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德州市(宁津县、夏津县、庆云县、陵城区、武城县、平原县、禹城市、德城区、乐陵市、临邑县、齐河县)

湛江市(吴川市、坡头区、赤坎区、雷州市、徐闻县、遂溪县、霞山区、麻章区、廉江市)

长春市(榆树市、公主岭市、南关区、德惠市、宽城区、绿园区、朝阳区、双阳区、二道区、九台区、农安县)

漳州市(南靖县、漳浦县、平和县、诏安县、华安县、龙海区、云霄县、龙文区、芗城区、长泰区、东山县)  陇南市(康县、两当县、徽县、武都区、宕昌县、成县、礼县、西和县、文县)

广西壮族自治区

襄阳市(南漳县、襄城区、枣阳市、樊城区、襄州区、保康县、宜城市、老河口市、谷城县)

通化市(集安市、二道江区、梅河口市、柳河县、辉南县、通化县、东昌区)

邵阳市(武冈市、绥宁县、洞口县、新宁县、隆回县、邵阳县、大祥区、双清区、新邵县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市)  拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、林周县、曲水县、墨竹工卡县)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

雅安市(天全县、汉源县、雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县、名山区、荥经县)

来宾市(合山市、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

张家口市(张北县、阳原县、桥西区、康保县、下花园区、赤城县、万全区、崇礼区、尚义县、怀来县、桥东区、沽源县、怀安县、宣化区、蔚县、涿鹿县)

邯郸市(肥乡区、魏县、涉县、峰峰矿区、丛台区、邯山区、成安县、馆陶县、武安市、永年区、鸡泽县、复兴区、临漳县、广平县、邱县、磁县、大名县、曲周县)

宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、点军区、枝江市、夷陵区、当阳市、兴山县、伍家岗区、猇亭区、秭归县、宜都市、远安县)

丹东市(振兴区、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

衢州市(江山市、开化县、常山县、柯城区、龙游县、衢江区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、贡井区、荣县、自流井区)

济源市

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、凤庆县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

定西市(漳县、通渭县、渭源县、临洮县、安定区、陇西县、岷县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

伊春市(嘉荫县、丰林县、大箐山县、乌翠区、伊美区、金林区、铁力市、友好区、汤旺县、南岔县)

台州市(玉环市、黄岩区、天台县、椒江区、临海市、温岭市、三门县、路桥区、仙居县)

安庆市(桐城市、宿松县、潜山市、岳西县、太湖县、望江县、怀宁县、大观区、迎江区、宜秀区)

昭通市(镇雄县、盐津县、绥江县、巧家县、威信县、水富市、鲁甸县、昭阳区、大关县、彝良县、永善县)

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九江市(瑞昌市、德安县、彭泽县、柴桑区、濂溪区、浔阳区、共青城市、庐山市、修水县、湖口县、武宁县、永修县、都昌县)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、电白区、茂南区)

邢台市(平乡县、巨鹿县、广宗县、临西县、威县、清河县、任泽区、隆尧县、南和区、内丘县、沙河市、南宫市、信都区、新河县、柏乡县、临城县、宁晋县、襄都区)

抚州市(崇仁县、广昌县、南城县、南丰县、资溪县、乐安县、临川区、金溪县、宜黄县、黎川县、东乡区)  徐州市(云龙区、睢宁县、铜山区、沛县、邳州市、丰县、贾汪区、泉山区、新沂市、鼓楼区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

苏州市(吴江区、吴中区、常熟市、太仓市、相城区、张家港市、虎丘区、昆山市、姑苏区)中山市

阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)  淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

澳门特别行政区

梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、藤县、蒙山县、万秀区、岑溪市)

泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、新泰市、肥城市、宁阳县)绥化市(明水县、北林区、庆安县、安达市、肇东市、兰西县、绥棱县、望奎县、海伦市、青冈县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、咸丰县、巴东县、恩施市、来凤县、利川市、鹤峰县)

朝阳市(建平县、龙城区、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

凉山彝族自治州(会东县、冕宁县、金阳县、越西县、喜德县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、美姑县、会理市、宁南县、西昌市、雷波县、德昌县、普格县)

金华市(义乌市、东阳市、兰溪市、浦江县、磐安县、永康市、金东区、武义县、婺城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

南京市(溧水区、浦口区、栖霞区、高淳区、鼓楼区、江宁区、建邺区、玄武区、六合区、秦淮区、雨花台区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

晋中市(榆次区、介休市、祁县、太谷区、昔阳县、和顺县、平遥县、灵石县、寿阳县、左权县、榆社县)

平凉市(静宁县、崇信县、泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区、庄浪县)

黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区)

太原市(尖草坪区、迎泽区、晋源区、小店区、娄烦县、古交市、杏花岭区、清徐县、万柏林区、阳曲县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

开封市(龙亭区、通许县、禹王台区、祥符区、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、杞县、兰考县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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