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周口市(西华县、商水县、项城市、扶沟县、太康县、川汇区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、淮阳区)
遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)
宁波市(鄞州区、北仑区、奉化区、慈溪市、海曙区、宁海县、象山县、镇海区、余姚市、江北区)
肇庆市(高要区、鼎湖区、端州区、广宁县、四会市、怀集县、德庆县、封开县)
汕头市(金平区、潮南区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区)
广西壮族自治区
柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、融安县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区)
朝阳市(北票市、龙城区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县)
锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗)
定西市(临洮县、陇西县、漳县、渭源县、岷县、安定区、通渭县)
德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县)
漳州市(诏安县、芗城区、龙海区、东山县、华安县、龙文区、云霄县、平和县、长泰区、南靖县、漳浦县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
衢州市(龙游县、衢江区、常山县、江山市、开化县、柯城区)
汉中市(南郑区、汉台区、勉县、西乡县、宁强县、镇巴县、洋县、略阳县、留坝县、城固县、佛坪县)
绍兴市(越城区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区)
芜湖市(无为市、湾沚区、弋江区、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区)
厦门市(思明区、湖里区、集美区、海沧区、同安区、翔安区)
锦州市(黑山县、凌海市、北镇市、太和区、古塔区、义县、凌河区)
揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)
重庆市(长寿区、巫山县、开州区、南川区、北碚区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、渝北区、江北区、涪陵区、南岸区、石柱土家族自治县、丰都县、铜梁区、渝中区、巫溪县、城口县、巴南区、武隆区、大渡口区、璧山区、大足区、梁平区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、潼南区、合川区、云阳县、荣昌区、万州区、江津区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、忠县、九龙坡区)
梅州市(丰顺县、大埔县、梅县区、梅江区、五华县、蕉岭县、兴宁市、平远县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
盐城市(东台市、盐都区、阜宁县、建湖县、亭湖区、响水县、射阳县、大丰区、滨海县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)
荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县)
西藏自治区
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区、乾安县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
那曲市(班戈县、索县、色尼区、聂荣县、比如县、双湖县、尼玛县、安多县、嘉黎县、申扎县、巴青县)
济南市(长清区、章丘区、槐荫区、钢城区、平阴县、天桥区、历城区、商河县、莱芜区、济阳区、历下区、市中区)
娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、新化县、双峰县)
临汾市(曲沃县、乡宁县、永和县、蒲县、汾西县、洪洞县、安泽县、侯马市、尧都区、襄汾县、吉县、隰县、古县、大宁县、霍州市、翼城县、浮山县)
普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)
宜春市(上高县、宜丰县、靖安县、丰城市、铜鼓县、袁州区、樟树市、奉新县、万载县、高安市)
玉溪市(红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、易门县、通海县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)
烟台市(莱州市、海阳市、莱山区、招远市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、牟平区、龙口市、福山区、莱阳市)
六安市(叶集区、裕安区、金寨县、金安区、霍山县、舒城县、霍邱县)
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南京市(栖霞区、浦口区、建邺区、雨花台区、六合区、鼓楼区、玄武区、秦淮区、江宁区、溧水区、高淳区)
淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
中山市
新乡市(原阳县、红旗区、凤泉区、长垣市、延津县、新乡县、辉县市、卫滨区、卫辉市、牧野区、封丘县、获嘉县)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市)
金昌市(金川区、永昌县)
聊城市(茌平区、阳谷县、莘县、冠县、临清市、高唐县、东昌府区、东阿县)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、龙里县、荔波县、福泉市、三都水族自治县、惠水县、平塘县、罗甸县、贵定县、都匀市、独山县)
青岛市(崂山区、莱西市、即墨区、胶州市、市北区、平度市、市南区、李沧区、城阳区、黄岛区)
昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、安宁市、西山区、石林彝族自治县、东川区、五华区、官渡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、盘龙区)
宁夏回族自治区
沧州市(孟村回族自治县、南皮县、吴桥县、任丘市、献县、海兴县、东光县、盐山县、青县、泊头市、河间市、运河区、肃宁县、新华区、沧县、黄骅市)
宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、萧县、埇桥区)
铜仁市(思南县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县)
长沙市(宁乡市、浏阳市、岳麓区、天心区、望城区、长沙县、芙蓉区、开福区、雨花区)
泰州市(海陵区、高港区、靖江市、兴化市、姜堰区、泰兴市)
金华市(永康市、兰溪市、浦江县、东阳市、武义县、金东区、磐安县、义乌市、婺城区)
杭州市(拱墅区、滨江区、上城区、富阳区、建德市、余杭区、萧山区、临平区、淳安县、桐庐县、钱塘区、临安区、西湖区)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)
商丘市(永城市、睢阳区、夏邑县、梁园区、虞城县、柘城县、宁陵县、睢县、民权县)
成都市(温江区、大邑县、青白江区、新津区、崇州市、简阳市、郫都区、锦江区、双流区、金牛区、龙泉驿区、新都区、彭州市、都江堰市、邛崃市、成华区、青羊区、武侯区、蒲江县、金堂县)
儋州市
通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)
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广州市(花都区、荔湾区、天河区、越秀区、番禺区、黄埔区、南沙区、白云区、增城区、从化区、海珠区)
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营口市(站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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