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盐城市(建湖县、东台市、大丰区、滨海县、亭湖区、盐都区、阜宁县、射阳县、响水县)

临沂市(兰陵县、河东区、平邑县、临沭县、蒙阴县、莒南县、沂水县、罗庄区、费县、兰山区、郯城县、沂南县)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区)  北京市(房山区、朝阳区、密云区、海淀区、西城区、昌平区、丰台区、通州区、延庆区、平谷区、东城区、怀柔区、顺义区、石景山区、门头沟区、大兴区)

荆州市(江陵县、公安县、荆州区、沙市区、石首市、松滋市、洪湖市、监利市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

泉州市(金门县、德化县、永春县、惠安县、安溪县、南安市、鲤城区、洛江区、丰泽区、泉港区、石狮市、晋江市)

金昌市(金川区、永昌县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

上海市(闵行区、虹口区、松江区、金山区、崇明区、浦东新区、青浦区、长宁区、普陀区、宝山区、静安区、嘉定区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、奉贤区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区、梨树县)

遵义市(红花岗区、仁怀市、桐梓县、播州区、正安县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、习水县、绥阳县、余庆县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

肇庆市(封开县、广宁县、高要区、四会市、鼎湖区、怀集县、端州区、德庆县)

庆阳市(宁县、正宁县、合水县、环县、镇原县、庆城县、西峰区、华池县)

石家庄市(平山县、鹿泉区、栾城区、藁城区、赞皇县、桥西区、赵县、新乐市、行唐县、裕华区、晋州市、长安区、正定县、井陉矿区、灵寿县、深泽县、新华区、辛集市、无极县、元氏县、井陉县、高邑县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、吉首市、保靖县、永顺县、龙山县、泸溪县、凤凰县)

那曲市(尼玛县、嘉黎县、巴青县、色尼区、索县、申扎县、双湖县、比如县、安多县、班戈县、聂荣县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

厦门市(思明区、湖里区、海沧区、集美区、翔安区、同安区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

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焦作市(马村区、沁阳市、中站区、武陟县、解放区、孟州市、山阳区、博爱县、温县、修武县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、泸定县、道孚县、雅江县、康定市、甘孜县、九龙县、色达县、稻城县、新龙县、炉霍县、石渠县、得荣县、乡城县、巴塘县、德格县、理塘县、白玉县)

清远市(阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区)  云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)

长沙市(浏阳市、岳麓区、芙蓉区、天心区、长沙县、开福区、宁乡市、雨花区、望城区)

淮安市(洪泽区、涟水县、清江浦区、盱眙县、金湖县、淮阴区、淮安区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、普兰县、改则县、日土县、噶尔县)  威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

衡阳市(祁东县、珠晖区、耒阳市、衡山县、蒸湘区、衡东县、衡阳县、石鼓区、雁峰区、南岳区、衡南县、常宁市)

喀什地区(莎车县、叶城县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、岳普湖县、英吉沙县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、夏河县、舟曲县、临潭县、玛曲县、卓尼县、碌曲县)汕头市(金平区、潮南区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区)

上饶市(玉山县、广信区、婺源县、余干县、铅山县、弋阳县、德兴市、万年县、鄱阳县、广丰区、信州区、横峰县)

梧州市(蒙山县、长洲区、万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县、龙圩区)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、新城区、武川县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、回民区、和林格尔县)

绥化市(安达市、北林区、望奎县、青冈县、庆安县、明水县、海伦市、兰西县、绥棱县、肇东市)

滁州市(凤阳县、天长市、全椒县、南谯区、定远县、琅琊区、明光市、来安县)

济南市(钢城区、长清区、莱芜区、天桥区、济阳区、商河县、市中区、槐荫区、历下区、章丘区、历城区、平阴县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、西畴县、丘北县、富宁县、马关县、砚山县、广南县)

抚顺市(东洲区、望花区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、清原满族自治县)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、东河区、土默特右旗)

锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗)

承德市(隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、雷山县、凯里市、岑巩县、三穗县、丹寨县、台江县、镇远县、剑河县、锦屏县、天柱县、黄平县、施秉县、从江县、黎平县、榕江县)

自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、额敏县、沙湾市、乌苏市)

陇南市(成县、徽县、康县、文县、武都区、宕昌县、两当县、西和县、礼县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。