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更新时间：2025-04-23 16:08:34　浏览次数： 822

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衢州市(江山市、开化县、常山县、龙游县、柯城区、衢江区)

东营市(东营区、利津县、河口区、垦利区、广饶县)

银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗)

吉林市(船营区、丰满区、龙潭区、蛟河市、磐石市、舒兰市、永吉县、昌邑区、桦甸市)

镇江市(句容市、扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区、京口区)

南京市(浦口区、雨花台区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、江宁区、六合区、高淳区、玄武区、栖霞区、溧水区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

儋州市

百色市(那坡县、右江区、靖西市、平果市、田阳区、西林县、隆林各族自治县、德保县、田林县、田东县、乐业县、凌云县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

金昌市(金川区、永昌县)

十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、郧阳区、房县、茅箭区、竹溪县、丹江口市)

石家庄市(高邑县、无极县、深泽县、辛集市、栾城区、井陉矿区、赵县、元氏县、桥西区、赞皇县、灵寿县、长安区、正定县、鹿泉区、平山县、新华区、井陉县、晋州市、裕华区、行唐县、藁城区、新乐市)

吕梁市(交口县、离石区、交城县、文水县、方山县、中阳县、柳林县、岚县、石楼县、汾阳市、临县、孝义市、兴县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、贞丰县、望谟县、普安县、晴隆县、兴义市、册亨县)

赣州市(全南县、崇义县、大余县、石城县、上犹县、瑞金市、龙南市、于都县、南康区、宁都县、寻乌县、章贡区、赣县区、定南县、兴国县、信丰县、安远县、会昌县)

常德市(石门县、临澧县、安乡县、津市市、汉寿县、澧县、桃源县、武陵区、鼎城区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、康乐县、广河县、临夏市、永靖县)

温州市(洞头区、泰顺县、文成县、苍南县、永嘉县、龙港市、鹿城区、乐清市、瓯海区、龙湾区、平阳县、瑞安市)

丹东市(东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、凤城市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、根河市、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

周口市(西华县、鹿邑县、项城市、淮阳区、商水县、太康县、川汇区、郸城县、沈丘县、扶沟县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

驻马店市(确山县、新蔡县、上蔡县、汝南县、正阳县、西平县、驿城区、遂平县、平舆县、泌阳县)

抚州市(东乡区、乐安县、金溪县、崇仁县、广昌县、南丰县、资溪县、宜黄县、黎川县、南城县、临川区)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

茂名市(茂南区、电白区、信宜市、高州市、化州市)

承德市(兴隆县、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、平泉市、宽城满族自治县、滦平县)

深圳市(龙华区、南山区、坪山区、光明区、宝安区、龙岗区、罗湖区、福田区、盐田区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

黄冈市(黄梅县、红安县、团风县、英山县、武穴市、蕲春县、麻城市、浠水县、黄州区、罗田县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

鞍山市(铁西区、千山区、立山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、铁东区)

玉林市(容县、兴业县、北流市、陆川县、玉州区、福绵区、博白县)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)

阜新市(清河门区、新邱区、细河区、海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

西藏自治区

信阳市(淮滨县、息县、固始县、商城县、新县、光山县、罗山县、潢川县、浉河区、平桥区)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

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烟台市(莱阳市、龙口市、芝罘区、福山区、海阳市、蓬莱区、莱州市、莱山区、栖霞市、牟平区、招远市)

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阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、库车市、新和县、乌什县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县)

贵阳市(修文县、花溪区、南明区、白云区、云岩区、开阳县、息烽县、清镇市、观山湖区、乌当区)

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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、新源县、奎屯市、霍城县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、霍尔果斯市)

内蒙古自治区

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化