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贵阳市(云岩区、清镇市、白云区、南明区、观山湖区、花溪区、开阳县、修文县、乌当区、息烽县)

阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、改则县、日土县、革吉县、噶尔县)

泸州市(合江县、泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区)

滁州市(定远县、来安县、明光市、琅琊区、天长市、南谯区、全椒县、凤阳县)  咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、通城县)

宣城市(宣州区、宁国市、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、陆川县、博白县、兴业县、北流市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、博湖县、尉犁县、若羌县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)  白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)

广西壮族自治区

常德市(石门县、鼎城区、桃源县、武陵区、临澧县、安乡县、澧县、津市市、汉寿县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、和龙市、汪清县、敦化市、龙井市、图们市、安图县)

那曲市(尼玛县、班戈县、索县、嘉黎县、双湖县、色尼区、安多县、聂荣县、比如县、巴青县、申扎县)

吕梁市(兴县、交口县、方山县、柳林县、中阳县、石楼县、交城县、文水县、汾阳市、岚县、离石区、临县、孝义市)

郴州市(安仁县、临武县、资兴市、永兴县、北湖区、宜章县、桂东县、苏仙区、嘉禾县、汝城县、桂阳县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

商洛市(山阳县、洛南县、柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、商南县)

平顶山市(湛河区、新华区、舞钢市、宝丰县、卫东区、石龙区、鲁山县、叶县、汝州市、郏县)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、衡阳县、衡山县、祁东县、耒阳市、南岳区、石鼓区、衡南县、珠晖区、常宁市、衡东县)

永州市(江华瑶族自治县、江永县、东安县、零陵区、冷水滩区、双牌县、蓝山县、新田县、宁远县、道县、祁阳市)

日喀则市(谢通门县、白朗县、亚东县、萨迦县、岗巴县、南木林县、吉隆县、定结县、康马县、仁布县、仲巴县、江孜县、定日县、桑珠孜区、昂仁县、萨嘎县、聂拉木县、拉孜县)

焦作市(山阳区、解放区、中站区、马村区、博爱县、孟州市、武陟县、沁阳市、温县、修武县)

石河子市(铁门关市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市、新星市)

湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

定西市(渭源县、陇西县、通渭县、岷县、安定区、漳县、临洮县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、海港区、昌黎县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

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太原市(尖草坪区、娄烦县、清徐县、小店区、晋源区、古交市、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、万柏林区)

西藏自治区

苏州市(虎丘区、相城区、吴江区、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市、太仓市、姑苏区)

宁夏回族自治区  揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

双鸭山市(尖山区、宝山区、宝清县、集贤县、四方台区、友谊县、岭东区、饶河县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)庆阳市(华池县、镇原县、宁县、环县、正宁县、庆城县、西峰区、合水县)

铁岭市(开原市、清河区、调兵山市、昌图县、银州区、西丰县、铁岭县)  长治市(上党区、壶关县、黎城县、长子县、襄垣县、沁县、平顺县、屯留区、武乡县、潞城区、沁源县、潞州区)

甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、甘孜县、九龙县、白玉县、稻城县、道孚县、新龙县、丹巴县、巴塘县、炉霍县、德格县、得荣县、康定市、泸定县、石渠县、乡城县、雅江县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、余庆县、赤水市、习水县、凤冈县、正安县、汇川区、红花岗区、桐梓县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县、建水县)荆州市(江陵县、松滋市、监利市、沙市区、公安县、洪湖市、石首市、荆州区)

延安市(宝塔区、黄龙县、黄陵县、吴起县、子长市、志丹县、甘泉县、安塞区、延长县、洛川县、宜川县、延川县、富县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、梨树区、滴道区、虎林市、城子河区、密山市、鸡东县、恒山区)

广安市(广安区、武胜县、邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市)

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、邵东市、北塔区、洞口县、大祥区、绥宁县、新邵县、邵阳县、隆回县、双清区、新宁县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、天山区)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、喀喇沁旗、巴林左旗、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、林西县)

内蒙古自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

廊坊市(香河县、安次区、固安县、三河市、永清县、霸州市、大城县、大厂回族自治县、文安县、广阳区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

伊春市(南岔县、金林区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、伊美区、大箐山县、铁力市、乌翠区、友好区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。