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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、永仁县、楚雄市、元谋县、牟定县、南华县、禄丰市、姚安县、武定县)

永州市(冷水滩区、东安县、新田县、祁阳市、宁远县、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、零陵区、江永县、双牌县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县)  林芝市(工布江达县、朗县、波密县、米林市、察隅县、巴宜区、墨脱县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

雅安市(芦山县、宝兴县、名山区、汉源县、天全县、雨城区、荥经县、石棉县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)  宁波市(海曙区、余姚市、北仑区、象山县、江北区、镇海区、鄞州区、宁海县、慈溪市、奉化区)

内蒙古自治区

宜昌市(兴山县、宜都市、远安县、秭归县、点军区、伍家岗区、猇亭区、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县、枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、大安区、贡井区、荣县)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区)

长春市(双阳区、榆树市、绿园区、九台区、德惠市、二道区、南关区、公主岭市、农安县、朝阳区、宽城区)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、新和县、库车市、阿瓦提县、乌什县、温宿县)

吕梁市(方山县、交口县、孝义市、石楼县、中阳县、岚县、兴县、交城县、文水县、临县、离石区、柳林县、汾阳市)

承德市(双滦区、滦平县、丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、承德县、平泉市、宽城满族自治县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、保靖县、吉首市、凤凰县、龙山县、花垣县、古丈县)

百色市(田东县、靖西市、德保县、平果市、隆林各族自治县、乐业县、西林县、田阳区、那坡县、右江区、田林县、凌云县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、凉城县、卓资县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

宁德市(福安市、古田县、柘荣县、屏南县、寿宁县、福鼎市、周宁县、霞浦县、蕉城区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县)

衡阳市(衡阳县、南岳区、衡山县、衡南县、衡东县、祁东县、珠晖区、雁峰区、常宁市、蒸湘区、石鼓区、耒阳市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

吉安市(遂川县、吉水县、峡江县、永丰县、永新县、井冈山市、泰和县、新干县、万安县、吉州区、安福县、吉安县、青原区)

梧州市(蒙山县、万秀区、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县)

西安市(莲湖区、临潼区、碑林区、新城区、未央区、鄠邑区、灞桥区、蓝田县、阎良区、周至县、高陵区、长安区、雁塔区)

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儋州市

天津市(东丽区、宁河区、津南区、和平区、宝坻区、滨海新区、河东区、南开区、静海区、西青区、河西区、北辰区、河北区、蓟州区、武清区、红桥区)

新余市(分宜县、渝水区)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、都安瑶族自治县)  攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)

广安市(前锋区、华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、岳池县)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、揭西县、榕城区)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

昆明市(盘龙区、安宁市、石林彝族自治县、呈贡区、宜良县、晋宁区、五华区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、富民县)  南阳市(新野县、宛城区、唐河县、桐柏县、镇平县、内乡县、社旗县、西峡县、南召县、淅川县、方城县、卧龙区、邓州市)

益阳市(南县、赫山区、安化县、沅江市、资阳区、桃江县)

江门市(鹤山市、恩平市、蓬江区、江海区、台山市、新会区、开平市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)荆州市(江陵县、荆州区、洪湖市、松滋市、公安县、监利市、沙市区、石首市)

驻马店市(汝南县、上蔡县、遂平县、正阳县、确山县、平舆县、西平县、驿城区、泌阳县、新蔡县)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、嘉善县、南湖区、平湖市)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

齐齐哈尔市(龙沙区、甘南县、讷河市、昂昂溪区、碾子山区、克山县、富裕县、铁锋区、富拉尔基区、克东县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、建华区、拜泉县)

徐州市(鼓楼区、新沂市、沛县、云龙区、丰县、邳州市、泉山区、贾汪区、铜山区、睢宁县)

淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、八公山区、大通区、潘集区、谢家集区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县、清新区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、若羌县、博湖县、尉犁县、且末县、和静县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

鞍山市(立山区、千山区、铁西区、台安县、海城市、铁东区、岫岩满族自治县)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、汨罗市、云溪区、君山区、岳阳县、平江县、华容县、湘阴县)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、开福区、岳麓区、雨花区、望城区、长沙县、天心区、浏阳市)

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)

聊城市(莘县、临清市、阳谷县、东阿县、高唐县、东昌府区、冠县、茌平区)

广西壮族自治区

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。