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仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

新疆维吾尔自治区

昭通市(威信县、永善县、彝良县、盐津县、巧家县、昭阳区、绥江县、大关县、镇雄县、水富市、鲁甸县)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、大安区)  淄博市(周村区、淄川区、博山区、沂源县、桓台县、临淄区、张店区、高青县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

赣州市(兴国县、定南县、章贡区、寻乌县、上犹县、信丰县、会昌县、龙南市、全南县、赣县区、南康区、于都县、石城县、安远县、大余县、宁都县、瑞金市、崇义县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗)酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)

吕梁市(离石区、岚县、交口县、兴县、石楼县、文水县、中阳县、柳林县、临县、交城县、汾阳市、孝义市、方山县)  景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

襄阳市(襄城区、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、南漳县、宜城市、保康县、樊城区)

保定市(安新县、雄县、蠡县、博野县、唐县、顺平县、满城区、竞秀区、莲池区、容城县、定兴县、涞水县、曲阳县、徐水区、高阳县、望都县、清苑区、涿州市、易县、高碑店市、定州市、涞源县、阜平县、安国市)

天水市(麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、秦州区)

临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县)

宁夏回族自治区

烟台市(福山区、牟平区、海阳市、招远市、栖霞市、蓬莱区、莱州市、芝罘区、莱山区、莱阳市、龙口市)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

崇左市(扶绥县、宁明县、江州区、凭祥市、天等县、大新县、龙州县)

丽水市(缙云县、云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、松阳县、庆元县、青田县)

通化市(梅河口市、柳河县、通化县、集安市、二道江区、辉南县、东昌区)

郑州市(新密市、巩义市、登封市、上街区、中原区、金水区、中牟县、惠济区、荥阳市、新郑市、二七区、管城回族区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宜宾市(屏山县、南溪区、江安县、翠屏区、珙县、兴文县、叙州区、筠连县、高县、长宁县)

常州市(金坛区、武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区)

泉州市(石狮市、洛江区、永春县、泉港区、安溪县、惠安县、金门县、南安市、晋江市、德化县、丰泽区、鲤城区)

阜新市(太平区、彰武县、新邱区、清河门区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

滁州市(天长市、来安县、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、琅琊区、定远县)

桂林市(灵川县、兴安县、叠彩区、平乐县、全州县、象山区、资源县、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、龙胜各族自治县、阳朔县、灌阳县、雁山区、秀峰区、永福县)

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鹤岗市(东山区、工农区、兴安区、兴山区、向阳区、绥滨县、南山区、萝北县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、夏河县、临潭县、卓尼县、合作市)

黑河市(逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市)  内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)  鸡西市(城子河区、梨树区、鸡东县、恒山区、滴道区、麻山区、虎林市、鸡冠区、密山市)

晋城市(沁水县、城区、陵川县、阳城县、高平市、泽州县)

广州市(黄埔区、荔湾区、越秀区、从化区、天河区、增城区、花都区、白云区、海珠区、南沙区、番禺区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、龙井市、延吉市、安图县、敦化市、图们市、和龙市)蚌埠市(五河县、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区)

毕节市(大方县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、金沙县、赫章县)

那曲市(班戈县、双湖县、聂荣县、比如县、安多县、巴青县、色尼区、索县、申扎县、嘉黎县、尼玛县)

西安市(长安区、灞桥区、新城区、未央区、临潼区、高陵区、碑林区、莲湖区、阎良区、雁塔区、周至县、蓝田县、鄠邑区)

乌兰察布市(卓资县、商都县、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼后旗)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、且末县、尉犁县、轮台县、若羌县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

成都市(新都区、双流区、武侯区、锦江区、新津区、大邑县、龙泉驿区、青白江区、邛崃市、彭州市、青羊区、简阳市、成华区、崇州市、金牛区、金堂县、蒲江县、温江区、郫都区、都江堰市)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、开化县、龙游县、柯城区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

金昌市(金川区、永昌县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、北戴河区)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、元宝山区、宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、红山区、林西县、巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

武汉市(洪山区、硚口区、青山区、江夏区、汉阳区、武昌区、江岸区、东西湖区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、新洲区、江汉区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

庆阳市(合水县、华池县、环县、宁县、庆城县、正宁县、西峰区、镇原县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特左旗)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

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　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。