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淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

江门市(新会区、蓬江区、开平市、鹤山市、台山市、江海区、恩平市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、大理市、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、云龙县、永平县、鹤庆县、弥渡县、洱源县)  安庆市(宜秀区、大观区、望江县、怀宁县、岳西县、宿松县、迎江区、桐城市、太湖县、潜山市)

德州市(陵城区、德城区、平原县、齐河县、乐陵市、夏津县、禹城市、武城县、临邑县、宁津县、庆云县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县)

新余市(渝水区、分宜县)  长治市(潞城区、上党区、平顺县、襄垣县、潞州区、屯留区、壶关县、沁源县、长子县、黎城县、沁县、武乡县)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市)

通化市(二道江区、东昌区、梅河口市、辉南县、集安市、通化县、柳河县)

喀什地区(疏附县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县、岳普湖县、泽普县、叶城县、莎车县、麦盖提县)

天水市(甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、吴兴区、南浔区)

南宁市(良庆区、上林县、宾阳县、青秀区、兴宁区、江南区、武鸣区、马山县、西乡塘区、横州市、邕宁区、隆安县)

宣城市(绩溪县、旌德县、郎溪县、泾县、广德市、宁国市、宣州区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、同安区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、江阴市、锡山区、惠山区、新吴区)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、宝应县、广陵区、江都区)

甘孜藏族自治州(雅江县、九龙县、新龙县、乡城县、丹巴县、炉霍县、泸定县、石渠县、甘孜县、巴塘县、康定市、稻城县、得荣县、道孚县、白玉县、理塘县、德格县、色达县)

金华市(义乌市、金东区、婺城区、武义县、浦江县、磐安县、兰溪市、东阳市、永康市)

岳阳市(华容县、云溪区、君山区、平江县、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县)

渭南市(华州区、合阳县、白水县、华阴市、澄城县、蒲城县、潼关县、临渭区、韩城市、富平县、大荔县)

淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、贵定县、福泉市、都匀市、长顺县、罗甸县、荔波县、独山县、龙里县)

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黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、沅江市、安化县、桃江县)

朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

沧州市(孟村回族自治县、运河区、献县、盐山县、泊头市、新华区、海兴县、东光县、沧县、河间市、吴桥县、任丘市、青县、黄骅市、肃宁县、南皮县)  阜阳市(阜南县、颍泉区、颍东区、颍州区、界首市、太和县、临泉县、颍上县)

铜仁市(德江县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、江口县、石阡县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

运城市(夏县、万荣县、闻喜县、盐湖区、绛县、临猗县、垣曲县、平陆县、新绛县、永济市、稷山县、芮城县、河津市)

广元市(青川县、剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区、旺苍县、昭化区)兰州市(城关区、红古区、皋兰县、安宁区、七里河区、榆中县、永登县、西固区)

三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区、渑池县)  海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、花垣县、吉首市、龙山县、泸溪县、古丈县、永顺县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

定西市(陇西县、漳县、岷县、临洮县、通渭县、安定区、渭源县)中山市

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)

绥化市(安达市、望奎县、庆安县、绥棱县、青冈县、肇东市、北林区、海伦市、明水县、兰西县)

宝鸡市(眉县、凤翔区、岐山县、凤县、渭滨区、太白县、金台区、陇县、麟游县、千阳县、扶风县、陈仓区)

青岛市(黄岛区、莱西市、崂山区、平度市、市南区、即墨区、胶州市、城阳区、市北区、李沧区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

那曲市(安多县、比如县、嘉黎县、申扎县、聂荣县、班戈县、尼玛县、双湖县、巴青县、色尼区、索县)

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)

滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、阳信县、无棣县、博兴县、惠民县)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区)

汕头市(南澳县、澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区、濠江区)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、赛罕区、托克托县、玉泉区、清水河县、新城区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

嘉峪关市

普洱市(墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城西区、城北区)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、崇信县、崆峒区、灵台县、静宁县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。