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石河子市(新星市、昆玉市、可克达拉市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、胡杨河市、五家渠市、双河市、图木舒克市、北屯市)

商洛市(洛南县、商南县、丹凤县、商州区、柞水县、镇安县、山阳县)

邢台市(襄都区、南宫市、柏乡县、清河县、新河县、内丘县、临西县、信都区、南和区、平乡县、威县、广宗县、宁晋县、临城县、隆尧县、沙河市、任泽区、巨鹿县)

滁州市(琅琊区、天长市、凤阳县、来安县、南谯区、明光市、定远县、全椒县)  玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

阿里地区(日土县、札达县、革吉县、噶尔县、措勤县、改则县、普兰县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

遵义市(绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、汇川区、湄潭县、习水县、播州区、仁怀市、赤水市、桐梓县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

嘉峪关市

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、新昌县、嵊州市、越城区)

商丘市(永城市、宁陵县、梁园区、睢县、民权县、柘城县、夏邑县、睢阳区、虞城县)

咸阳市(旬邑县、三原县、长武县、秦都区、泾阳县、渭城区、淳化县、武功县、彬州市、乾县、永寿县、杨陵区、礼泉县、兴平市)

南充市(西充县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、阆中市、营山县、蓬安县、仪陇县、南部县)

林芝市(波密县、朗县、巴宜区、墨脱县、工布江达县、察隅县、米林市)

张家口市(阳原县、怀安县、桥东区、崇礼区、赤城县、桥西区、万全区、下花园区、张北县、怀来县、尚义县、宣化区、沽源县、康保县、涿鹿县、蔚县)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、望花区)

苏州市(吴中区、虎丘区、常熟市、张家港市、相城区、姑苏区、吴江区、太仓市、昆山市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)

廊坊市(广阳区、大城县、大厂回族自治县、香河县、三河市、永清县、文安县、霸州市、安次区、固安县)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

定西市(渭源县、安定区、陇西县、通渭县、漳县、临洮县、岷县)

安庆市(太湖县、迎江区、岳西县、宿松县、怀宁县、望江县、宜秀区、潜山市、大观区、桐城市)

烟台市(招远市、蓬莱区、莱山区、福山区、龙口市、海阳市、牟平区、芝罘区、莱阳市、莱州市、栖霞市)

安康市(旬阳市、石泉县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、平利县、白河县、紫阳县、汉滨区、岚皋县)

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东莞市

淮南市(大通区、八公山区、寿县、凤台县、潘集区、谢家集区、田家庵区)

通化市(集安市、柳河县、二道江区、东昌区、辉南县、梅河口市、通化县)

泰安市(泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区)  营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区、站前区)

厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、同安区、思明区、集美区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、和硕县、轮台县、若羌县、且末县、焉耆回族自治县)

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、镇原县、正宁县、环县、合水县、庆城县)汉中市(汉台区、佛坪县、南郑区、洋县、镇巴县、略阳县、宁强县、留坝县、西乡县、城固县、勉县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、台江县、榕江县、天柱县、施秉县、凯里市、剑河县、从江县、黄平县、岑巩县、麻江县、雷山县、锦屏县、三穗县、黎平县、镇远县)  自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、大安区、沿滩区、荣县)

梧州市(蒙山县、长洲区、万秀区、苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区)

鹤岗市(南山区、萝北县、工农区、东山区、兴安区、向阳区、绥滨县、兴山区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县、梁河县)

台州市(仙居县、临海市、玉环市、路桥区、椒江区、三门县、温岭市、黄岩区、天台县)

永州市(江华瑶族自治县、江永县、宁远县、冷水滩区、零陵区、道县、新田县、双牌县、蓝山县、祁阳市、东安县)

昭通市(永善县、镇雄县、昭阳区、水富市、威信县、盐津县、鲁甸县、大关县、巧家县、绥江县、彝良县)

漳州市(云霄县、诏安县、东山县、龙文区、南靖县、漳浦县、芗城区、华安县、龙海区、长泰区、平和县)

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

运城市(河津市、新绛县、芮城县、盐湖区、夏县、临猗县、垣曲县、闻喜县、绛县、平陆县、万荣县、永济市、稷山县)

潍坊市(坊子区、奎文区、寿光市、青州市、临朐县、昌乐县、潍城区、高密市、寒亭区、诸城市、昌邑市、安丘市)

吕梁市(中阳县、石楼县、岚县、汾阳市、兴县、方山县、离石区、临县、文水县、柳林县、孝义市、交口县、交城县)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)

龙岩市(连城县、永定区、上杭县、武平县、长汀县、新罗区、漳平市)

日喀则市(吉隆县、南木林县、萨迦县、康马县、桑珠孜区、亚东县、仲巴县、仁布县、萨嘎县、聂拉木县、白朗县、定日县、拉孜县、岗巴县、江孜县、昂仁县、定结县、谢通门县)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

信阳市(潢川县、淮滨县、新县、固始县、平桥区、息县、光山县、罗山县、商城县、浉河区)

衡水市(景县、桃城区、武强县、故城县、饶阳县、冀州区、阜城县、安平县、武邑县、深州市、枣强县)

三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区)

肇庆市(广宁县、端州区、高要区、四会市、封开县、德庆县、怀集县、鼎湖区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。