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普洱市(景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、禅城区、三水区)

岳阳市(岳阳县、君山区、平江县、临湘市、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、华容县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)  贵港市(平南县、港北区、覃塘区、港南区、桂平市)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市)

邵阳市(新宁县、双清区、邵阳县、新邵县、邵东市、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、大祥区、北塔区、洞口县、隆回县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

阿里地区(措勤县、普兰县、噶尔县、札达县、革吉县、改则县、日土县)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

柳州市(柳江区、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、柳城县、融安县)

三沙市(南沙区、西沙区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

江门市(恩平市、新会区、江海区、台山市、开平市、蓬江区、鹤山市)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、荔波县、贵定县、罗甸县、独山县、惠水县、平塘县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县、长顺县、龙里县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、霍城县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、大石桥市)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

新乡市(红旗区、牧野区、凤泉区、延津县、原阳县、获嘉县、长垣市、新乡县、辉县市、封丘县、卫辉市、卫滨区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、永仁县、元谋县、大姚县、双柏县、武定县、南华县、姚安县、楚雄市)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、灯塔市、太子河区、文圣区)

大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、肇州县、林甸县、红岗区、萨尔图区、肇源县)

黄山市(屯溪区、徽州区、黄山区、祁门县、歙县、休宁县、黟县)

徐州市(云龙区、新沂市、泉山区、沛县、铜山区、丰县、邳州市、贾汪区、睢宁县、鼓楼区)

株洲市(天元区、芦淞区、荷塘区、茶陵县、渌口区、醴陵市、攸县、石峰区、炎陵县)

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阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、沙雅县、库车市、阿瓦提县、乌什县、拜城县、新和县、温宿县)

乐山市(沐川县、马边彝族自治县、犍为县、井研县、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、五通桥区、夹江县、市中区)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

宜春市(樟树市、奉新县、上高县、丰城市、袁州区、靖安县、铜鼓县、宜丰县、高安市、万载县)  鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

孝感市(云梦县、孝昌县、孝南区、应城市、汉川市、安陆市、大悟县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

百色市(隆林各族自治县、西林县、那坡县、凌云县、田阳区、右江区、德保县、平果市、乐业县、靖西市、田林县、田东县)淮安市(淮安区、淮阴区、金湖县、盱眙县、洪泽区、涟水县、清江浦区)

韶关市(武江区、始兴县、浈江区、翁源县、南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、仁化县)  湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

安阳市(滑县、北关区、殷都区、林州市、安阳县、内黄县、汤阴县、文峰区、龙安区)

咸阳市(彬州市、三原县、秦都区、兴平市、永寿县、武功县、旬邑县、泾阳县、杨陵区、乾县、长武县、礼泉县、淳化县、渭城区)平顶山市(卫东区、叶县、郏县、鲁山县、舞钢市、汝州市、湛河区、宝丰县、新华区、石龙区)

宁德市(福安市、周宁县、屏南县、蕉城区、福鼎市、柘荣县、霞浦县、寿宁县、古田县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

拉萨市(曲水县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、林周县、当雄县)

黄冈市(蕲春县、武穴市、红安县、英山县、黄梅县、麻城市、团风县、浠水县、黄州区、罗田县)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、文安县、霸州市、大城县、广阳区、安次区、三河市、香河县、固安县)

阜新市(彰武县、海州区、太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、涟源市、娄星区)

衡水市(景县、故城县、深州市、冀州区、桃城区、安平县、阜城县、武强县、枣强县、饶阳县、武邑县)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、眉县、麟游县、金台区、陈仓区、千阳县、凤县、陇县、扶风县、岐山县、太白县)

朔州市(朔城区、怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、右玉县)

清远市(英德市、阳山县、连州市、佛冈县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

武汉市(蔡甸区、汉南区、硚口区、江岸区、新洲区、青山区、武昌区、东西湖区、洪山区、汉阳区、江汉区、江夏区、黄陂区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

聊城市(高唐县、茌平区、东阿县、莘县、东昌府区、临清市、阳谷县、冠县)

茂名市(信宜市、高州市、茂南区、电白区、化州市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。