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金昌市(永昌县、金川区)
武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)
包头市(昆都仑区、石拐区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗)
唐山市(开平区、路南区、路北区、丰润区、迁西县、滦州市、丰南区、迁安市、乐亭县、遵化市、曹妃甸区、滦南县、古冶区、玉田县)
衡水市(景县、安平县、桃城区、枣强县、饶阳县、武强县、武邑县、冀州区、阜城县、故城县、深州市)
南通市(通州区、如皋市、崇川区、海安市、如东县、海门区、启东市)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)
德阳市(罗江区、中江县、什邡市、绵竹市、广汉市、旌阳区)
金华市(婺城区、武义县、兰溪市、金东区、浦江县、义乌市、磐安县、东阳市、永康市)
凉山彝族自治州(冕宁县、会东县、木里藏族自治县、会理市、宁南县、布拖县、盐源县、昭觉县、甘洛县、美姑县、雷波县、越西县、西昌市、喜德县、普格县、德昌县、金阳县)
池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)
阜新市(新邱区、清河门区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)
白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区)
钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)
濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、范县、濮阳县、华龙区)
宁波市(北仑区、余姚市、奉化区、象山县、海曙区、宁海县、江北区、镇海区、慈溪市、鄞州区)
天津市(河北区、河东区、红桥区、静海区、和平区、南开区、北辰区、西青区、蓟州区、武清区、宁河区、河西区、东丽区、津南区、宝坻区、滨海新区)
岳阳市(湘阴县、云溪区、君山区、汨罗市、岳阳楼区、平江县、华容县、岳阳县、临湘市)
盐城市(射阳县、滨海县、阜宁县、东台市、大丰区、建湖县、亭湖区、响水县、盐都区)
三沙市(西沙区、南沙区)
黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、汶川县、理县、红原县、九寨沟县、茂县、若尔盖县、小金县、松潘县、黑水县、阿坝县、马尔康市)
鸡西市(虎林市、密山市、梨树区、麻山区、滴道区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、恒山区)
邯郸市(魏县、永年区、峰峰矿区、邱县、复兴区、临漳县、成安县、磁县、馆陶县、涉县、鸡泽县、邯山区、丛台区、广平县、大名县、曲周县、肥乡区、武安市)
马鞍山市(博望区、和县、雨山区、花山区、含山县、当涂县)
绍兴市(诸暨市、新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市)
广西壮族自治区
徐州市(丰县、鼓楼区、新沂市、铜山区、泉山区、沛县、邳州市、贾汪区、睢宁县、云龙区)
呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗)
九江市(彭泽县、庐山市、瑞昌市、柴桑区、修水县、共青城市、德安县、湖口县、濂溪区、武宁县、浔阳区、都昌县、永修县)
吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)
十堰市(竹山县、郧西县、竹溪县、张湾区、郧阳区、茅箭区、房县、丹江口市)
景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)
南平市(建瓯市、武夷山市、建阳区、邵武市、松溪县、顺昌县、光泽县、浦城县、延平区、政和县)
泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区)
济宁市(任城区、汶上县、金乡县、泗水县、兖州区、邹城市、梁山县、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、微山县)
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泸州市(江阳区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区)
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汉中市(城固县、佛坪县、勉县、略阳县、留坝县、洋县、南郑区、汉台区、西乡县、宁强县、镇巴县)
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三门峡市(陕州区、义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市)
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丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
吉林市(龙潭区、桦甸市、永吉县、磐石市、丰满区、舒兰市、昌邑区、船营区、蛟河市)
梅州市(丰顺县、蕉岭县、大埔县、平远县、五华县、梅江区、梅县区、兴宁市)
天水市(清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦安县、武山县、秦州区)
惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县、博罗县)
银川市(灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区)
红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、开远市、建水县、红河县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、石屏县、泸西县、蒙自市)
张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县)
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连云港市(东海县、灌云县、海州区、灌南县、连云区、赣榆区)
2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。
各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增
从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。
年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。
核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。
销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。
截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。
业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？
业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。
2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。
据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。
然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。
从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。
各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。
此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。
生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。
同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。
值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。
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