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茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)
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石家庄市(长安区、高邑县、新华区、栾城区、深泽县、正定县、元氏县、赞皇县、新乐市、井陉县、桥西区、赵县、灵寿县、井陉矿区、藁城区、晋州市、无极县、辛集市、平山县、行唐县、鹿泉区、裕华区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)
娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)
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六安市(金安区、舒城县、裕安区、霍邱县、叶集区、金寨县、霍山县)
塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、额敏县、沙湾市)
岳阳市(岳阳楼区、平江县、岳阳县、汨罗市、华容县、云溪区、湘阴县、君山区、临湘市)
临夏回族自治州(永靖县、和政县、广河县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)
咸阳市(三原县、泾阳县、武功县、旬邑县、永寿县、渭城区、秦都区、淳化县、乾县、礼泉县、兴平市、杨陵区、彬州市、长武县)
巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县)
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湛江市(吴川市、麻章区、赤坎区、遂溪县、廉江市、坡头区、霞山区、徐闻县、雷州市)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
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南平市(松溪县、邵武市、建阳区、浦城县、建瓯市、光泽县、延平区、武夷山市、顺昌县、政和县)
阿里地区(札达县、噶尔县、革吉县、日土县、改则县、措勤县、普兰县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)
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海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、惠水县、龙里县、福泉市、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、平塘县、荔波县、独山县、长顺县)
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舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)
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宁波市(慈溪市、北仑区、宁海县、江北区、象山县、鄞州区、余姚市、镇海区、奉化区、海曙区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)
白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)
周口市(沈丘县、西华县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、淮阳区、项城市、商水县、郸城县、太康县)
抚州市(黎川县、广昌县、乐安县、崇仁县、资溪县、临川区、南城县、东乡区、南丰县、宜黄县、金溪县)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、双塔区、北票市、朝阳县、龙城区)
鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)
吉安市(吉水县、遂川县、永新县、青原区、万安县、峡江县、安福县、泰和县、永丰县、新干县、吉州区、井冈山市、吉安县)
萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县)
百色市(德保县、乐业县、那坡县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、靖西市、平果市、田东县、右江区、西林县)
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黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
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盐城市(建湖县、盐都区、亭湖区、阜宁县、响水县、东台市、滨海县、射阳县、大丰区)
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南昌市(东湖区、新建区、红谷滩区、南昌县、安义县、西湖区、青山湖区、进贤县、青云谱区)
黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市)
兰州市(皋兰县、城关区、榆中县、永登县、七里河区、红古区、安宁区、西固区)
温州市(苍南县、龙湾区、文成县、鹿城区、泰顺县、龙港市、平阳县、永嘉县、瑞安市、洞头区、瓯海区、乐清市)
庆阳市(合水县、庆城县、华池县、镇原县、环县、正宁县、西峰区、宁县)
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株洲市(石峰区、荷塘区、炎陵县、渌口区、攸县、天元区、芦淞区、醴陵市、茶陵县)
定西市(渭源县、通渭县、安定区、岷县、漳县、陇西县、临洮县)
合肥市(庐阳区、肥西县、包河区、肥东县、庐江县、长丰县、瑶海区、蜀山区、巢湖市)
贵阳市(云岩区、息烽县、修文县、清镇市、花溪区、开阳县、观山湖区、白云区、乌当区、南明区)
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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、霍城县)
邯郸市(鸡泽县、馆陶县、永年区、肥乡区、临漳县、涉县、武安市、成安县、曲周县、邯山区、磁县、魏县、邱县、广平县、复兴区、峰峰矿区、大名县、丛台区)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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