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喀什地区(疏勒县、麦盖提县、疏附县、喀什市、伽师县、泽普县、叶城县、莎车县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

廊坊市(香河县、三河市、霸州市、文安县、大厂回族自治县、永清县、安次区、广阳区、固安县、大城县)

宜宾市(叙州区、高县、长宁县、翠屏区、江安县、珙县、兴文县、屏山县、筠连县、南溪区)  益阳市(安化县、南县、资阳区、赫山区、沅江市、桃江县)

保定市(曲阳县、安新县、涿州市、清苑区、定兴县、涞水县、高碑店市、定州市、望都县、蠡县、博野县、顺平县、满城区、容城县、安国市、莲池区、涞源县、高阳县、易县、唐县、阜平县、竞秀区、徐水区、雄县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、改则县、革吉县)

东莞市

丹东市(振安区、元宝区、振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)  仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

石家庄市(高邑县、井陉县、辛集市、鹿泉区、桥西区、元氏县、赞皇县、新乐市、赵县、灵寿县、平山县、裕华区、正定县、深泽县、新华区、长安区、晋州市、井陉矿区、无极县、栾城区、行唐县、藁城区)

石河子市(昆玉市、新星市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、双河市、铁门关市、可克达拉市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

伊春市(铁力市、嘉荫县、丰林县、乌翠区、友好区、伊美区、南岔县、大箐山县、金林区、汤旺县)

临沂市(莒南县、兰陵县、罗庄区、兰山区、平邑县、费县、沂水县、河东区、临沭县、郯城县、蒙阴县、沂南县)

拉萨市(尼木县、达孜区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、曲水县)

阜阳市(颍泉区、太和县、临泉县、颍东区、界首市、阜南县、颍州区、颍上县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、新市区、水磨沟区、达坂城区、米东区、沙依巴克区)

内江市(东兴区、资中县、市中区、威远县、隆昌市)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

太原市(古交市、晋源区、清徐县、娄烦县、阳曲县、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、小店区)

南充市(高坪区、营山县、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、南部县、阆中市、西充县)

商丘市(柘城县、梁园区、睢阳区、夏邑县、虞城县、永城市、睢县、民权县、宁陵县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

南昌市(红谷滩区、新建区、安义县、东湖区、青云谱区、南昌县、进贤县、西湖区、青山湖区)

北京市(昌平区、石景山区、顺义区、通州区、海淀区、西城区、平谷区、丰台区、房山区、门头沟区、朝阳区、东城区、大兴区、延庆区、怀柔区、密云区)

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塔城地区(额敏县、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市)

甘孜藏族自治州(德格县、九龙县、雅江县、丹巴县、巴塘县、新龙县、康定市、炉霍县、泸定县、甘孜县、稻城县、理塘县、白玉县、色达县、乡城县、石渠县、道孚县、得荣县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

哈尔滨市(香坊区、延寿县、宾县、道里区、木兰县、松北区、尚志市、阿城区、依兰县、巴彦县、通河县、双城区、呼兰区、方正县、平房区、道外区、南岗区、五常市)  兰州市(皋兰县、城关区、永登县、西固区、红古区、榆中县、七里河区、安宁区)

新乡市(延津县、新乡县、牧野区、封丘县、卫辉市、凤泉区、卫滨区、红旗区、辉县市、获嘉县、长垣市、原阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、石龙区、叶县、鲁山县、卫东区、新华区、湛河区、汝州市、郏县)十堰市(竹溪县、郧西县、房县、张湾区、竹山县、郧阳区、丹江口市、茅箭区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、九原区、固阳县、东河区)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、襄城县)

雅安市(名山区、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、汉源县、天全县、宝兴县)

阜新市(太平区、彰武县、细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

唐山市(路北区、迁安市、丰南区、丰润区、滦南县、开平区、乐亭县、遵化市、迁西县、滦州市、路南区、古冶区、玉田县、曹妃甸区)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市)

铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县)

邢台市(柏乡县、新河县、临西县、南宫市、任泽区、广宗县、南和区、信都区、沙河市、宁晋县、临城县、内丘县、平乡县、清河县、巨鹿县、威县、隆尧县、襄都区)

吕梁市(兴县、临县、柳林县、方山县、交城县、文水县、孝义市、离石区、中阳县、交口县、石楼县、汾阳市、岚县)

晋中市(和顺县、灵石县、介休市、榆社县、榆次区、祁县、平遥县、寿阳县、太谷区、左权县、昔阳县)

昭通市(镇雄县、绥江县、永善县、巧家县、鲁甸县、彝良县、昭阳区、大关县、威信县、盐津县、水富市)

宜春市(铜鼓县、奉新县、宜丰县、丰城市、高安市、袁州区、靖安县、万载县、樟树市、上高县)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

达州市(万源市、渠县、开江县、大竹县、宣汉县、通川区、达川区)

抚州市(金溪县、乐安县、南城县、临川区、宜黄县、黎川县、东乡区、崇仁县、广昌县、南丰县、资溪县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县、安龙县、贞丰县、册亨县)

扬州市(江都区、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市)

五指山市(屯昌县、临高县、定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、东方市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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