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无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区、新吴区)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区)  西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟源县、城中区、城东区、湟中区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗)九江市(都昌县、共青城市、瑞昌市、庐山市、柴桑区、永修县、彭泽县、浔阳区、修水县、武宁县、德安县、湖口县、濂溪区)

凉山彝族自治州(盐源县、木里藏族自治县、美姑县、冕宁县、宁南县、喜德县、德昌县、雷波县、甘洛县、普格县、会理市、布拖县、会东县、金阳县、西昌市、越西县、昭觉县)  白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、大安市、洮南市)

金昌市(永昌县、金川区)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)

漳州市(云霄县、漳浦县、东山县、长泰区、华安县、芗城区、龙海区、南靖县、平和县、龙文区、诏安县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

崇左市(宁明县、大新县、龙州县、扶绥县、凭祥市、天等县、江州区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

济南市(莱芜区、章丘区、长清区、钢城区、市中区、槐荫区、济阳区、历下区、天桥区、平阴县、商河县、历城区)

蚌埠市(禹会区、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县、蚌山区、固镇县)

宁德市(屏南县、福安市、蕉城区、霞浦县、寿宁县、柘荣县、福鼎市、周宁县、古田县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇滨区、淇县)

濮阳市(清丰县、华龙区、南乐县、濮阳县、范县、台前县)

邯郸市(鸡泽县、肥乡区、邯山区、复兴区、涉县、大名县、临漳县、武安市、曲周县、馆陶县、磁县、广平县、邱县、永年区、丛台区、成安县、魏县、峰峰矿区)

聊城市(莘县、阳谷县、东阿县、临清市、东昌府区、茌平区、冠县、高唐县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县、巴宜区)

忻州市(静乐县、岢岚县、五台县、神池县、定襄县、河曲县、原平市、偏关县、五寨县、保德县、宁武县、代县、忻府区、繁峙县)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、临洮县、陇西县、安定区、岷县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  曲靖市(麒麟区、马龙区、师宗县、会泽县、宣威市、陆良县、沾益区、罗平县、富源县)

洛阳市(洛龙区、嵩县、老城区、伊川县、瀍河回族区、西工区、涧西区、宜阳县、洛宁县、偃师区、孟津区、栾川县、汝阳县、新安县)

大连市(西岗区、长海县、普兰店区、旅顺口区、瓦房店市、金州区、中山区、沙河口区、庄河市、甘井子区)

唐山市(乐亭县、丰南区、玉田县、滦南县、曹妃甸区、滦州市、路南区、路北区、开平区、丰润区、遵化市、迁西县、古冶区、迁安市)延安市(志丹县、洛川县、安塞区、宜川县、宝塔区、甘泉县、黄陵县、延川县、黄龙县、子长市、富县、延长县、吴起县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、新源县、霍城县、尼勒克县、伊宁市、特克斯县)  济源市

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

香港特别行政区

泉州市(石狮市、鲤城区、安溪县、惠安县、泉港区、德化县、永春县、南安市、金门县、洛江区、晋江市、丰泽区)南通市(海门区、崇川区、海安市、如东县、启东市、通州区、如皋市)

庆阳市(正宁县、华池县、宁县、合水县、镇原县、环县、西峰区、庆城县)

吉林市(昌邑区、龙潭区、磐石市、蛟河市、船营区、桦甸市、丰满区、舒兰市、永吉县)

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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、怀仁市、平鲁区)

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达州市(宣汉县、渠县、通川区、万源市、开江县、达川区、大竹县)

淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县)

温州市(龙湾区、洞头区、苍南县、文成县、平阳县、泰顺县、龙港市、永嘉县、鹿城区、乐清市、瑞安市、瓯海区)

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贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗)

衡阳市(耒阳市、蒸湘区、衡山县、石鼓区、南岳区、常宁市、衡东县、祁东县、衡阳县、雁峰区、衡南县、珠晖区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。