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杭州市(西湖区、临安区、滨江区、临平区、上城区、桐庐县、富阳区、萧山区、建德市、拱墅区、钱塘区、余杭区、淳安县)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、广安区)  楚雄彝族自治州(禄丰市、元谋县、南华县、双柏县、永仁县、大姚县、武定县、楚雄市、姚安县、牟定县)

湛江市(遂溪县、霞山区、麻章区、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、坡头区)

吕梁市(孝义市、方山县、临县、岚县、兴县、中阳县、交城县、离石区、交口县、石楼县、柳林县、汾阳市、文水县)

百色市(乐业县、田东县、右江区、凌云县、西林县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、那坡县、德保县、田林县、靖西市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

上饶市(德兴市、万年县、玉山县、鄱阳县、信州区、横峰县、广丰区、弋阳县、余干县、铅山县、婺源县、广信区)

河源市(东源县、紫金县、和平县、源城区、龙川县、连平县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

阿克苏地区(库车市、新和县、柯坪县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、温宿县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

通化市(东昌区、通化县、集安市、梅河口市、柳河县、二道江区、辉南县)

清远市(清新区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市)

平顶山市(舞钢市、卫东区、郏县、新华区、鲁山县、石龙区、汝州市、叶县、宝丰县、湛河区)

忻州市(宁武县、繁峙县、忻府区、静乐县、五寨县、原平市、保德县、神池县、岢岚县、河曲县、五台县、偏关县、代县、定襄县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

菏泽市(东明县、鄄城县、单县、郓城县、曹县、巨野县、成武县、牡丹区、定陶区)

西藏自治区

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县)

台州市(玉环市、天台县、临海市、温岭市、黄岩区、路桥区、椒江区、仙居县、三门县)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、滴道区、城子河区、恒山区、麻山区、密山市、虎林市、梨树区)

烟台市(福山区、栖霞市、莱山区、海阳市、招远市、龙口市、芝罘区、蓬莱区、牟平区、莱阳市、莱州市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、多伦县、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区、荔城区)

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上海市(金山区、青浦区、奉贤区、黄浦区、崇明区、嘉定区、松江区、宝山区、长宁区、普陀区、虹口区、闵行区、杨浦区、静安区、徐汇区、浦东新区)

南宁市(良庆区、隆安县、青秀区、宾阳县、兴宁区、马山县、邕宁区、武鸣区、横州市、上林县、江南区、西乡塘区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

廊坊市(广阳区、文安县、香河县、安次区、大厂回族自治县、固安县、大城县、永清县、霸州市、三河市)  随州市(随县、广水市、曾都区)

雅安市(天全县、汉源县、雨城区、荥经县、石棉县、宝兴县、名山区、芦山县)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

周口市(扶沟县、郸城县、商水县、淮阳区、鹿邑县、西华县、川汇区、沈丘县、项城市、太康县)  泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县、叙永县)

聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、茌平区、莘县、临清市)

常德市(汉寿县、武陵区、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县、石门县、临澧县、津市市)

新乡市(牧野区、凤泉区、获嘉县、卫滨区、封丘县、辉县市、红旗区、新乡县、长垣市、延津县、卫辉市、原阳县)赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、巴林右旗、敖汉旗、红山区、松山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区)

江门市(台山市、江海区、恩平市、新会区、蓬江区、鹤山市、开平市)

吉安市(井冈山市、安福县、万安县、吉水县、遂川县、吉安县、峡江县、泰和县、新干县、青原区、吉州区、永丰县、永新县)

张掖市(山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区)

陇南市(宕昌县、徽县、两当县、西和县、文县、康县、礼县、武都区、成县)

北京市(怀柔区、密云区、通州区、延庆区、西城区、丰台区、平谷区、昌平区、东城区、海淀区、石景山区、大兴区、顺义区、门头沟区、房山区、朝阳区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、石屏县、红河县、元阳县、蒙自市、开远市)

长春市(朝阳区、九台区、二道区、双阳区、德惠市、宽城区、绿园区、农安县、南关区、公主岭市、榆树市)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县、昭平县)

晋城市(泽州县、沁水县、城区、高平市、阳城县、陵川县)

安康市(白河县、旬阳市、石泉县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、紫阳县、平利县、镇坪县)

沈阳市(新民市、浑南区、皇姑区、苏家屯区、沈北新区、辽中区、康平县、大东区、沈河区、于洪区、铁西区、法库县、和平区)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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达州市(宣汉县、万源市、开江县、渠县、大竹县、达川区、通川区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。