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西藏自治区

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

沈阳市(于洪区、新民市、沈河区、辽中区、沈北新区、大东区、浑南区、和平区、康平县、苏家屯区、法库县、铁西区、皇姑区)  晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、城区、沁水县、高平市)

锦州市(太和区、古塔区、义县、北镇市、凌海市、凌河区、黑山县)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

大同市(天镇县、云州区、云冈区、阳高县、灵丘县、平城区、广灵县、新荣区、左云县、浑源县)

肇庆市(广宁县、怀集县、端州区、四会市、鼎湖区、封开县、德庆县、高要区)  吉安市(新干县、吉水县、峡江县、永丰县、吉州区、青原区、万安县、遂川县、永新县、泰和县、吉安县、安福县、井冈山市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

临沧市(凤庆县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

宜宾市(长宁县、珙县、屏山县、江安县、翠屏区、筠连县、高县、兴文县、南溪区、叙州区)

邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、双清区、武冈市、邵阳县、大祥区、新宁县、洞口县、绥宁县、隆回县、邵东市、北塔区)

佳木斯市(向阳区、富锦市、同江市、汤原县、郊区、桦川县、前进区、桦南县、抚远市、东风区)

泉州市(石狮市、安溪县、永春县、金门县、南安市、德化县、洛江区、丰泽区、惠安县、晋江市、鲤城区、泉港区)

金昌市(永昌县、金川区)

汉中市(西乡县、勉县、镇巴县、宁强县、城固县、佛坪县、汉台区、南郑区、略阳县、洋县、留坝县)

榆林市(神木市、佳县、榆阳区、横山区、靖边县、吴堡县、定边县、府谷县、子洲县、绥德县、米脂县、清涧县)

商洛市(商州区、商南县、洛南县、柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县)

扬州市(广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县)

桂林市(荔浦市、七星区、临桂区、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、龙胜各族自治县、兴安县、永福县、灌阳县、象山区、灵川县、叠彩区、雁山区、阳朔县、资源县、全州县)

上饶市(信州区、广信区、德兴市、铅山县、玉山县、婺源县、广丰区、横峰县、鄱阳县、万年县、余干县、弋阳县)

西宁市(城中区、城西区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、顺城区、望花区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县)

杭州市(临安区、淳安县、临平区、萧山区、上城区、余杭区、桐庐县、滨江区、富阳区、钱塘区、拱墅区、西湖区、建德市)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区)

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武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、白塔区、文圣区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、临高县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市)  洛阳市(宜阳县、汝阳县、瀍河回族区、洛宁县、伊川县、偃师区、洛龙区、嵩县、西工区、涧西区、老城区、孟津区、栾川县、新安县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县)

驻马店市(汝南县、遂平县、西平县、正阳县、平舆县、泌阳县、驿城区、新蔡县、上蔡县、确山县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、理塘县、巴塘县、乡城县、泸定县、色达县、道孚县、丹巴县、康定市、雅江县、新龙县、白玉县、炉霍县、稻城县、九龙县、德格县、得荣县、石渠县)鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区)

宝鸡市(麟游县、扶风县、千阳县、眉县、金台区、陇县、凤县、太白县、岐山县、凤翔区、陈仓区、渭滨区)  德州市(齐河县、德城区、平原县、临邑县、夏津县、乐陵市、陵城区、武城县、宁津县、庆云县、禹城市)

商丘市(永城市、虞城县、睢阳区、柘城县、睢县、宁陵县、夏邑县、民权县、梁园区)

黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市、中江县)珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

曲靖市(沾益区、陆良县、罗平县、富源县、会泽县、马龙区、师宗县、麒麟区、宣威市)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

重庆市(巫山县、渝中区、合川区、梁平区、奉节县、城口县、荣昌区、巫溪县、涪陵区、丰都县、石柱土家族自治县、铜梁区、武隆区、渝北区、北碚区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、垫江县、璧山区、巴南区、沙坪坝区、大足区、綦江区、九龙坡区、南川区、开州区、万州区、大渡口区、江津区、江北区、长寿区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、忠县、云阳县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县)

林芝市(墨脱县、波密县、米林市、朗县、察隅县、工布江达县、巴宜区)

达州市(大竹县、渠县、达川区、宣汉县、万源市、开江县、通川区)

江门市(恩平市、开平市、江海区、蓬江区、新会区、鹤山市、台山市)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

遵义市(桐梓县、湄潭县、余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、播州区、习水县、仁怀市、汇川区、正安县)

漳州市(诏安县、长泰区、平和县、芗城区、漳浦县、云霄县、华安县、东山县、龙文区、南靖县、龙海区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

襄阳市(谷城县、老河口市、樊城区、襄州区、宜城市、襄城区、枣阳市、南漳县、保康县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

平凉市(崆峒区、静宁县、庄浪县、泾川县、崇信县、灵台县、华亭市)

抚州市(广昌县、黎川县、资溪县、金溪县、东乡区、乐安县、临川区、崇仁县、南城县、宜黄县、南丰县)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）