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内蒙古自治区

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

宜宾市(高县、南溪区、江安县、珙县、筠连县、兴文县、翠屏区、叙州区、屏山县、长宁县)

大理白族自治州(大理市、云龙县、弥渡县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县)  衢州市(开化县、衢江区、柯城区、常山县、龙游县、江山市)

上饶市(玉山县、德兴市、万年县、鄱阳县、信州区、婺源县、广丰区、余干县、弋阳县、铅山县、广信区、横峰县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

周口市(扶沟县、沈丘县、郸城县、太康县、商水县、西华县、淮阳区、川汇区、项城市、鹿邑县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  平顶山市(宝丰县、舞钢市、湛河区、新华区、石龙区、汝州市、鲁山县、叶县、卫东区、郏县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、南山区、向阳区、东山区、兴安区、萝北县、工农区)

上海市(静安区、黄浦区、崇明区、嘉定区、宝山区、金山区、长宁区、松江区、浦东新区、奉贤区、杨浦区、徐汇区、虹口区、闵行区、青浦区、普陀区)

包头市(青山区、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

新疆维吾尔自治区

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

荆州市(洪湖市、松滋市、沙市区、石首市、公安县、荆州区、江陵县、监利市)

凉山彝族自治州(雷波县、德昌县、西昌市、甘洛县、普格县、越西县、木里藏族自治县、盐源县、会理市、冕宁县、会东县、宁南县、昭觉县、布拖县、美姑县、喜德县、金阳县)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、望花区、新抚区、顺城区)

喀什地区(岳普湖县、英吉沙县、喀什市、泽普县、疏附县、伽师县、疏勒县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、麦盖提县、叶城县)

邯郸市(磁县、成安县、武安市、丛台区、馆陶县、临漳县、鸡泽县、广平县、峰峰矿区、邯山区、邱县、魏县、大名县、曲周县、复兴区、涉县、肥乡区、永年区)

唐山市(迁安市、滦南县、遵化市、开平区、曹妃甸区、路南区、迁西县、玉田县、丰南区、古冶区、乐亭县、滦州市、路北区、丰润区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

绥化市(庆安县、望奎县、北林区、肇东市、绥棱县、青冈县、明水县、兰西县、海伦市、安达市)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区)

昌都市(类乌齐县、芒康县、洛隆县、贡觉县、左贡县、卡若区、边坝县、八宿县、丁青县、察雅县、江达县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

泰州市(泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、海陵区)

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西安市(碑林区、阎良区、灞桥区、鄠邑区、临潼区、周至县、莲湖区、长安区、高陵区、蓝田县、雁塔区、新城区、未央区)

漳州市(东山县、南靖县、芗城区、漳浦县、长泰区、龙海区、诏安县、平和县、华安县、云霄县、龙文区)

吕梁市(岚县、汾阳市、交城县、孝义市、离石区、柳林县、兴县、中阳县、石楼县、文水县、临县、方山县、交口县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  宜春市(万载县、宜丰县、铜鼓县、樟树市、奉新县、上高县、靖安县、丰城市、高安市、袁州区)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、沁水县、陵川县)

陇南市(武都区、徽县、成县、礼县、康县、西和县、宕昌县、文县、两当县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、伊宁县、霍城县、巩留县、奎屯市、尼勒克县、昭苏县)许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市、建安区)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县)  龙岩市(新罗区、永定区、上杭县、连城县、武平县、漳平市、长汀县)

咸阳市(杨陵区、彬州市、永寿县、淳化县、渭城区、武功县、三原县、长武县、兴平市、秦都区、旬邑县、礼泉县、泾阳县、乾县)

雅安市(雨城区、芦山县、荥经县、宝兴县、名山区、石棉县、汉源县、天全县)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、北票市、双塔区、朝阳县)海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)

孝感市(孝南区、汉川市、大悟县、云梦县、应城市、安陆市、孝昌县)

徐州市(沛县、邳州市、铜山区、鼓楼区、睢宁县、新沂市、丰县、泉山区、云龙区、贾汪区)

长春市(德惠市、绿园区、南关区、公主岭市、朝阳区、农安县、二道区、宽城区、九台区、双阳区、榆树市)

塔城地区(塔城市、裕民县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

滁州市(天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、全椒县、来安县、明光市、定远县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

锦州市(黑山县、凌河区、凌海市、太和区、义县、古塔区、北镇市)

福州市(罗源县、长乐区、平潭县、闽清县、永泰县、仓山区、马尾区、连江县、福清市、闽侯县、台江区、晋安区、鼓楼区)

河源市(龙川县、紫金县、东源县、和平县、连平县、源城区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

保定市(博野县、阜平县、唐县、清苑区、满城区、定兴县、涿州市、涞源县、雄县、蠡县、曲阳县、徐水区、定州市、望都县、安国市、高阳县、莲池区、涞水县、竞秀区、容城县、顺平县、高碑店市、易县、安新县)

东莞市

和田地区(和田县、策勒县、和田市、民丰县、洛浦县、墨玉县、皮山县、于田县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。