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抚州市(广昌县、黎川县、临川区、南丰县、崇仁县、南城县、宜黄县、资溪县、金溪县、东乡区、乐安县)

东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)

澳门特别行政区

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县)  呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、根河市、扎赉诺尔区)

梅州市(兴宁市、五华县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、梅县区、平远县、大埔县)

福州市(平潭县、闽清县、晋安区、罗源县、仓山区、马尾区、台江区、长乐区、连江县、闽侯县、永泰县、福清市、鼓楼区)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)  恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、利川市、宣恩县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、来凤县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、缙云县、松阳县、龙泉市、青田县、庆元县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、卓尼县、临潭县、碌曲县、迭部县、舟曲县、玛曲县)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、武胜县、广安区、岳池县)

自贡市(贡井区、大安区、荣县、自流井区、沿滩区、富顺县)

南京市(栖霞区、秦淮区、建邺区、六合区、雨花台区、江宁区、溧水区、鼓楼区、高淳区、玄武区、浦口区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县)

大庆市(肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇州县、大同区、让胡路区、林甸县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、五河县、固镇县、怀远县、禹会区、蚌山区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、英德市)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、和龙市、延吉市、汪清县、敦化市、珲春市、安图县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

成都市(彭州市、蒲江县、都江堰市、崇州市、双流区、金牛区、大邑县、温江区、简阳市、锦江区、龙泉驿区、青白江区、郫都区、新都区、青羊区、成华区、武侯区、金堂县、邛崃市、新津区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

岳阳市(临湘市、岳阳县、汨罗市、平江县、岳阳楼区、君山区、云溪区、华容县、湘阴县)

阜阳市(界首市、颍州区、临泉县、阜南县、太和县、颍东区、颍泉区、颍上县)

杭州市(拱墅区、淳安县、滨江区、桐庐县、富阳区、西湖区、钱塘区、上城区、建德市、萧山区、余杭区、临安区、临平区)

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松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、色达县、道孚县、白玉县、新龙县、雅江县、乡城县、甘孜县、得荣县、九龙县、理塘县、巴塘县、石渠县、丹巴县、德格县、泸定县、稻城县、康定市)

阿克苏地区(新和县、温宿县、库车市、阿克苏市、拜城县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、柯坪县)

洛阳市(老城区、偃师区、洛宁县、宜阳县、汝阳县、西工区、涧西区、新安县、嵩县、栾川县、孟津区、伊川县、瀍河回族区、洛龙区)  鸡西市(密山市、虎林市、滴道区、梨树区、麻山区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、城子河区)

江门市(蓬江区、鹤山市、台山市、江海区、新会区、开平市、恩平市)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

兰州市(皋兰县、安宁区、城关区、红古区、永登县、西固区、七里河区、榆中县)兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

台州市(路桥区、玉环市、三门县、椒江区、临海市、仙居县、黄岩区、温岭市、天台县)  阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、松潘县、黑水县、九寨沟县、红原县、理县、阿坝县、马尔康市、壤塘县、小金县、金川县、茂县)

太原市(小店区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、晋源区、古交市、万柏林区、阳曲县、娄烦县)

黄冈市(蕲春县、英山县、黄州区、浠水县、红安县、黄梅县、罗田县、武穴市、麻城市、团风县)

昆明市(嵩明县、盘龙区、东川区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、富民县、官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、宜良县)新疆维吾尔自治区

沈阳市(沈北新区、新民市、浑南区、法库县、辽中区、苏家屯区、于洪区、皇姑区、沈河区、大东区、铁西区、康平县、和平区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

孝感市(安陆市、云梦县、大悟县、孝昌县、应城市、汉川市、孝南区)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市)

丹东市(东港市、振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、卓资县、化德县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、新市区、米东区、天山区、水磨沟区、头屯河区)

喀什地区(疏附县、伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、喀什市、疏勒县)

聊城市(阳谷县、茌平区、莘县、东阿县、临清市、高唐县、冠县、东昌府区)

邯郸市(曲周县、成安县、鸡泽县、魏县、丛台区、复兴区、武安市、馆陶县、峰峰矿区、大名县、永年区、邯山区、广平县、临漳县、邱县、涉县、磁县、肥乡区)

宜昌市(伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、当阳市、秭归县、兴山县、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、西陵区、猇亭区)

德州市(平原县、德城区、齐河县、庆云县、宁津县、夏津县、临邑县、禹城市、武城县、陵城区、乐陵市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。