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汕头市(金平区、潮阳区、龙湖区、澄海区、南澳县、潮南区、濠江区)

南平市(建阳区、武夷山市、松溪县、浦城县、政和县、延平区、邵武市、建瓯市、顺昌县、光泽县)

百色市(田林县、右江区、田东县、平果市、西林县、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、那坡县、德保县、靖西市、乐业县)

抚州市(资溪县、东乡区、南城县、广昌县、黎川县、南丰县、临川区、宜黄县、崇仁县、金溪县、乐安县)  晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

唐山市(路南区、丰南区、曹妃甸区、开平区、路北区、玉田县、丰润区、迁安市、迁西县、古冶区、滦南县、乐亭县、遵化市、滦州市)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、东河区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗)

昭通市(镇雄县、威信县、大关县、水富市、盐津县、鲁甸县、永善县、彝良县、昭阳区、绥江县、巧家县)  洛阳市(瀍河回族区、偃师区、洛龙区、涧西区、栾川县、老城区、洛宁县、嵩县、新安县、西工区、宜阳县、伊川县、汝阳县、孟津区)

石河子市(北屯市、胡杨河市、双河市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、新星市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市)

内蒙古自治区

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、额敏县、沙湾市、乌苏市)

沧州市(河间市、沧县、海兴县、献县、运河区、黄骅市、孟村回族自治县、南皮县、泊头市、青县、盐山县、东光县、任丘市、新华区、吴桥县、肃宁县)

绍兴市(嵊州市、上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区)

大连市(普兰店区、中山区、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、金州区、西岗区、长海县、庄河市、瓦房店市)

绥化市(海伦市、肇东市、安达市、北林区、望奎县、绥棱县、兰西县、庆安县、明水县、青冈县)

五指山市(昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、万宁市、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、临高县、陵水黎族自治县、澄迈县、文昌市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

日喀则市(萨迦县、白朗县、谢通门县、桑珠孜区、聂拉木县、定日县、江孜县、南木林县、岗巴县、拉孜县、亚东县、康马县、仁布县、定结县、仲巴县、昂仁县、吉隆县、萨嘎县)

河源市(源城区、紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县)

济源市

张家口市(怀来县、蔚县、万全区、宣化区、张北县、桥东区、阳原县、尚义县、沽源县、康保县、赤城县、桥西区、涿鹿县、崇礼区、怀安县、下花园区)

宣城市(郎溪县、泾县、旌德县、绩溪县、宁国市、宣州区、广德市)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、夏河县、合作市、临潭县、玛曲县、舟曲县、碌曲县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

潍坊市(潍城区、奎文区、青州市、临朐县、诸城市、昌邑市、寿光市、昌乐县、寒亭区、安丘市、坊子区、高密市)

崇左市(宁明县、扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县、大新县)

滨州市(沾化区、博兴县、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、惠民县)

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鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)

澳门特别行政区

宜昌市(猇亭区、西陵区、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、当阳市、夷陵区、点军区、宜都市、长阳土家族自治县、兴山县、远安县)

银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县)  来宾市(象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

通化市(二道江区、东昌区、集安市、通化县、梅河口市、辉南县、柳河县)

邯郸市(丛台区、武安市、馆陶县、峰峰矿区、磁县、邯山区、广平县、邱县、大名县、临漳县、永年区、复兴区、涉县、魏县、成安县、曲周县、肥乡区、鸡泽县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、开远市、元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、泸西县)

长治市(屯留区、黎城县、潞州区、武乡县、上党区、潞城区、沁源县、壶关县、沁县、长子县、平顺县、襄垣县)  海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县、海城市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)宝鸡市(凤翔区、太白县、扶风县、金台区、凤县、岐山县、渭滨区、陇县、麟游县、眉县、千阳县、陈仓区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

青岛市(市南区、黄岛区、平度市、莱西市、胶州市、城阳区、市北区、李沧区、崂山区、即墨区)

中山市

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县、临泽县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

新疆维吾尔自治区

韶关市(南雄市、翁源县、始兴县、新丰县、仁化县、浈江区、曲江区、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县)

襄阳市(樊城区、保康县、南漳县、枣阳市、谷城县、襄城区、宜城市、老河口市、襄州区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区)

牡丹江市(西安区、阳明区、穆棱市、绥芬河市、林口县、东宁市、东安区、宁安市、爱民区、海林市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。