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鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)
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黄冈市(英山县、武穴市、蕲春县、黄梅县、浠水县、红安县、麻城市、黄州区、团风县、罗田县)
濮阳市(范县、台前县、华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县)
滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、阳信县、惠民县、滨城区、无棣县)
保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)
甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、玛曲县、临潭县、卓尼县、合作市、舟曲县、碌曲县)
娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)
昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、官渡区、嵩明县、宜良县、西山区、晋宁区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、盘龙区、安宁市、东川区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、武进区)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
榆林市(府谷县、米脂县、绥德县、定边县、吴堡县、横山区、靖边县、子洲县、清涧县、佳县、榆阳区、神木市)
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市)
丽水市(庆元县、缙云县、莲都区、遂昌县、云和县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
宁夏回族自治区
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)
抚顺市(抚顺县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、清原满族自治县)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、九原区、东河区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区)
鸡西市(虎林市、密山市、城子河区、梨树区、鸡冠区、麻山区、恒山区、滴道区、鸡东县)
蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区)
厦门市(海沧区、思明区、湖里区、集美区、同安区、翔安区)
天水市(清水县、秦州区、秦安县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县)
广州市(番禺区、白云区、越秀区、海珠区、花都区、天河区、从化区、荔湾区、南沙区、增城区、黄埔区)
和田地区(墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县、民丰县、和田县、和田市、皮山县)
安阳市(内黄县、汤阴县、滑县、文峰区、龙安区、林州市、殷都区、安阳县、北关区)
衡水市(阜城县、饶阳县、枣强县、冀州区、深州市、桃城区、武强县、安平县、武邑县、故城县、景县)
西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城东区、湟源县、城北区、城中区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县)
深圳市(盐田区、龙岗区、坪山区、罗湖区、福田区、宝安区、南山区、光明区、龙华区)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、古丈县、凤凰县、泸溪县、保靖县、永顺县、吉首市)
铁岭市(清河区、调兵山市、银州区、开原市、铁岭县、昌图县、西丰县)
宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)
河池市(南丹县、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、天峨县)
临沂市(沂水县、临沭县、兰山区、平邑县、郯城县、兰陵县、沂南县、莒南县、蒙阴县、罗庄区、费县、河东区)
潍坊市(奎文区、寿光市、临朐县、安丘市、诸城市、青州市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、高密市、潍城区、坊子区)
玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、江川区、通海县、华宁县)
九江市(修水县、瑞昌市、庐山市、永修县、共青城市、武宁县、彭泽县、濂溪区、德安县、浔阳区、湖口县、都昌县、柴桑区)
郴州市(永兴县、汝城县、安仁县、嘉禾县、资兴市、桂阳县、宜章县、临武县、北湖区、桂东县、苏仙区)
哈尔滨市(香坊区、方正县、平房区、南岗区、道里区、道外区、延寿县、通河县、双城区、五常市、巴彦县、木兰县、松北区、宾县、呼兰区、尚志市、依兰县、阿城区)
邯郸市(磁县、永年区、成安县、曲周县、邱县、武安市、馆陶县、广平县、临漳县、峰峰矿区、肥乡区、大名县、丛台区、鸡泽县、复兴区、涉县、魏县、邯山区)
赤峰市(元宝山区、红山区、克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、林西县)
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西安市(碑林区、长安区、鄠邑区、阎良区、新城区、雁塔区、蓝田县、高陵区、莲湖区、临潼区、灞桥区、未央区、周至县)
日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)
开封市(通许县、杞县、尉氏县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、禹王台区)
六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)
文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、丘北县、西畴县、文山市、广南县、富宁县、麻栗坡县)
咸阳市(秦都区、杨陵区、礼泉县、永寿县、旬邑县、渭城区、彬州市、泾阳县、三原县、长武县、淳化县、乾县、武功县、兴平市)
上饶市(婺源县、广信区、鄱阳县、铅山县、玉山县、信州区、德兴市、广丰区、余干县、横峰县、弋阳县、万年县)
新余市(分宜县、渝水区)
杭州市(桐庐县、临平区、萧山区、西湖区、建德市、拱墅区、滨江区、临安区、余杭区、钱塘区、富阳区、上城区、淳安县)
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果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、达日县、甘德县、玛多县)
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合肥市(庐阳区、长丰县、包河区、肥东县、瑶海区、肥西县、庐江县、巢湖市、蜀山区)
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那曲市(嘉黎县、申扎县、比如县、聂荣县、双湖县、索县、班戈县、尼玛县、色尼区、安多县、巴青县)
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济源市
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周口市(淮阳区、川汇区、郸城县、西华县、项城市、商水县、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、太康县)
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莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高,如果险资真要大规模增持股票,红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日,国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(下称“《通知》”),优化保险资金比例监管政策,加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准,将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的,权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%;偿付能力充足率150%-250%的,权益类资产不得高于30%;偿付能力充足率250%-350%的,权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算,它们的权益类资产(包括股票、股权两大项投资)可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报,最大的感受就是其股票仓位太轻,主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产,而受市场利率不断走低影响,长期保险产品(比如部分寿险、健康险等)的预定利率(2.5%),加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内,由于市场利率走低,2024年债券二级市场价格大涨,债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看,但这只是短线利好,保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券,现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦,最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安,2024年综合投资收益率5.8%,同比上升2.2个百分点;寿险及健康险业务综合投资收益率6%,同比上升2.4个百分点;近10年平均净投资收益率5%;近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低,中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末,中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元,较年初增长21.4%。其中,投资债权产品大约从上一年的近72%(债券及债券基金约60%出头)变成2024年的75%(债券及债券基金约63.5%),股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%,非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%,距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来,如果股票是年化8%收益率(因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右),乘以目前10%的投资占比(股票仓位)就是0.8%;债券假设是2.2%收益率,乘以60%仓位,就是1.32%;股权投资假设是10%收益率,乘以6%仓位是0.6%;余下投资占比24%(包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等),假设是4%出头的收益率,二者相乘得到1%,合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%,内含价值假设收益率也是4%。至2024年末,中国人寿投资资产达6.61万亿元,其中债券配置比例为59.04%,定期存款配置比例为6.63%,债权型金融产品配置比例为7.92%,股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金,不全是权益基金。它直接持有股票7.58%,基金4.64%,所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右,跟中国平安相当,两家的债券比重也相近。所以,它的问题跟平安一样:未来如果利率走低,收益率低于4%怎么办?
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元,其中债券投资占比48.9%,定存7.7%,其他固定收益投资11.3%,合计是67.9%。股票3.7%,基金5.3%(注意:不是权益基金,是所有基金)。所以,我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右,更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元,其中债券及债券基金投资占比60.5%,其他固定收益投资15.4%,合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%,权益基金是1.9%,合计是11.2%,比平安、人保高,也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元,其中债券及债务投资占比52.1%,定存17.3%,股票(包括优先股)11.1%,基金(包括债券基金、股票基金等)是7.7%,长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多,股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称,鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例,特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用,力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产,目前股票占比约10%左右。截至2024年底,国内保险资金运用余额超过33万亿元,投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元,占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%,再假设其中三分之二投向股票,就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票,买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看,绩优红利股,尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高,利国利民,也有利于企业自身,否则长期保单可能出现息差亏损。
(作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析,不作买卖推荐。)
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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