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全国服务区域：
济南市(济阳区、天桥区、平阴县、市中区、章丘区、历下区、历城区、长清区、钢城区、商河县、莱芜区、槐荫区)
汉中市(南郑区、汉台区、略阳县、城固县、佛坪县、洋县、留坝县、宁强县、镇巴县、勉县、西乡县)
黄冈市(团风县、黄梅县、麻城市、罗田县、红安县、武穴市、黄州区、浠水县、英山县、蕲春县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
阿克苏地区(新和县、柯坪县、乌什县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、库车市、拜城县)
三沙市(西沙区、南沙区)
新疆维吾尔自治区
衢州市(龙游县、常山县、柯城区、江山市、衢江区、开化县)
吕梁市(岚县、交口县、离石区、汾阳市、柳林县、交城县、兴县、孝义市、中阳县、临县、文水县、石楼县、方山县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
潍坊市(潍城区、临朐县、奎文区、安丘市、寿光市、青州市、高密市、寒亭区、昌乐县、坊子区、昌邑市、诸城市)
伊春市(友好区、铁力市、丰林县、乌翠区、大箐山县、南岔县、伊美区、汤旺县、嘉荫县、金林区)
哈尔滨市(平房区、道里区、通河县、阿城区、南岗区、双城区、延寿县、香坊区、依兰县、宾县、五常市、木兰县、道外区、松北区、巴彦县、呼兰区、尚志市、方正县)
佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)
香港特别行政区
七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市)
濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、台前县、清丰县、华龙区)
毕节市(大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、金沙县、赫章县、七星关区)
海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)
荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区)
湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)
苏州市(吴中区、太仓市、张家港市、昆山市、虎丘区、吴江区、姑苏区、相城区、常熟市)
和田地区(民丰县、墨玉县、洛浦县、于田县、策勒县、和田县、皮山县、和田市)
淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)
常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、武进区、新北区、金坛区)
锦州市(太和区、黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、义县、凌河区)
松原市(乾安县、扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
攀枝花市(米易县、西区、东区、盐边县、仁和区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、巴楚县、疏勒县、喀什市、叶城县、麦盖提县、疏附县、伽师县、泽普县、岳普湖县)
鞍山市(铁东区、立山区、海城市、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县)
芜湖市(弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市、南陵县)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、台江县、雷山县、黎平县、从江县、施秉县、凯里市、天柱县、镇远县、黄平县、丹寨县、锦屏县、麻江县、榕江县、三穗县、剑河县)
河池市(都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区)
玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县)
曲靖市(师宗县、马龙区、陆良县、宣威市、沾益区、麒麟区、会泽县、富源县、罗平县)
舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)
果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、久治县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、花垣县、古丈县、保靖县、吉首市、凤凰县、永顺县)
济宁市(兖州区、金乡县、曲阜市、邹城市、梁山县、嘉祥县、泗水县、汶上县、微山县、任城区、鱼台县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)
淮安市(洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县、涟水县、淮安区、清江浦区)
昆明市(嵩明县、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、五华区、宜良县、官渡区、东川区、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)
陇南市(两当县、成县、康县、武都区、西和县、文县、礼县、徽县、宕昌县)
信阳市(固始县、平桥区、浉河区、罗山县、息县、潢川县、商城县、光山县、新县、淮滨县)
合肥市(长丰县、肥东县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、肥西县、庐江县、包河区)
南通市(海门区、如东县、崇川区、如皋市、海安市、通州区、启东市)
盐城市(大丰区、阜宁县、响水县、东台市、射阳县、亭湖区、滨海县、盐都区、建湖县)
揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)
肇庆市(高要区、封开县、怀集县、四会市、端州区、德庆县、广宁县、鼎湖区)
金昌市(金川区、永昌县)
武汉市(汉阳区、江汉区、青山区、黄陂区、硚口区、武昌区、东西湖区、蔡甸区、新洲区、江夏区、汉南区、洪山区、江岸区)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
丽水市(遂昌县、云和县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、庆元县、莲都区)
张家口市(张北县、宣化区、崇礼区、桥东区、涿鹿县、蔚县、万全区、怀安县、康保县、下花园区、沽源县、怀来县、桥西区、阳原县、尚义县、赤城县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市)
桂林市(龙胜各族自治县、资源县、秀峰区、兴安县、荔浦市、象山区、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区、临桂区、雁山区、灵川县、灌阳县、叠彩区、阳朔县、永福县、全州县)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、阿荣旗、牙克石市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市)
吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)
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温州市(鹿城区、瓯海区、洞头区、永嘉县、龙湾区、乐清市、平阳县、泰顺县、苍南县、龙港市、瑞安市、文成县)
泰州市(海陵区、靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
昌都市(贡觉县、洛隆县、江达县、芒康县、卡若区、左贡县、察雅县、类乌齐县、边坝县、丁青县、八宿县)
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衡水市(深州市、冀州区、安平县、景县、武强县、武邑县、阜城县、桃城区、故城县、枣强县、饶阳县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)
咸宁市(通城县、咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)
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内蒙古自治区
南充市(蓬安县、阆中市、营山县、高坪区、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、西充县、南部县)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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