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黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

商丘市(永城市、宁陵县、夏邑县、梁园区、民权县、睢县、虞城县、柘城县、睢阳区)

运城市(夏县、万荣县、河津市、芮城县、盐湖区、新绛县、平陆县、绛县、稷山县、垣曲县、永济市、临猗县、闻喜县)

阜新市(清河门区、太平区、海州区、彰武县、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县)  柳州市(柳北区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、柳南区)

乌兰察布市(四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、化德县、兴和县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

焦作市(武陟县、修武县、解放区、温县、博爱县、沁阳市、马村区、山阳区、孟州市、中站区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)  烟台市(莱山区、莱州市、龙口市、海阳市、芝罘区、招远市、蓬莱区、福山区、牟平区、栖霞市、莱阳市)

南宁市(青秀区、邕宁区、横州市、武鸣区、西乡塘区、江南区、良庆区、隆安县、宾阳县、兴宁区、上林县、马山县)

淮南市(潘集区、凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区、八公山区、寿县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、洛南县)

许昌市(禹州市、长葛市、鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区)

昭通市(威信县、大关县、盐津县、昭阳区、永善县、巧家县、绥江县、彝良县、鲁甸县、镇雄县、水富市)

赤峰市(喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、松山区、宁城县、敖汉旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗)

驻马店市(汝南县、正阳县、平舆县、上蔡县、驿城区、确山县、西平县、新蔡县、泌阳县、遂平县)

和田地区(和田县、和田市、洛浦县、于田县、民丰县、墨玉县、策勒县、皮山县)

喀什地区(巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、莎车县、疏勒县、喀什市、疏附县、泽普县、岳普湖县、叶城县、英吉沙县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、江阳区、泸县、叙永县、龙马潭区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

重庆市(沙坪坝区、潼南区、渝中区、长寿区、铜梁区、大渡口区、永川区、城口县、巫山县、北碚区、九龙坡区、江津区、奉节县、丰都县、黔江区、武隆区、万州区、荣昌区、梁平区、涪陵区、合川区、云阳县、石柱土家族自治县、大足区、渝北区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、璧山区、南川区、忠县、綦江区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、开州区、垫江县)

宁德市(蕉城区、屏南县、古田县、柘荣县、福安市、霞浦县、福鼎市、寿宁县、周宁县)

阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、普兰县、改则县、噶尔县、日土县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)

新乡市(封丘县、新乡县、卫辉市、凤泉区、红旗区、延津县、卫滨区、辉县市、原阳县、长垣市、牧野区、获嘉县)

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大同市(左云县、阳高县、灵丘县、浑源县、平城区、新荣区、天镇县、云州区、广灵县、云冈区)

开封市(通许县、龙亭区、鼓楼区、杞县、兰考县、禹王台区、祥符区、尉氏县、顺河回族区)

周口市(郸城县、川汇区、太康县、鹿邑县、沈丘县、商水县、项城市、淮阳区、西华县、扶沟县)

菏泽市(定陶区、单县、郓城县、成武县、东明县、曹县、鄄城县、牡丹区、巨野县)  郑州市(上街区、巩义市、管城回族区、中牟县、二七区、登封市、新密市、荥阳市、中原区、金水区、新郑市、惠济区)

延安市(安塞区、吴起县、黄龙县、黄陵县、延长县、宝塔区、志丹县、子长市、宜川县、富县、甘泉县、洛川县、延川县)

厦门市(同安区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区、集美区)

嘉峪关市济南市(章丘区、历下区、莱芜区、槐荫区、平阴县、历城区、商河县、济阳区、市中区、长清区、钢城区、天桥区)

林芝市(巴宜区、波密县、米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县、朗县)  温州市(乐清市、龙港市、苍南县、泰顺县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、龙湾区、永嘉县、平阳县、洞头区、文成县)

长治市(襄垣县、黎城县、武乡县、上党区、壶关县、长子县、屯留区、平顺县、沁县、沁源县、潞城区、潞州区)

赣州市(瑞金市、石城县、南康区、寻乌县、大余县、上犹县、信丰县、全南县、赣县区、崇义县、安远县、宁都县、章贡区、兴国县、龙南市、会昌县、定南县、于都县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、嘉善县、秀洲区、平湖市、海盐县、桐乡市)日喀则市(江孜县、岗巴县、吉隆县、聂拉木县、谢通门县、定结县、白朗县、昂仁县、仁布县、亚东县、定日县、仲巴县、南木林县、康马县、萨嘎县、桑珠孜区、拉孜县、萨迦县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、昌吉市)

常州市(钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市)

青岛市(莱西市、黄岛区、李沧区、市北区、城阳区、平度市、市南区、崂山区、即墨区、胶州市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

宜春市(靖安县、宜丰县、高安市、樟树市、袁州区、奉新县、上高县、丰城市、万载县、铜鼓县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、临潭县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、合作市、卓尼县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

怀化市(沅陵县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市)

信阳市(平桥区、浉河区、淮滨县、新县、光山县、罗山县、潢川县、商城县、固始县、息县)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区、嵊州市)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

北京市(通州区、门头沟区、怀柔区、平谷区、大兴区、昌平区、西城区、东城区、延庆区、朝阳区、房山区、石景山区、丰台区、海淀区、密云区、顺义区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）