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崇左市(江州区、天等县、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县、扶绥县)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、古塔区、义县、北镇市、凌海市)

葫芦岛市(绥中县、南票区、连山区、建昌县、兴城市、龙港区)

益阳市(赫山区、南县、安化县、桃江县、资阳区、沅江市)  荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

淄博市(张店区、博山区、淄川区、临淄区、周村区、沂源县、高青县、桓台县)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

株洲市(天元区、石峰区、芦淞区、茶陵县、荷塘区、炎陵县、醴陵市、攸县、渌口区)

九江市(彭泽县、永修县、武宁县、共青城市、湖口县、瑞昌市、庐山市、濂溪区、德安县、修水县、柴桑区、浔阳区、都昌县)  四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

东莞市

凉山彝族自治州(美姑县、喜德县、普格县、昭觉县、盐源县、雷波县、德昌县、金阳县、西昌市、会东县、甘洛县、冕宁县、越西县、宁南县、会理市、木里藏族自治县、布拖县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

焦作市(解放区、孟州市、温县、中站区、博爱县、山阳区、马村区、武陟县、修武县、沁阳市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

武汉市(洪山区、新洲区、江汉区、武昌区、东西湖区、汉南区、黄陂区、江夏区、江岸区、硚口区、蔡甸区、汉阳区、青山区)

芜湖市(无为市、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、南陵县)

东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)

滁州市(天长市、明光市、南谯区、定远县、全椒县、琅琊区、凤阳县、来安县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

黄冈市(英山县、黄州区、黄梅县、武穴市、蕲春县、红安县、麻城市、罗田县、浠水县、团风县)

上饶市(万年县、婺源县、横峰县、广丰区、玉山县、广信区、铅山县、余干县、鄱阳县、德兴市、弋阳县、信州区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、高港区、泰兴市)

遵义市(播州区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、赤水市、汇川区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、习水县、仁怀市、桐梓县)

洛阳市(瀍河回族区、西工区、嵩县、汝阳县、偃师区、伊川县、涧西区、洛龙区、老城区、新安县、栾川县、孟津区、洛宁县、宜阳县)

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通化市(辉南县、东昌区、柳河县、通化县、集安市、二道江区、梅河口市)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

荆州市(松滋市、公安县、监利市、荆州区、石首市、江陵县、洪湖市、沙市区)  吕梁市(兴县、汾阳市、文水县、临县、交城县、中阳县、孝义市、离石区、石楼县、交口县、岚县、柳林县、方山县)

泰安市(东平县、肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市)

扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、邗江区、江都区、高邮市)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县、杂多县)青岛市(莱西市、崂山区、胶州市、城阳区、平度市、即墨区、李沧区、市北区、市南区、黄岛区)

永州市(冷水滩区、新田县、东安县、宁远县、江永县、蓝山县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、道县、零陵区)  鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、淮上区、蚌山区、禹会区、固镇县、五河县)乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、新抚区、顺城区)

百色市(西林县、凌云县、乐业县、德保县、田林县、右江区、那坡县、隆林各族自治县、靖西市、平果市、田东县、田阳区)

喀什地区(巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、伽师县、叶城县、莎车县、英吉沙县、岳普湖县、喀什市)

定西市(漳县、渭源县、岷县、安定区、临洮县、陇西县、通渭县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

日喀则市(定日县、仁布县、谢通门县、江孜县、定结县、拉孜县、聂拉木县、吉隆县、白朗县、萨迦县、康马县、仲巴县、萨嘎县、昂仁县、桑珠孜区、亚东县、岗巴县、南木林县)

内蒙古自治区

金昌市(永昌县、金川区)

拉萨市(城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区)

澳门特别行政区

普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

安庆市(岳西县、潜山市、桐城市、迎江区、望江县、怀宁县、宿松县、太湖县、宜秀区、大观区)

太原市(晋源区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、小店区、古交市、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、迎泽区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。