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青岛市(胶州市、城阳区、平度市、即墨区、市北区、莱西市、黄岛区、李沧区、崂山区、市南区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、南澳县、澄海区、潮阳区、金平区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)  蚌埠市(禹会区、龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区、五河县、固镇县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、新兴县、云安区)

周口市(郸城县、沈丘县、淮阳区、商水县、鹿邑县、太康县、扶沟县、项城市、川汇区、西华县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、覃塘区、港北区)  淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、洪泽区、淮安区、金湖县)

和田地区(墨玉县、策勒县、于田县、和田县、民丰县、洛浦县、和田市、皮山县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、海州区、清河门区、新邱区)

宁波市(海曙区、慈溪市、鄞州区、奉化区、余姚市、镇海区、江北区、象山县、北仑区、宁海县)

昆明市(官渡区、安宁市、东川区、晋宁区、嵩明县、五华区、西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、石林彝族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

邯郸市(广平县、曲周县、磁县、临漳县、邱县、涉县、峰峰矿区、肥乡区、鸡泽县、成安县、丛台区、邯山区、魏县、馆陶县、永年区、复兴区、武安市、大名县)

商洛市(洛南县、柞水县、山阳县、商州区、商南县、镇安县、丹凤县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

商丘市(睢县、柘城县、梁园区、虞城县、宁陵县、民权县、夏邑县、永城市、睢阳区)

张家口市(赤城县、涿鹿县、阳原县、下花园区、尚义县、张北县、万全区、桥东区、怀安县、蔚县、康保县、沽源县、宣化区、崇礼区、怀来县、桥西区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

长春市(绿园区、宽城区、九台区、农安县、双阳区、榆树市、公主岭市、德惠市、二道区、南关区、朝阳区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县)

衢州市(开化县、常山县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区)

大庆市(肇源县、大同区、龙凤区、让胡路区、林甸县、红岗区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

兰州市(七里河区、皋兰县、红古区、西固区、永登县、城关区、榆中县、安宁区)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

三沙市(西沙区、南沙区)

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渭南市(蒲城县、澄城县、富平县、大荔县、临渭区、华州区、白水县、合阳县、韩城市、华阴市、潼关县)

运城市(盐湖区、临猗县、新绛县、永济市、万荣县、平陆县、河津市、绛县、垣曲县、夏县、芮城县、稷山县、闻喜县)

通化市(梅河口市、二道江区、集安市、通化县、柳河县、东昌区、辉南县)

南充市(高坪区、蓬安县、西充县、南部县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、营山县、阆中市)  丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、莲都区、缙云县、遂昌县、松阳县、云和县)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县)

澳门特别行政区

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)齐齐哈尔市(龙沙区、依安县、甘南县、龙江县、富裕县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、克东县、讷河市、建华区、富拉尔基区、克山县、泰来县、铁锋区、昂昂溪区)

甘孜藏族自治州(白玉县、得荣县、稻城县、新龙县、雅江县、丹巴县、乡城县、康定市、巴塘县、道孚县、甘孜县、色达县、九龙县、理塘县、炉霍县、泸定县、德格县、石渠县)  绵阳市(安州区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、江油市、涪城区、梓潼县、游仙区)

锦州市(义县、北镇市、凌河区、太和区、凌海市、黑山县、古塔区)

阜阳市(界首市、临泉县、太和县、阜南县、颍东区、颍上县、颍泉区、颍州区)

内蒙古自治区武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

天水市(清水县、秦州区、麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

上海市(黄浦区、宝山区、虹口区、崇明区、金山区、长宁区、奉贤区、浦东新区、闵行区、徐汇区、静安区、杨浦区、普陀区、松江区、青浦区、嘉定区)

梅州市(梅县区、梅江区、大埔县、丰顺县、平远县、蕉岭县、兴宁市、五华县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

晋城市(泽州县、城区、阳城县、沁水县、陵川县、高平市)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、元谋县、武定县、禄丰市、姚安县、双柏县、永仁县、楚雄市、牟定县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴安区、萝北县、兴山区、东山区、南山区、工农区)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、大方县、黔西市、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县、久治县)

西藏自治区

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、托克托县、回民区、清水河县、新城区、和林格尔县、玉泉区、赛罕区)

唐山市(迁西县、丰润区、迁安市、路南区、开平区、乐亭县、玉田县、滦南县、遵化市、丰南区、曹妃甸区、古冶区、路北区、滦州市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。