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宁夏回族自治区

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、荔波县、惠水县、福泉市、都匀市、平塘县、长顺县、独山县、贵定县)

南京市(玄武区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、建邺区、高淳区、六合区、浦口区、雨花台区、栖霞区、溧水区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)  双鸭山市(友谊县、集贤县、宝清县、饶河县、宝山区、岭东区、尖山区、四方台区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴仁市、普安县、贞丰县)

清远市(阳山县、清新区、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县)

河源市(紫金县、东源县、和平县、源城区、龙川县、连平县)恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、建始县、恩施市、来凤县、利川市、宣恩县)

济源市  黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

兰州市(永登县、安宁区、城关区、七里河区、榆中县、红古区、西固区、皋兰县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

长治市(襄垣县、潞城区、平顺县、上党区、沁县、壶关县、沁源县、黎城县、潞州区、长子县、屯留区、武乡县)

汉中市(洋县、佛坪县、宁强县、镇巴县、汉台区、南郑区、勉县、留坝县、城固县、西乡县、略阳县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

定西市(渭源县、陇西县、漳县、临洮县、通渭县、安定区、岷县)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、夹江县、沐川县、井研县、沙湾区、金口河区、犍为县)

铁岭市(西丰县、清河区、调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县、开原市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

无锡市(惠山区、宜兴市、锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市)

太原市(尖草坪区、清徐县、晋源区、古交市、娄烦县、迎泽区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、小店区)

商洛市(洛南县、山阳县、丹凤县、商州区、商南县、柞水县、镇安县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)

常州市(钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区)

丽水市(遂昌县、莲都区、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、庆元县、云和县)

上海市(嘉定区、浦东新区、徐汇区、静安区、闵行区、宝山区、黄浦区、杨浦区、长宁区、普陀区、奉贤区、松江区、崇明区、金山区、青浦区、虹口区)

桂林市(灌阳县、七星区、雁山区、秀峰区、永福县、平乐县、临桂区、荔浦市、资源县、兴安县、象山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、全州县、灵川县、阳朔县、叠彩区)

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南宁市(上林县、马山县、兴宁区、隆安县、青秀区、横州市、武鸣区、宾阳县、江南区、良庆区、邕宁区、西乡塘区)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、彭阳县、隆德县)

青岛市(市北区、城阳区、市南区、黄岛区、平度市、莱西市、胶州市、李沧区、崂山区、即墨区)

绥化市(海伦市、庆安县、兰西县、望奎县、安达市、肇东市、北林区、绥棱县、明水县、青冈县)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、盘龙区、嵩明县、富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、呈贡区、石林彝族自治县、五华区、宜良县、安宁市、东川区、官渡区)

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

百色市(田林县、靖西市、右江区、平果市、乐业县、田东县、田阳区、那坡县、西林县、凌云县、隆林各族自治县、德保县)晋城市(陵川县、沁水县、阳城县、泽州县、城区、高平市)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县)  本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

蚌埠市(怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区、淮上区)

那曲市(色尼区、嘉黎县、安多县、双湖县、索县、尼玛县、班戈县、巴青县、比如县、聂荣县、申扎县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)内蒙古自治区

包头市(青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、石拐区、土默特右旗)

辽阳市(辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区)

吉林市(永吉县、桦甸市、昌邑区、磐石市、船营区、丰满区、龙潭区、蛟河市、舒兰市)

宁德市(周宁县、柘荣县、蕉城区、霞浦县、屏南县、福安市、古田县、福鼎市、寿宁县)

九江市(永修县、德安县、武宁县、浔阳区、都昌县、庐山市、修水县、濂溪区、湖口县、瑞昌市、彭泽县、共青城市、柴桑区)

阜阳市(界首市、颍上县、颍东区、颍州区、临泉县、阜南县、颍泉区、太和县)

伊春市(南岔县、铁力市、金林区、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、友好区、伊美区、丰林县、汤旺县)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、清水河县、土默特左旗、回民区、托克托县、和林格尔县、武川县、赛罕区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

拉萨市(尼木县、曲水县、达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县)

梧州市(万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区、岑溪市)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、鸠江区、湾沚区、南陵县、镜湖区、无为市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金