦州市(黑山县、凌河区、北镇市、义县、古塔区、太和区、凌海市)
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吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)
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淮南市(八公山区、潘集区、田家庵区、谢家集区、凤台县、寿县、大通区)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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